宏发股份（600885）

2026 年三季报点评：业绩超市场预期，高压控制盒&AIDC打开成长空间

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：公司发布 26 年三季报。26Q1-3 实现营收 173.40 亿元，同比+34.3%；归母 18.10 亿元，同比+23.1%；扣非归母 17.33 亿元，同比+22.9%；毛利率32.9%，同比-1.7pct，归母净利率 10.4%，同比-0.9pct。其中 Q3 营收 63.18亿元，同环比+38.3%/+6.8%；归母 6.54 亿元，同环比+29.4%/-2.6%；扣非归母 6.31 亿元，同环比+30.4%/-3.3%；毛利率 33.4%，同环比-2.0/+0.2pct，归母净利率 10.4%，同环比-0.7/-1.0pct。产品提价逐步兑现，Q3 毛利率环比改善，业绩超市场预期。

◼ 高压直流 功率 工业继电器延续高增。 ）高压直流继电器：出口欧洲及亚洲市场表现较好，同时商用车销量快速增长推动高压直流继电器同比高增，同时高压控制盒稳定上量，零部件自制率逐步提升。2）功率继电器：数据中心建设带动服务器及配套电源需求扩张，拉动交流侧功率继电器需求，同时储能需求旺盛，公司订单饱满。3）算力基建、新能源配套双轮驱动工业自动化需求，部分产品供不应求，公司产品及交付能力持续提升，高增延续。

◼ 汽车&电力&信号继电器稳健增长。1）汽车继电器：全球汽车产销总体承压，自主品牌出海及海外车企配套提供需求支撑，剔除涨价因素后，公司汽车继电器发货仍保持稳健增长；2）电力继电器：国网新一轮智能电表方案推动需求恢复，新标准带动产品升级及单表配套价值量提升，叠加欧洲电表需求旺盛；3）信号继电器：智能家居、新能源及检测设备等下游需求恢复，多场景应用拓展支撑业务稳健增长。

◼ AIDC 打开成长空间。数据中心电源需求快速增长，供电架构升级有望在储能、电源、配电等环节带来增量，公司已发布高压直流继电器、小型断路器、连接器、浸没式液冷继电器等产品，同时成套产品空间广阔，目前高压直流继电器已小批量出货，多种新品类持续推进客户送样与试点，后续有望依托产品力及全球渠道逐步放量，打开中长期成长空间。

◼ 期间费用率基本稳定、采购支出增加影响经营现金流。26Q1-3 期间费用率17.1% ， 同 比 -0.1pct ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.6%/8.9%/4.7%/0.8%，同比-0.3/-0.4/-0.2/+0.7pct。26Q1-3 经营活动现金净流入 8.07 亿元，同比-48.7%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加；其中 26Q3 净流入 6.93 亿元，同比-6.1%。26Q3 末应收账款/存货/合同负债62.16/54.19/1.35 亿元，环比-0.1%/+13.9%/+115.7%。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司继电器业务增长强劲，我们上修公司 26-28 年归母净利润至 24.0/29.9/37.1 亿元（原值 23.11/29.85/36.95 亿元），同比+37%/+25%/+24%，对应现价 PE 分别为 20x、16x、13x，考虑到宏发为全球龙头，中长期驱动力足，给予 27 年 25x PE，目标价 48.3 元，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧等。

2026 年 11 月 01 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 许钧赫

执业证书：S0600525090005

xujunhe@dwzq.com.cn

研究助理 陈俞成

执业证书：S0600126080010

chenych@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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