继峰股份（603997.SH）

前三季度净利润增长 98%，持续推进科技赋能产业

核心观点

前三季度归母净利润同比增长 97.76%，座椅业务规模效应持续显现。公司实现营收 194.40 亿元，同比+20.51%；归母净利润 4.97 亿元，扣非归母净利润 4.50 亿元，同比+66.37%。单季度看，26Q3营收 63.63 亿元，同比+13.45%、环比-6.92%；归母净利润 1.32 亿元，同比+35.27%、环比-43.65%。核心利润增量为乘用车座椅规模效应及降本措施。

前三季度净利率同比增长 1pct。前三季度毛利率 15.2%，同比-0.5pct；归母净利率 2.6%，同比+1.0pct。单 Q3 毛利率 14.4%，同比-2.1pct、环比-1.8pct；归母净利率 2.1%，环比-1.4pct。销售/管理/研发/财务费用率 1.06%/6.20%/3.27%/2.28%，短期受海外整合费用支出影响表观。

乘用车座椅持续量产，产能陆续布局，全球化客户获得突破。乘用车座椅是千亿大市场，是具备鲜明消费属性的交互件，产品升级推进单车价值从4000元-8000元-上万元提升，目前行业仍被外资占据绝大多数市场份额，新势力崛起加速国产替代。公司为民营座椅龙头，2026年上半年，公司乘用车座椅业务实现营业收入 41.79 亿元，同比增长 110.62%，后续规模效应加速兑现，公司座椅盈利能力快速提升。

隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等订单充沛，车用冰箱有望助力公司成长。内饰业务是公司基盘，头枕、扶手等领域占据国内第一梯队位置，同时积极拓展智能电动化新产品。2026年上半年，公司智能出风口事业部实现营业收入2.46亿元，同比增长81.18%。公司车载冰箱业务实现营业收入1.87亿元，同比增长150.96%，公司车载冰箱在手项目定点共25个。

科技赋能产业，工业机器人、PCB等新业务加速。2026年6月，公司与灵心巧手设立合资公司计划研发制造适配自身产线的工业智能机器人，目前已将多台机器人学习训练多个工序应用场景，进展顺利。2026年10月，公司公告以2亿元认购视联基金新增份额，占扩募后总规模32.05%，而后者专项投资于国内PCB/IC载板AOI领域龙头企业浙江康代。

风险提示：商誉减值风险、市场风险、客户拓展风险、股东减持风险。

投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。公司加速格拉默海外降本增效，中长期有望加速业绩改善，公司乘用车座椅事业部规模效应加速兑现，考虑短期格拉默海外仍存在部分业务调整需要支出裁员等补偿费用，我们下调盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现归母净利润7.15/10.32/13.15 亿元（前次预测为 8.02/11.05/13.97 亿元），维持优于大市评级。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

公司研究·财报点评

汽车·汽车零部件

证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002

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基础数据

市场走势

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前三季度归母净利润同比增长 97.76%，座椅业务规模效应持续显现。公司实现营收 194.40 亿元，同比+20.51%；归母净利润 4.97亿元，扣非归母净利润 4.50 亿元，同比+66.37%。单季度看，26Q3 营收 63.63 亿元，同比+13.45%、环比-6.92%；归母净利润 1.32 亿元，同比+35.27%、环比-43.65%。核心利润增量为乘用车座椅规模效应及降本措施。

前三季度净利率同比增长 1pct。前三季度毛利率 15.19%，同比-0.53pct；归母净利率 2.55%，同比+1.00pct。单季度毛利率 14.39%，同比-2.09pct、环比-1.84pct；归母净利率 2.07%，环比-1.35pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/6.20%/3.27%/2.28%，收入和利润较二季度回落，核心为短期受海外整合费用支出影响。

图5：公司销售毛利率及净利率

图6：公司单季度毛利率及净利率

 公司持续推进业务整合，关注运营效率与盈利改善

格拉默整合持续推进，关注运营效率与盈利改善。公司此前通过派出中国籍管理人员、优化产能布局、推动低成本地区采购、提升工艺能力及细化预算管理等举措推进整合。相关举措有助于改善运营效率，后续仍需结合各区域交付、利润与现金回收情况检验整合成效。

表1：格拉默季度盈利快速修复

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所预测

 乘用车座椅工厂的建设与布局等方面均有突破，座椅业务加速放量。

乘用车座椅项目持续量产。公司 2021年获得的第一个座椅项目 2023年 5月已经量产，2024年 4 月起量产第二个乘用车座椅项目，2024 年全年公司向客户交付座椅产品 33 万套，实现营业收入 31.10 亿元；2026 年上半年，公司乘用车座椅业务实现营业收入（含座椅开发模具收入）41.79亿元，较上一年同期增长 110.62%，后续规模效应加速兑现，公司全年座椅盈利能力快速提升。

在手订单持续扩张。目前公司合肥座椅基地、常州座椅基地、芜湖座椅基地、福州座椅基地、义乌座椅基地、天津座椅基地、长春座椅基地已如期建成并投产，宁波座椅基地、北京座椅基地、重庆座椅基地按计划已完成布局并投入建设中，同时为了实现公司座椅全球化战略，公司与控股子公司格拉默拟在德国新设一家合资公司，用以拓展宝马等欧洲主机厂的全球座椅业务，并在 2024年 4 月公司公告，公司的控股子公司格拉默继峰（德国）以邮件的方式收到了客户的《提名信》，格拉默继峰（德国）成为德国宝马的乘用车座椅总成的供应商，将在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品。截至 2026年中，公司累计乘用车座椅在手项目定点共 35 个，全生命周期总销售额约 1200亿元，全球型客户订单继续获得突破。

表2：公司现有座椅项目（截至 2026Q3）

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 注：生命周期总销售额为预测数，或随着整车销量而变化

乘用车座椅国产替代空间广阔。乘用车座椅单车价值量高（公司首个量产项目单车价值 1 万以上），是汽车零部件中高单车价值量环节，且在持续增配过程中，而目前全球汽车座椅 80%以上的市场份额被安道拓、李尔、丰田纺织、佛吉亚、延锋座椅、麦格纳等座椅生产商所占据，本土座椅总成商中规模尚小，主要活跃在二级配套市场。乘用车座椅的销售模式并非以市场为导向，而是以客户为导向，国内本土的配套商具有成本优势与迅速反应能力。继峰进入新能源车企的供应体系，将有望突破现有的座椅供应配套格局，替代反应较慢的供应商，伴随国内造车新势力成长。

 新业务开始放量，在手订单充沛。

隐藏式电动出风口订单充沛，车用冰箱有望助力公司成长。内饰业务是公司基盘，公司在头枕、扶手等领域占据国内第一梯队位置，同时积极拓展智能电动化新产品。隐藏式电动出风口是在电动化、智能化趋势下催生的新产品，是能够实现触摸控制、语音控制、自动扫风和仪表盘融为一体的新型出风口。2026年上半年，公司智能出风口事业部实现营业收入 2.46亿元，较上一年同期增长 81.18%。

车载冰箱是家用冰箱的延续，是一种能够在汽车上携带的冷藏柜，车载冰箱可以采用半导体制冷/制热技术，也可以通过压缩机制冷，一般噪音小污染少，目前市场主流趋势是将其与车内的中控、扶手进行集成。2026年上半年，公司车载冰箱业务实现营业收入 1.87亿元，较上一年同期增长 150.96%。截至 2026年 6 月 30日，公司车载冰箱在手项目定点共 25个。

表3：公司车载冰箱在手订单（截至 2026Q3）

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。公司加速格拉默海外降本增效，中长期有望加速业绩改善，公司乘用车座椅事业部规模效应加速兑现，考虑短期格拉默海外仍存在部分业务调整需要支出裁员等补偿费用，我们下调盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现归母净利润 7.15/10.32/13.15 亿元（前次预测为8.02/11.05/13.97 亿元），维持优于大市评级。

表4：同类公司估值比较（2026/11/10）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测。 注：未评级公司预测来自wind一致预期

风险提示：商誉减值风险、原材料涨价风险、市场风险、客户拓展风险。

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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