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资讯 涛涛车业：2026Q3 成本和汇率波动影响利润，燃机业务稳步推进
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 1.09/0.35
总市值/流通(亿元) 141.56/45.64
12 个月内最高/最低价 291.28/122.91(元)
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证券分析师：孟昕
E-MAIL：mengxin@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190524020001
证券分析师：赵梦菲
E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190525040001
事件：2026 年 10 月 28 日，涛涛车业发布 2026 年三季报。2026 前三季度公司实现总营收 42.17 亿元（+52.07%），归母净利润 8.11 亿元（+33.66%），扣非归母净利润 7.97 亿元（+32.35%）。
2026Q3 收入端延续快增趋势，成本和汇率共同导致利润增速放缓。1）收入端：2026Q3 公司营收达 14.66 亿元（+38.35%），收入规模持续快速增长，主系公司电动出行产品销售增加的驱动。2）利润端：2026Q3 公司归母净利润达 2.70 亿元（+2.22%），利润增速放缓主系部分原材料价格和海运费上涨以及汇率波动的共同压力。
2026Q3 盈利能力短期承压，汇率波动导致财务费用率涨幅显著。1）毛利率：2026Q3 公司毛利率为 39.18%（-6.87pct），毛利率承压主系海运费和原材料价格上涨所致。2）净利率：2026Q3 净利率为 18.43%（-6.52pct），降幅与毛利率相近。3）费用端：2026Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.80/3.69/2.29/3.86%，分别同比+0.50/-0.99/-0.28/+2.79pct；其中销售费用率小幅上涨主系公司广告及推广费、租赁费、仓库费用等增加；财务费用率涨幅较明显主因人民币兑美元汇率升值。
投资建议：行业端，商业接驳巡逻与家庭休闲出行需求有望带动电动高尔夫球车市场渗透率提升，欧洲与北美市场引领全球电动自行车增长，全地形车品类有望伴随消费水平提升而扩容。公司端，围绕北美核心市场形成“商超+经销+电商”立体化渠道网络，依托 GOTRAX、DENAGO/TEKO 等自主品牌覆盖大众零售与高端细分客群；逐步形成“中国+北美+越南+泰国”四地协同的全球制造网络，未来有望依托产品+渠道+生产端的优势，实现收入利润持续快速扩张；同时燃气轮机发电机组业务持续落地，后续有望成长为增长新引擎。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为11.25/19.41/25.17 亿元，对应 EPS 分别为 10.32/17.80/23.08 元，当前股价对应 PE 分别为 12.58/7.29/5.62 倍。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险、海外市场需求不及预期、汇率波动、 市场竞争加剧、宏观经济波动风险。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 3,941 | 5,740 | 9,203 | 11,425 |
| 营业收入增长率(%) | 32.41% | 45.63% | 60.33% | 24.15% |
| 归母净利(百万元) | 816 | 1,125 | 1,941 | 2,517 |
| 净利润增长率(%) | 89.29% | 37.82% | 72.52% | 29.67% |
| 摊薄每股收益(元) | 7.49 | 10.32 | 17.80 | 23.08 |
| 市盈率(PE) | 17.34 | 12.58 | 7.29 | 5.62 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
| 资产负债表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 1,530 | 1,375 | 982 | 496 | 829 |
| 应收和预付款项 | 717 | 969 | 1,411 | 2,262 | 2,807 |
| 存货 | 1,206 | 1,706 | 2,470 | 3,927 | 4,827 |
| 其他流动资产 | 107 | 105 | 115 | 135 | 148 |
| 流动资产合计 | 3,560 | 4,155 | 4,978 | 6,820 | 8,612 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资性房地产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 569 | 729 | 829 | 954 | 1,034 |
| 在建工程 | 89 | 46 | 48 | 54 | 40 |
| 无形资产开发支出 | 236 | 559 | 721 | 932 | 1,153 |
| 长期待摊费用 | 0 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 其他非流动资产 | 3,645 | 4,570 | 5,437 | 7,258 | 9,099 |
| 资产总计 | 4,539 | 5,906 | 7,037 | 9,200 | 11,330 |
| 短期借款 | 415 | 858 | 858 | 858 | 858 |
| 应付和预收款项 | 680 | 913 | 1,322 | 2,102 | 2,584 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他负债 | 262 | 515 | 644 | 863 | 1,002 |
| 负债合计 | 1,358 | 2,286 | 2,824 | 3,823 | 4,445 |
| 股本 | 110 | 109 | 109 | 109 | 109 |
| 资本公积 | 1,923 | 1,890 | 1,890 | 1,890 | 1,890 |
| 留存收益 | 1,196 | 1,632 | 2,296 | 3,459 | 4,967 |
| 归母公司股东权益 | 3,181 | 3,621 | 4,214 | 5,377 | 6,885 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 3,181 | 3,621 | 4,214 | 5,377 | 6,885 |
| 负债和股东权益 | 4,539 | 5,906 | 7,037 | 9,200 | 11,330 |
| 现金流量表（百万） | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 212 | 754 | 656 | 914 | 1,964 |
| 投资性现金流 | -523 | -318 | -494 | -579 | -579 |
| 融资性现金流 | -264 | -455 | -545 | -821 | -1,052 |
| 现金增加额 | -556 | -19 | -393 | -486 | 333 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 2,977 | 3,941 | 5,740 | 9,203 | 11,425 |
| 营业成本 | 1,935 | 2,307 | 3,339 | 5,310 | 6,527 |
| 营业税金及附加 | 13 | 13 | 19 | 30 | 38 |
| 销售费用 | 313 | 352 | 515 | 831 | 1,028 |
| 管理费用 | 130 | 159 | 231 | 373 | 466 |
| 财务费用 | -55 | 20 | 152 | 134 | 118 |
| 资产减值损失 | -9 | -9 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 1 | 4 | 4 | 8 | 9 |
| 公允价值变动 | 0 | -4 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 515 | 951 | 1,334 | 2,289 | 2,957 |
| 其他非经营损益 | -2 | -4 | -3 | -3 | -3 |
| 利润总额 | 513 | 947 | 1,331 | 2,286 | 2,954 |
| 所得税 | 82 | 131 | 206 | 345 | 437 |
| 净利润 | 431 | 816 | 1,125 | 1,941 | 2,517 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归母股东净利润 | 431 | 816 | 1,125 | 1,941 | 2,517 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 34.98% | 41.48% | 41.82% | 42.30% | 42.87% |
| 销售净利率 | 14.49% | 20.71% | 19.60% | 21.09% | 22.03% |
| 销售收入增长率 | 38.82% | 32.41% | 45.63% | 60.33% | 24.15% |
| EBIT 增长率 | 55.71% | 111.20% | 52.84% | 63.14% | 26.97% |
| 净利润增长率 | 53.76% | 89.29% | 37.82% | 72.52% | 29.67% |
| ROE | 13.56% | 22.55% | 26.70% | 36.10% | 36.56% |
| ROA | 10.36% | 15.63% | 17.38% | 23.91% | 24.52% |
| ROIC | 10.49% | 17.97% | 23.78% | 31.93% | 32.95% |
| EPS (X) | 3.95 | 7.49 | 10.32 | 17.80 | 23.08 |
| PE (X) | 32.82 | 17.34 | 12.58 | 7.29 | 5.62 |
| PB (X) | 4.45 | 3.91 | 3.36 | 2.63 | 2.06 |
| PS (X) | 4.76 | 3.59 | 2.47 | 1.54 | 1.24 |
| EV/EBITDA (X) | 11.65 | 25.29 | 8.29 | 5.48 | 4.33 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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