行业协同维持长丝价差，PTA 迎来量价齐升

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-10-31

公司价格与沪深 300 走势比较

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主要观点：

 事件描述

10 月 28 日晚，新凤鸣发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收649.27 亿元，同比+25.97%；归母净利润 26.12 亿元，同比+200.65%；扣非净利润 26.79 亿元，同比+245.31%，基本每股收益 1.63 元。其中2026 年第三季度公司实现营收 242.36 亿元，同比+34.26%、环比+4.64%；归母净利润 11.73 亿元，同比+634.88%、环比+9.52%；扣非净利润 11.57 亿元，同比+900.43%、环比+13.80%，基本每股收益 0.70元。

 行业协同维持价差叠加 PTA 放量，Q3 业绩亮眼

行业新增供给有序放缓、行业有效减产协同带来产品价差维持高位，叠加 PTA产销量提升和盈利回暖，公司主营业务盈利能力明显改善。2026年前三季度公司综合毛利率 8.34%，同比提升 2.44 个百分点；主要产品不含税平均售价同比普遍上涨，其中 PTA、FDY 涨幅分别为 27.08%、21.93%，其余主要产品涨幅在 10.95%至 18.01%之间。分季度看，Q3单 季 POY/FDY/DTY/ 短 纤 /PTA 销 量 分 别 为130.53/44.12/23.95/33.02/102.59 万 吨 同 比-2.28%/+5.60%/-6.63%/-1.17%/+77.86% ， 环 比+11.47%/+13.45%/+18.80%/-0.21%/-7.69%，需求改善涤纶长丝销量环比提升，PTA销量随独山能源一至四期装置全面达产而同比大幅放量，当前产能突破 1100 万吨/年，达到行业前三；POY/FDY/DTY/短纤/PTA不含税均价分别为 7652.80/8266.31/9211.24/7049.45/5516.53 元/吨，同 比 +25.57%/+30.58%/+17.50%/+18.34%/+31.51% ， 环 比-0.65%/-0.96%/-2.41%/-2.15%/-2.76%，价格同比显著上行、环比小幅回落，行业协同减产价差维持高位支撑盈利。随着 PX 走高，PTA 盈利显著改善。

成 本 端 ， 前 三 季 度 PTA/MEG/PX 不 含 税 平 均 进 价 分 别 为5370.07/4223.87/7682.09 元/吨，同比+26.93%/+6.43%/+26.14%，原料涨价向下游传导顺畅。

 涤纶长丝行业中长期行业竞争趋于理性，公司产能稳步增长

目前涤纶长丝投产高峰期已经结束，预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张。行业增速较过去几年大幅放缓，供给格局改善明显。公司新产能有序投放，截至半年报公司已拥有民用涤纶长丝产能 885 万吨、位于行业第二位，涤纶短纤产能140万吨、产量国内第一，PTA产能突破1100万吨/年、达到行业前三。我们认为在反内卷背景下，聚酯化纤新增产能审批收紧，新增产能集中在头部企业，头部企业议价能力有望提升。

 投资建议

预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 31.61、38.10、40.02 亿元（原值 28.81、36.31、41.44 亿元），对应 PE 分别为 8.61、7.14、6.80倍，维持“买入”评级。

 风险提示

（1） 项目建设不及预期；

（2） 产品及原料价格大幅波动；

（3） 涤纶长丝、短纤及 PTA行业竞争加剧；

（4） 宏观经济下行。

 重要财务指标

单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

重要声明

分析师声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级一因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。