【银河纺服郝帅】公司点评丨华利集团 (300979)：毛利率环比改善，经营预期向好

【报告导读】

1. 公司发布Q3业绩，收入、利润降幅收窄。

2. 销量降幅收窄，客户结构持续优化。

3. 毛利率环比改善，费用端受汇兑及管理投入扰动。

核心观点

公司发布Q3业绩，收入、利润降幅收窄。公司前三季度实现收入164.43亿元，同比-11.98%，归母净利润15.73亿元，同比-35.42%，扣非归母净利14.40亿元，同比-42.40%。其中Q3单季实现营业收入55.18亿元，同比-8.33%，归母净利润6.20亿元，同比-18.91%，扣非归母净利6.02亿元，同比-26.18%。收入、利润同比降幅较上半年有所收窄。

销量降幅收窄，客户结构持续优化。2026年1-9月公司销售运动休闲鞋1.56亿双，同比-7.22%，对应ASP约105.4元/双，同比小幅下降，主要受产品结构及汇率影响。Q3单季销量约0.52亿双，同比降幅较Q2（-5.9%）进一步收窄。产能方面，目前公司主要生产基地位于越南，2024年上半年以来公司在印度尼西亚的成品鞋工厂陆续开始投产，2026H1印尼工厂产量达439万双运动鞋。随着印度尼西亚新厂区的产能持续爬坡，Adidas、ON、HOKA等主要客户订单放量，预计2026全年订单有望筑底恢复。

毛利率环比改善，费用端受汇兑及管理投入扰动。公司前三季度毛利率为19.4%，同比下降约2.6pct，但Q3单季毛利率环比26H1（17.7%）提升约5pct，主要受益于新工厂运营逐步成熟、产能利用率回升及降本增效措施落地。费用端，前三季度销售费用率/管理费用率为0.33%/3.93%，同比变动0.06/1.18pct，管理费用率提升主要系新工厂管理投入及员工激励费用增加，财务费用0.78亿元（去年同期为-0.40亿元），主要受汇率变动导致汇兑损失增加）。前三季度销售净利率为9.6%，同比下滑3.45pct，但Q3单季销售净利率为11.32%，较Q2环比改善明显。截至Q3末存货周转天数为66天，同比增加8天，主要系旺季备货及订单节奏调整。

风险提示

新工厂产能爬坡不及预期风险；国际贸易政策不确定风险；海外消费需求波动风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年10月31日发布的研究报告《【银河纺服】公司点评_华利集团(300979.SZ)_毛利率环比改善，经营预期向好》

分析师：郝帅、艾菲拉·迪力木拉提

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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