怡合达（301029）

2026 年三季报点评：26Q3 业绩超市场预期，平台深化与海外布局持续推进

买入（维持）

投资要点

◼ 营收利润稳步增长，26Q3业绩超市场预期

2026 年前三季度公司实现营业收入 29.70 亿元，同比+35.17%；实现归母净利润 5.19 亿元，同比+24.37%；扣非归母净利润 5.13 亿元，同比+25.40%。收入增长主要系下游需求旺盛、产品品类全面增长及一站式供应平台能力扩张。2026Q3 单季度，公司实现营业收入 11.16 亿元，同比+51.59%；归母净利润 亿元，同比 ；扣非归母净利润 亿元，同比 ，单季度收入及利润增速均较上半年明显加快。

◼ 毛利率维持高位，费用投入增加影响利润释放

2026 年前三季度公司销售毛利率为 39.17%，同比-0.30pct，单 Q3 销售毛利率为 39.56%，同比-0.65pct；前三季度销售净利率为 17.48%，同比-1.52pct，单 Q3 销售净利率为 18.00%，同比-0.43pct。期间费用方面，前三季度公司期间费用率为 18.32%，同比+1.27pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.32%/8.71%/-0.11%/4.39%，同比+0.19pct/+0.25pct/+0.51pct/+0.32pct。费用增长主要系人员薪酬及推广支出增加、数字化建设及股份支付费用增加、研发投入加大，财务费用率上升主要系存款利息收入减少。

◼ 经营现金流保持净流入，存货与合同负债较期初增长

年前三季度公司经营活动现金流净额为 亿元，同比 ；单经营活动现金流净额约 亿元。截至 ，期末存货 亿元，较期初+38.38%、环比-1.72%，主要系订单和销售出库额增加带动原材料、库存及发出商品增加；合同负债 0.42 亿元，较期初+77.19%，主要系预收货款增加。同期应收账款 亿元，较期初 ，主要随销售规模扩大而增长。

◼ 一站式采购平台持续深化，业务拓展与产能建设同步推进

1）FB 业务深化：依托原有 FA 客户资源，推进非标零部件品类拓展、自制与外协协同，通过自动报价、自动编程及柔性产线建设提升交付效率。2）海外布局推进：围绕东南亚、日本及欧美市场，推进全球供应链体系建设与 FA核心产品海外落地，完善本地化服务能力。3）产能建设有序推进：截至 2026Q3，公司在建工程 4.03 亿元，较期初+30.44%，主要系智能制造暨华东运营总部项目二期建设投入增加，有望进一步强化区域供应与交付能力。

◼ 盈利预测与投资评级

公司深耕 FA 工厂自动化零部件一站式采购领域，有望受益于下游自动化需求增长、国产替代及长尾需求整合。我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测为 6.7/8.5/10.4 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 25/20/16x，维持“买入”评级。

◼ 风险提示

制造业需求恢复不及预期；市场竞争加剧及盈利能力承压；FB业务拓展不及预期。

2026 年 11 月 02 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

研究助理 陶泽

执业证书：S0600125080004

taoz@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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