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资讯 2026Q3 归母净利润同比扭亏，出海步伐加快
极米科技（688696.SH）
2026 年 11 月 02 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/10/30
| 当前股价(元) | 85.06 |
| 一年最高最低(元) | 121.65/59.95 |
| 总市值(亿元) | 59.56 |
| 流通市值(亿元) | 59.56 |
| 总股本(亿股) | 0.70 |
| 流通股本(亿股) | 0.70 |
| 近3个月换手率(%) | 107.58 |
股价走势图
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吕明（分析师）
lvming@kysec.cn
骆扬（分析师）
证书编号：S0790520030002
luoyang@kysec.cn
蒋奕峰（分析师）
证书编号：S0790525050002
jiangyifeng@kysec.cn
证书编号：S0790526070005
⚫ 2026Q3收入增长提速，归母净利润同比扭亏，维持“买入”评级
2026年Q1-Q3公司实现营业收入 24.47亿元（同比+5.15%，下同），归母净利润1.23 亿元（+54.68%），扣非净利润 1.25 亿元（+103.88%）。单季度看，2026Q3公司实现营业收入 8.4 亿元（+19.9%），归母净利润 0.40 亿元（同比扭亏），扣非净利润0.42亿元（同比扭亏）。公司业绩增长主要系公司坚定实施全球化战略、持续加快品牌出海步伐，考虑到目前公司车载投影与商用投影等业务仍有一定亏损，我们下调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 2.37/3.94/4.87 亿元（2026-2028 原值为 3.05/4.09/5.02 亿元），对应 EPS3.38/5.62/6.96 元，当前股价对应PE为25.2/15.1/12.2倍，公司产品、品牌及技术壁垒稳固，海外市场已成为公司核心增长引擎，未来业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。
⚫ 盈利能力：公司毛利率提升明显，盈利能力显著增强
2026Q1-Q3 公司毛利率 39.0%（+6.6pct），期间费用率 36.4%（+4.7pct），销售/管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 19.3%/4.0%/12.9%/0.2% ， 同 比 分 别+3.8/-0.8/+0.1/+1.5pct。综合影响下，2026Q1-Q3 净利率 5.0%（+1.6pct）。单季度看，2026Q3 公司毛利率 38.8%（+8.2pct），期间费用率 36.5%（+1.2pct），销售/管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 20.1%/4.1%/12.8%/-0.5% ， 同 比 分 别+3.3/-0.9/-1.3/+0.0pct，销售费用率的提升主要系公司加大海外业务的市场推广。综合影响下，2026Q3销售净利率 4.8%（+6.0pct），盈利能力显著提升。
⚫ 公司亮点：全球化出海加速贡献公司核心增量，新品预售稳步推进
（1）海外市场拓展方面：公司坚定实施全球化战略、持续加快品牌出海步伐，海外市场已成为公司核心增长引擎。2026Q3 公司海外收入约 5 亿元、同比增长125%，收入占比提升至约 60%。分区域看（含众筹口径），北美收入同比增长140%以上，欧洲增长100%左右，日本自有品牌增长150%，阿拉丁增长24%。其中Q3海外众筹收入约1.1 亿元，不含众筹收入接近 4亿元、同比增长75%。对比上半年来看，2026H1 海外收入 7.48 亿元（+87.63%），占比 46.58%，Q3 海外占比跃升至约 60%，加速放量趋势明确。（2）研发投入方面：公司持续保持研发投入强度。2026 年前三季度研发投入合计 3.15 亿元、同比增长 6.25%，研发投入占营业收入比例 12.86%（+0.13pct）；其中 2026Q3 单季度研发投入 1.08亿元、同比增长 9.06%，研发投入占营收比例 12.8%（-1.3pct），占比下降主因Q3海外高增带动收入基数扩大，研发绝对额仍保持正增长。（3）新品预售方面：公司新系列激光电视产品（AURA3 系列）在海外以众筹模式推进预售，众筹预计于2026年12月结束，大部分收入或将于明年确认。公司结合海外整机较长备货周期积极安排备货。截至 2026 年 9 月 30 日，存货达 20.06 亿元（较年初+119.4%），合同负债0.31亿元（较年初+81.8%），预收订单同步增长。
⚫ 风险提示：行业销量不及预期，原材料价格波动，海外市场拓展不及预期。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 3,405 | 3,467 | 3,720 | 4,171 | 4,761 |
| YOY(%) | -4.3 | 1.8 | 7.3 | 12.1 | 14.1 |
| 归母净利润(百万元) | 120 | 143 | 237 | 394 | 487 |
| YOY(%) | -0.3 | 19.4 | 64.9 | 66.4 | 23.8 |
| 毛利率(%) | 31.2 | 32.2 | 30.7 | 32.4 | 34.6 |
| 净利率(%) | 3.5 | 4.1 | 6.4 | 9.4 | 10.2 |
| ROE(%) | 4.1 | 4.7 | 7.4 | 11.0 | 12.0 |
| EPS(摊薄/元) | 1.72 | 2.05 | 3.38 | 5.62 | 6.96 |
| P/E(倍) | 49.6 | 41.5 | 25.2 | 15.1 | 12.2 |
| P/B(倍) | 2.0 | 2.0 | 1.9 | 1.7 | 1.5 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 3912 | 3659 | 4556 | 4241 | 5287 |
| 现金 | 2049 | 1512 | 2407 | 1819 | 2748 |
| 应收票据及应收账款 | 195 | 359 | 169 | 411 | 286 |
| 其他应收款 | 98 | 104 | 112 | 130 | 147 |
| 预付账款 | 24 | 36 | 28 | 43 | 38 |
| 存货 | 928 | 914 | 1106 | 1105 | 1334 |
| 其他流动资产 | 619 | 734 | 734 | 734 | 734 |
| 非流动资产 | 1406 | 1966 | 1658 | 1785 | 1940 |
| 长期投资 | 0 | 23 | 46 | 69 | 92 |
| 固定资产 | 1043 | 1083 | 1106 | 1186 | 1305 |
| 无形资产 | 48 | 77 | 63 | 47 | 31 |
| 其他非流动资产 | 316 | 783 | 444 | 482 | 512 |
| 资产总计 | 5319 | 5625 | 6214 | 6026 | 7227 |
| 流动负债 | 1567 | 1826 | 2305 | 1717 | 2425 |
| 短期借款 | 258 | 567 | 567 | 681 | 567 |
| 应付票据及应付账款 | 673 | 417 | 1383 | 454 | 1440 |
| 其他流动负债 | 636 | 843 | 355 | 581 | 418 |
| 非流动负债 | 806 | 775 | 733 | 743 | 750 |
| 长期借款 | 0 | 0 | -42 | -33 | -25 |
| 其他非流动负债 | 806 | 775 | 775 | 775 | 775 |
| 负债合计 | 2373 | 2602 | 3038 | 2459 | 3175 |
| 少数股东权益 | 3 | 2 | 0 | -2 | -5 |
| 股本 | 70 | 70 | 70 | 70 | 70 |
| 资本公积 | 1938 | 1842 | 1842 | 1842 | 1842 |
| 留存收益 | 1090 | 1233 | 1401 | 1677 | 2015 |
| 归属母公司股东权益 | 2943 | 3022 | 3175 | 3569 | 4056 |
| 负债和股东权益 | 5319 | 5625 | 6214 | 6026 | 7227 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 230 | -95 | 1139 | -560 | 1217 |
| 净利润 | 120 | 142 | 235 | 391 | 484 |
| 折旧摊销 | 119 | 130 | 112 | 86 | 93 |
| 财务费用 | -50 | -28 | -29 | -33 | -41 |
| 投资损失 | -2 | -3 | -4 | -3 | -3 |
| 营运资金变动 | 74 | -389 | 786 | -981 | 699 |
| 其他经营现金流 | -31 | 52 | 39 | -20 | -16 |
| 投资活动现金流 | -1076 | -681 | 164 | -187 | -224 |
| 资本支出 | 71 | 200 | 90 | 149 | 193 |
| 长期投资 | -20 | -530 | -23 | -23 | -23 |
| 其他投资现金流 | -985 | 49 | 277 | -14 | -8 |
| 筹资活动现金流 | -321 | 269 | -409 | 44 | 51 |
| 短期借款 | -45 | 309 | 0 | 114 | -114 |
| 长期借款 | -300 | 0 | -42 | 9 | 8 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -154 | -96 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | 178 | 56 | -367 | -79 | 157 |
| 现金净增加额 | -1165 | -511 | 895 | -702 | 1043 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 3405 | 3467 | 3720 | 4171 | 4761 |
| 营业成本 | 2343 | 2351 | 2578 | 2821 | 3112 |
| 营业税金及附加 | 24 | 22 | 25 | 27 | 31 |
| 营业费用 | 598 | 515 | 586 | 645 | 741 |
| 管理费用 | 116 | 150 | 150 | 172 | 195 |
| 研发费用 | 368 | 400 | 391 | 454 | 521 |
| 财务费用 | -50 | -28 | -29 | -33 | -41 |
| 资产减值损失 | -18 | -18 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 88 | 92 | 98 | 98 | 94 |
| 公允价值变动收益 | 11 | 10 | 10 | 10 | 10 |
| 投资净收益 | 2 | 3 | 4 | 3 | 3 |
| 资产处置收益 | -0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 84 | 136 | 129 | 191 | 305 |
| 营业外收入 | 5 | 1 | 2 | 2 | 2 |
| 营业外支出 | 3 | 4 | 4 | 4 | 4 |
| 利润总额 | 86 | 133 | 127 | 189 | 303 |
| 所得税 | -34 | -9 | -108 | -202 | -181 |
| 净利润 | 120 | 142 | 235 | 391 | 484 |
| 少数股东损益 | -0 | -2 | -1 | -2 | -3 |
| 归属母公司净利润 | 120 | 143 | 237 | 394 | 487 |
| EBITDA | 159 | 253 | 214 | 248 | 364 |
| EPS(元) | 1.72 | 2.05 | 3.38 | 5.62 | 6.96 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | -4.3 | 1.8 | 7.3 | 12.1 | 14.1 |
| 营业利润(%) | 159.5 | 60.8 | -5.1 | 47.9 | 59.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | -0.3 | 19.4 | 64.9 | 66.4 | 23.8 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 31.2 | 32.2 | 30.7 | 32.4 | 34.6 |
| 净利率(%) | 3.5 | 4.1 | 6.4 | 9.4 | 10.2 |
| ROE(%) | 4.1 | 4.7 | 7.4 | 11.0 | 12.0 |
| ROIC(%) | 1.3 | 2.8 | 4.2 | 6.7 | 8.1 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 44.6 | 46.3 | 48.9 | 40.8 | 43.9 |
| 净负债比率(%) | -23.5 | 4.2 | -35.3 | -11.4 | -35.6 |
| 流动比率 | 2.5 | 2.0 | 2.0 | 2.5 | 2.2 |
| 速动比率 | 1.8 | 1.4 | 1.4 | 1.7 | 1.5 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 16.6 | 12.5 | 14.1 | 14.4 | 13.7 |
| 应付账款周转率 | 3.5 | 4.5 | 3.0 | 3.2 | 3.4 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.72 | 2.05 | 3.38 | 5.62 | 6.96 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 3.29 | -1.36 | 16.27 | -7.99 | 17.38 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 42.03 | 43.16 | 45.35 | 50.97 | 57.93 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 49.6 | 41.5 | 25.2 | 15.1 | 12.2 |
| P/B | 2.0 | 2.0 | 1.9 | 1.7 | 1.5 |
| EV/EBITDA | 30.2 | 22.1 | 20.2 | 20.3 | 11.0 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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