中国船舶（600150）

2026 年三季报点评：Q3 归母净利润 35 亿元/同比+68%，受季节性与非经常因素影响

买入（维持）

投资要点

◼ 2026Q3 营收环比-18%，受季节性、停产检修影响：2026 年前三季度中国船舶实现营收 1311 亿元，同比增长 22%，归母净利润 134.4亿元，同比增长 130%，扣非归母净利润 135 亿元，同比增长 209%。2026 单 Q3 公司实现营业收入 396 亿元，同比增长 14%、环比下降18%，主要系季节性影响（台风、高温停工）和北海造船厂停产检修（已复产）；归母净利润 35 亿元，同比增长 68%，扣非归母净利润38 亿元，同比增长 155%，其中本期确认了重组中国重工带来的 6.9亿元所得税，计入非经常性损益。

◼ 毛利率环比略有提升，期间费用率略升： 2026 年 Q3 公司销售毛利率 17.7%，同/环比分别提升 4.9/0.4pct，销售净利率 9.2%，同/环比分别变动+2.5/-2.2pct。2026 年 Q3 公司期间费用率 7.9%，同比上升1.01pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.3%/4.1%/4.0%/-0.4%，同比分别变动-0.05/-0.56/+0.40/+1.22pct。

◼ 订单持续增长、业绩加速兑现，看好全球造船龙头： 南北船合并后，中国船舶成为全球最大造船集团——中船集团旗下船舶总装核心上市平台，市场地位更加稳固。2026 年 Q3 公司新签订单、在手订单继续增长，截至 9 月末合同负债 1613 亿元，环比增长 8%，订单已排至 2031 年。公司通过节拍化生产、批量化交付，生产效率提升、产能扩张，短期扰动不影响核心逻辑，看好其业绩持续兑现。此外，集团下还有优质资产沪东中华尚未注入上市平台，根据 2025 年1 月24 日公司公告承诺书，将在 2028 年 1月 24 日之前，将其不宜注入上市平台的资产剥离，使其符合注入条件，中国船舶综合竞争力还有望进一步增强。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 200.3/257.2/312.4 亿元，对应当前股价 PE 分别为 13/10/8x，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险。

2026 年 11 月 02 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 韦译捷

执业证书：S0600524080006

weiyj@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6 个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6 个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来6 个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来6 个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来6 个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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