东山精密（002384）

2026 年第三季度报告点评： Q3 业绩高速增长， AI 业务进入业绩兑现期

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：2026 年第三季度，东山精密实现营业收入 175.82 亿元，同比增长73.81%；归母净利润23.32 亿元，同比增长401.18%；扣非归母净利润 20.99 亿元，同比增长 406.69%，单季归母净利率 13.26%。2026 年前三季度实现营业收入453.79 亿元，同比增长67.63%；归母净利润 52.89亿元，同比增长 332.34%；业绩高增主要受益于索尔思光电、GMD 并表，光模块业务爆发式增长及传统业务稳健增长；研发费用 13.65亿元，同比增长47.05%，持续投入高速光芯片、光模块及AI PCB。

◼ 索尔思光模块业务进入客户与产能协同释放阶段。收购索尔思光电以来，公司客户导入成效逐步显现，正积极对接下游核心客户，推进产能建设与交付保障。全球AI算力需求旺盛，800G为当前主流、1.6T逐步起量，技术迭代有望提升产品价值量；公司部分光芯片自研自产，有助于优化成本、提升盈利能力， 供应整体可控，可优先保障核心客户交付。三季报显示，索尔思销量增长带动存货及预付材料款增加，体现积极备产备料。FCC事项目前未影响生产经营，出口美国产品均已完成认证报备，亦未收到客户专门问询。即便未来规则调整，公司仍可通过中国台湾地区产能、多区域交付、供应链优化及美国工厂规划保障稳定运营。

◼ 业务景气度持续上行， 需求与产能释放形成良好衔接。公司PCB 景气度高于前期预期，下游 AI 核心客户需求旺盛，相关资本开支项目按计划推进，后续产能将逐步释放；光模块（含光芯片）与AI PCB均已覆盖主流 云厂商，有望持续受益 算力基础设施建设。三季度末在建工程54.67亿元，较年初增长 133.04%；其他非流动资产 27.07亿元，较年初增长85.46%，主要源于扩产投入及预付工程、设备款增加。前三季度资本开支 88.18 亿元，同比增长约 161%，彰显公司加快核心产能布局。随着扩产推进、客户合作深化及高附加值产品需求增长，有望巩固业绩基本盘，并与光模块业务协同发展。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到 算力需求旺盛，光模块业务占比变化，我们调整公司2026/2027年归母净利润预测分别为75.80/162.79亿元（原值分别为 69.57/124.55 亿元），新增 2028 年归母净利润为 246.74 亿元，2026/2027/2028 年归母净利润同比+446.86%/114.77%/51.57%，对应当前PE 为 22.09/10.28/6.79 倍，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：技术迭代和新品开发不及预期，行业竞争加剧，产能扩张不及预期

2026 年 11 月 02 日

证券分析师 陈海进

执业证书：S0600525020001

chenhj@dwzq.com.cn

证券分析师 解承堯

执业证书：S0600526070002

xiechy@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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