联讯仪器（688808）

2026 年三季报点评：Q3 营收 25 亿元/同比+711%，盈利能力同环比继续高增

增持（维持）

投资要点

◼ 业绩符合预期，受益光通信测试需求爆发：2026 年前三季度公司实现营业收入 40 亿元，同比增长 402%，归母净利润 20.1 亿元，同比增长 1976%。2026 年 Q3 公司营业收入 25 亿元，同/环比增长711%/141%，归母净利润 14.4 亿元，同/环比增长 3488%/221%，利润位于此前预告中值，符合市场预期。受益光通信测试需求增长，公司相关测试设备放量、优化结构，摊薄费用，业绩高增。此外截至2026 年 Q3 末，公司存货 18 亿元，同/环比增长 292%/55%、合同负债 9.2 亿元，同/环比增长 526%/42%，反应订单高增、备货充裕。

◼ 利润率同环比大幅提升，规模效应显著摊薄期间费用： 2026年 Q3公司销售毛利率 77.6%，同/环比增长 22.8/4.9pct，销售净利率 57.3%，同/环比增长 44.0/14.3pct。2026 年 Q3 公司期间费用率 11.2%，同比下 降 27.1pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.63%/2.93%/5.95%/0.71%，同比分别变动-3.99/-9.84/-14.80/+1.52pct，规模效应显著摊薄期间费用。

光电混合/存算一体为确定性趋势，看好光电技术/系统化能力领先的测试设备龙头： AI 推动高速互联向更高速率、大带宽发展，带来更高精度、更大规模测试需求；光电混合、存算一体催化测试仪器、设备向集成化/解决方案发展，在给设备商提出更高要求的同时，带来更宽广的成长边界。我们看好联讯作为平台化 AI 测试公司长期成长：（1）公司已研发 2.4T/3.2T 配套产品、自研采保芯片成功流片，随光通信需求增长，该产品线仍保持量价齐升逻辑，（2）全面布局CPO 前沿测试技术，全环节测试需求覆盖，且高速光电混合测试 ATE项目已完成技术预研，将受益 CPO 全环节光电混合量产测试需求提升，（3）高速存储测试系统自研几款关键芯片已成功流片，截至中报披露已通过国内头部 DRAM 厂商 ETS 工程验证，正在推进整机验证；HBM 芯片 KGD 分选测试系统亦在客户处推进验证。随着国内存储扩产及测试设备国产化推进，相关产品有望贡献业绩增量。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到光通信测试需求增长+规模效应显著摊薄期间费用率，我们调整公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为33.2/50.6/74.9 亿元（原值分别为 22.3/39.8/59.3 亿元），对应当前股价 PE 分别为 40/26/18x，维持“增持”评级。

◼ 风险提示：下游需求不及预期风险、新技术研发不及预期风险、客户集中风险、产品质量风险、市场竞争加剧风险、业绩增长不及预期风险、收入确认存在季节性波动风险。

2026 年 11 月 02 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 韦译捷

执业证书：S0600524080006

weiyj@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6 个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6 个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来6 个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来6 个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来6 个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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