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资讯 荣亿精密（920223）
2026 年三季报点评：液冷逐步放量，26Q3扭亏为盈
增持（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 288.21 | 434.73 | 564.71 | 784.69 | 1,015.04 |
| 同比(%) | 16.18 | 50.84 | 29.90 | 38.95 | 29.35 |
| 归母净利润(百万元) | (30.72) | (19.71) | (6.21) | 56.62 | 96.77 |
| 同比(%) | 1.47 | 35.85 | 68.48 | 1,011.55 | 70.91 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | (0.20) | (0.13) | (0.04) | 0.36 | 0.62 |
| P/E(现价&最新摊薄) | (58.77) | (91.61) | (290.70) | 31.89 | 18.66 |
投资要点
◼ 事件：公司发布2026年三季报，2026Q1-3实现营业收入 4.15亿元，同比+34.08%，主要系服务器液冷快速接头零部件产品需求放量所致；归母净利润-730.70 万元，同比+30.27%；扣非归母净利润-954.28 万元，同比+9.24%。2026Q3 单季度公司实现营收 1.64 亿元，同比+39.80%，环比+29.28%；归母净利润 392.03 万元，同比+174.60%，环比+154.60%；扣非归母净利润 370.68 万元，同比+167.94%，环比+143.83%。
◼ 液冷占比提升结构性改善盈利，27年有望维持高增。26Q3 公司营收环增 ，主要系液冷逐步放量，液冷毛利率约 ，因此受益于液冷占比提升，公司毛利率由 26Q2的9.2%环增至14.8%，全年我们预计传统 3C 业务营收有望持平，汽车业务同比略增，液冷稳步放量，我们预计随液冷占比进一步提升，公司毛利率有望结构性改善，2027年我们预计液冷营收有望进一步高增，全年营收有望达 1.5-2 亿元。
◼ 期间费用率较为稳定，产销规模显著扩大：公司2026Q3 单季度期间费用 2052.94 万元，同比+8.66%，环比-8.29%；费用率 12.53%，同比-3.59pct，环比-5.13pct；经营性净现金流-1033.65 万元，同比+67.48%，环比-204.84%。截至 2026Q3，公司存货 8011.95 万元，同比+46.19%；合同负债 45.99 万元，同比+15.00%。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑 3C 业务增长放缓，我们下调此前盈利预测，我们预计 26-28 年公司归母净利润为-0.06/0.57/0.97 亿元（前值为0.39/0.88/1.24 亿元），同比+68%+1012%+71%，考虑公司液冷业务 27 年有望高增，毛利率有望结构性改善，维持“增持”评级。
◼ 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期
2026 年 11 月 02 日
证券分析师 朱洁羽
执业证书：S0600520090004
zhujieyu@dwzq.com.cn
证券分析师 易申申
执业证书：S0600522100003
yishsh@dwzq.com.cn
证券分析师 余慧勇
执业证书：S0600524080003
yuhy@dwzq.com.cn
证券分析师 武阿兰
执业证书：S0600526070005
wual@dwzq.com.cn
研究助理 陈哲晓
执业证书：S0600124080015
sh\_chenzhx@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 11.48 |
| 一年最低/最高价 | 9.72/29.99 |
| 市净率(倍) | 7.67 |
| 流通A股市值(百万元) | 937.63 |
| 总市值(百万元) | 1,805.63 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 1.50 |
| 资产负债率(%,LF) | 68.54 |
| 总股本(百万股) | 157.28 |
| 流通A股(百万股) | 81.68 |
相关研究
《荣亿精密(920223)：2025 年报点评：前期投入影响盈利， 年发力液冷有望扭亏为盈 》
2026-04-19
荣亿精密三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 361 | 426 | 542 | 693 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 47 | 91 | 96 | 118 |
| 经营性应收款项 | 241 | 250 | 348 | 451 |
| 存货 | 69 | 80 | 94 | 119 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 4 | 4 | 5 | 5 |
| 非流动资产 | 277 | 289 | 330 | 395 |
| 长期股权投资 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 固定资产及使用权资产 | 220 | 237 | 260 | 328 |
| 在建工程 | 7 | 4 | 2 | 1 |
| 无形资产 | 13 | 12 | 11 | 11 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 4 | 4 | 4 | 4 |
| 其他非流动资产 | 32 | 32 | 51 | 50 |
| 资产总计 | 638 | 715 | 872 | 1,088 |
| 流动负债 | 302 | 324 | 422 | 539 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 96 | 117 | 168 | 222 |
| 经营性应付款项 | 160 | 169 | 206 | 260 |
| 合同负债 | 0 | 1 | 1 | 2 |
| 其他流动负债 | 45 | 37 | 47 | 55 |
| 非流动负债 | 93 | 153 | 153 | 153 |
| 长期借款 | 69 | 125 | 125 | 125 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 15 | 19 | 19 | 19 |
| 其他非流动负债 | 9 | 9 | 9 | 9 |
| 负债合计 | 395 | 477 | 575 | 692 |
| 归属母公司股东权益 | 243 | 238 | 297 | 396 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 所有者权益合计 | 243 | 238 | 297 | 396 |
| 负债和股东权益 | 638 | 715 | 872 | 1,088 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 435 | 565 | 785 | 1,015 |
| 营业成本(含金融类) | 378 | 493 | 626 | 792 |
| 税金及附加 | 2 | 1 | 2 | 3 |
| 销售费用 | 12 | 12 | 16 | 19 |
| 管理费用 | 27 | 30 | 38 | 47 |
| 研发费用 | 30 | 24 | 31 | 39 |
| 财务费用 | 6 | 15 | 11 | 11 |
| 加:其他收益 | 6 | 6 | 8 | 10 |
| 投资净收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (10) | (4) | (4) | (4) |
| 资产处置收益 | (1) | 2 | 2 | 3 |
| 营业利润 | (24) | (7) | 67 | 114 |
| 营业外净收支 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | (24) | (7) | 67 | 114 |
| 减:所得税 | (4) | (1) | 10 | 17 |
| 净利润 | (20) | (6) | 57 | 97 |
| 减:少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | (20) | (6) | 57 | 97 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | (0.13) | (0.04) | 0.36 | 0.62 |
| EBIT | (17) | 4 | 72 | 116 |
| EBITDA | 14 | 30 | 101 | 151 |
| 毛利率(%) | 13.06 | 12.75 | 20.21 | 21.94 |
| 归母净利率(%) | (4.53) | (1.10) | 7.22 | 9.53 |
| 收入增长率(%) | 50.84 | 29.90 | 38.95 | 29.35 |
| 归母净利润增长率(%) | 35.85 | 68.48 | 1,011.55 | 70.91 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | (60) | 5 | 27 | 74 |
| 投资活动现金流 | (11) | (44) | (67) | (97) |
| 筹资活动现金流 | 69 | 74 | 42 | 43 |
| 现金净增加额 | 0 | 38 | 4 | 22 |
| 折旧和摊销 | 31 | 26 | 29 | 35 |
| 资本开支 | (6) | (38) | (68) | (97) |
| 营运资本变动 | (79) | (24) | (69) | (70) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 1.54 | 1.52 | 1.89 | 2.52 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 157 | 157 | 157 | 157 |
| ROIC(%) | (3.62) | 0.83 | 11.02 | 14.33 |
| ROE-摊薄(%) | (8.12) | (2.61) | 19.06 | 24.45 |
| 资产负债率(%) | 61.95 | 66.66 | 65.95 | 63.62 |
| P/E (现价&最新股本摊薄) | (91.61) | (290.70) | 31.89 | 18.66 |
| P/B (现价) | 7.44 | 7.57 | 6.08 | 4.56 |
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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