美埃科技（688376）

2026 年三季报点评：Q3 扣非归母同增 78%，毛利率提升驱动盈利改善

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：2026 年前三季度公司实现营业收入 17.00 亿元，同比+14.38%；归母净利润1.55亿元，同比+10.11%；扣非归母净利润 1.53亿元，同比+34.07%；加权平均 ROE 为 7.77%，同比+0.21pct。

◼ Q3 单季利润高增，扣非增速显著高于归母。2026Q3公司实现营业收入6.21 亿元，同比+12.56%，环比-0.08%；归母净利润 0.72 亿元，同比+67.36%，环比+38.77%；扣非归母净利润 0.69 亿元，同比+78.29%，环比+27.78%。根据公司2026 年三季报，单季利润增长主要系主营业务盈利改善，推进降本增效，毛利率提升。2026年前三季度扣非归母增速高于归母，系 2025 年前三季度非经常性损益 2,707.94 万元（其中负商誉收益 1,857.47 万元）抬高归母基数，2026 年前三季度非经常性损益仅255.43 万元。

◼ 毛利率同比提升，期间费用率下降。2026 年前三季度公司毛利率29.75%，同比+2.22pct；期间费用率 16.31%，同比-0.78pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.51%/5.40%/3.90%/1.50%，同比-0.61/-0.26/-0.66/+0.75pct；财务费用 2,550.28 万元，同比+127.91%。单季度来看，2026Q3 毛利率 32.19%，同比+4.83pct，环比+2.53pct；期间费用率16.24%，同比-0.94pct。

◼ 现金流阶段性承压，存货与合同负债增长反映在手订单充足。2026 年前三季度公司计提信用减值损失 2,916.88 万元，上年同期为 798.22 万元。2026年前三季度经营活动现金流净额 0.86亿元，同比-50.57%，主要系销售回款进度略低于上年同期、营运资金占用增加。截至2026/9/30，公司存货 7.72 亿元，较年初+23.61%；合同负债 2.83 亿元，较年初，在手订单较为充足，为后续收入确认提供支撑。

◼ 产能建设推进，少数股权整合与海外布局延续。截至 ，公司在建工程 亿元，较年初 。据 年半年报，公司 年月收购美埃（南京）新材料 、南京美赫半导体 、美诠（南京）环保 少数股权，并于 年 月向少数股东收购美埃香港控股 股权，持股比例将由 提升至 ；公司已通过多家国际一线晶圆厂、新能源领军企业等合格供应商认证，美国和匈牙利子公司已逐步获取订单。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司订单确认节奏，我们下调公司 2026-2028年归母净利润预测从 2.9/3.5/4.2 亿元至 2.2/2.9/3.8 亿元，对应 PE 为31/24/18 倍（2026/11/2），2026 年单三季度同比环比增速亮眼，期待订单释放利润率回升，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：下游行业资本开支不及预期、应收账款风险、竞争加剧等。

2026 年 11 月 02 日

证券分析师 袁理

执业证书：S0600511080001

021-60199782

yuanl@dwzq.com.cn

证券分析师 任逸轩

执业证书：S0600522030002

renyx@dwzq.com.cn

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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