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资讯 收入阶段性承压，新品类接棒成长
东鹏饮料（605499.SH）
2026 年 11 月 02 日
——公司信息更新报告
投资评级：增持（维持）
2026/11/2
| 当前股价(元) | 110.40 |
| 一年最高最低(元) | 283.53/99.33 |
| 总市值(亿元) | 810.56 |
| 流通市值(亿元) | 746.32 |
| 总股本(亿股) | 7.34 |
| 流通股本(亿股) | 6.76 |
| 近3个月换手率(%) | 52.45 |
股价走势图
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张宇光（分析师）
zhangyuguang@kysec.cn
尤诗超（分析师）
证书编号：S0790520030003
youshichao@kysec.cn
证书编号：S0790526100001
基本盘做优，第二曲线做实，维持“增持”评级
东鹏饮料公布2026年三季报，Q1-3实现营业收入185.96亿元，同比增长10.40%；实现归母净利润 41.45亿元，同比增长 10.21%；实现扣非归母净利润 38.51亿元，同比增长 8.79%。Q3实现营业收入 61.53亿元，同比增长0.75%；实现归母净利润12.78亿元，同比下降7.80%；实现扣非归母净利润12.53亿元，同比下降1.26%。考虑到行业竞争加剧以及原材料成本上涨，我们下调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 48.2（-7.0）、51.7（-15.2）、59.6（-19.0）亿元，同比增 9.2%、7.3%、15.1%，EPS 分别为 6.57（-3.22）、7.05（-4.80）、8.11（-5.80）元，当前股价对应 PE 分别为 16.4、15.3、13.3 倍，天气影响减弱后，公司基本面有望触底反弹，维持“增持”评级。
传统基本盘承压、新产品与新渠道高增
分产品看，2026Q3 能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料收入分别同比变化-8.6%/+0.5%/+145.3%/+17.4%，主要原因：（1）Q3 主销区域多雨。（2）Q3 饮料行业增速整体下降，能量饮料作为成熟品类受影响比较大。（3）电解质饮料行业竞争加大。分区域看，2026Q3 华南/华中/华东/华西/华北收入分别同比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%。分渠道看，2026Q3 经销/重客/线上业务收入分别同比-4.9%/+17.7%/+82.4%。经销渠道短期承压，线上渠道延续高增。
主业盈利质量保持稳健，表观利润承压主要受公允价值变动影响
2026Q3 公司毛利率 45.66%，同比+0.45pct，主要由于 PET 等原材料成本管控得当以及新品放量带来规模效应；2026Q3 销售/管理/财务费用率分别为13.41%/3.25%/0.80%，同比变化-1.84/+0.71/+0.95pct，销售费用率同比回落，预计与冰柜、世界杯等营销投入集中于上半年有关。公司从单品公司向多品类平台升级，同时新基地集中转固带来折旧摊销增加，管理费用率小幅提升。财务费用率提升主要是人民币升值带来汇兑损失增加。第三季度公允价值变动净收益同比减少 亿元，是扣非与归母增速差的主要来源。
风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 15,839 | 20,875 | 22,829 | 25,363 | 28,407 |
| YOY(%) | 40.6 | 31.8 | 9.4 | 11.1 | 12.0 |
| 归母净利润(百万元) | 3,327 | 4,415 | 4,823 | 5,173 | 5,956 |
| YOY(%) | 63.1 | 32.7 | 9.2 | 7.3 | 15.1 |
| 毛利率(%) | 44.8 | 44.9 | 47.5 | 45.9 | 46.0 |
| 净利率(%) | 21.0 | 21.2 | 21.1 | 20.4 | 21.0 |
| ROE(%) | 43.2 | 46.8 | 21.2 | 21.7 | 23.2 |
| EPS(摊薄/元) | 4.53 | 6.01 | 6.57 | 7.05 | 8.11 |
| P/E(倍) | 23.8 | 18.0 | 16.4 | 15.3 | 13.3 |
| P/B(倍) | 10.3 | 8.4 | 3.5 | 3.3 | 3.1 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 12706 | 15387 | 28732 | 27650 | 28589 |
| 现金 | 5653 | 5680 | 15001 | 14115 | 14613 |
| 应收票据及应收账款 | 81 | 91 | 204 | 304 | 265 |
| 其他应收款 | 28 | 68 | 84 | 85 | 57 |
| 预付账款 | 227 | 335 | 578 | 549 | 587 |
| 存货 | 1068 | 657 | 842 | 873 | 1044 |
| 其他流动资产 | 5648 | 8556 | 12024 | 11724 | 12023 |
| 非流动资产 | 9971 | 11333 | 11956 | 14068 | 15629 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 3670 | 4947 | 7153 | 8751 | 9968 |
| 无形资产 | 746 | 1058 | 1381 | 1745 | 2102 |
| 其他非流动资产 | 5555 | 5328 | 3422 | 3571 | 3559 |
| 资产总计 | 22676 | 26721 | 40688 | 41718 | 44218 |
| 流动负债 | 14845 | 16810 | 17512 | 17364 | 18095 |
| 短期借款 | 6551 | 6630 | 6500 | 6565 | 6533 |
| 应付票据及应付账款 | 1265 | 1289 | 1601 | 1628 | 1781 |
| 其他流动负债 | 7028 | 8891 | 9411 | 9171 | 9782 |
| 非流动负债 | 140 | 487 | 476 | 481 | 479 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 140 | 487 | 476 | 481 | 479 |
| 负债合计 | 14985 | 17297 | 17988 | 17845 | 18574 |
| 少数股东权益 | 4 | 3 | 3 | 4 | 4 |
| 股本 | 520 | 520 | 734 | 734 | 734 |
| 资本公积 | 1960 | 1960 | 11499 | 11499 | 11499 |
| 留存收益 | 5165 | 6980 | 7827 | 8793 | 9842 |
| 归属母公司股东权益 | 7688 | 9421 | 22697 | 23868 | 25639 |
| 负债和股东权益 | 22676 | 26721 | 40688 | 41718 | 44218 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 5789 | 6174 | 5056 | 5193 | 6964 |
| 净利润 | 3326 | 4414 | 4823 | 5173 | 5957 |
| 折旧摊销 | 343 | 467 | 528 | 730 | 907 |
| 财务费用 | -191 | -100 | 216 | -64 | -103 |
| 投资损失 | -95 | -124 | -110 | -120 | -120 |
| 营运资金变动 | 2455 | 1930 | 17 | -519 | 321 |
| 其他经营现金流 | -49 | -413 | -419 | -8 | 2 |
| 投资活动现金流 | -6875 | -4102 | -3811 | -2211 | -2348 |
| 资本支出 | 1687 | 2269 | 2845 | 2608 | 2430 |
| 长期投资 | -5383 | -1739 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 195 | -94 | -966 | 397 | 82 |
| 筹资活动现金流 | 1507 | -2648 | 8075 | -3867 | -4117 |
| 短期借款 | 3556 | 79 | -130 | 65 | -33 |
| 长期借款 | -220 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 120 | 0 | 214 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -120 | 0 | 9539 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -1828 | -2727 | -1548 | -3932 | -4085 |
| 现金净增加额 | 453 | -587 | 9320 | -886 | 499 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 15839 | 20875 | 22829 | 25363 | 28407 |
| 营业成本 | 8742 | 11501 | 11992 | 13721 | 15340 |
| 营业税金及附加 | 160 | 219 | 247 | 279 | 318 |
| 营业费用 | 2681 | 3405 | 3742 | 4058 | 4403 |
| 管理费用 | 426 | 577 | 765 | 862 | 937 |
| 研发费用 | 63 | 66 | 91 | 101 | 114 |
| 财务费用 | -191 | -100 | 216 | -64 | -103 |
| 资产减值损失 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 59 | 81 | 101 | 110 | 120 |
| 公允价值变动收益 | 33 | 190 | 200 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 95 | 124 | 110 | 120 | 120 |
| 资产处置收益 | -0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 4145 | 5602 | 6186 | 6633 | 7636 |
| 营业外收入 | 2 | 8 | 20 | 22 | 23 |
| 营业外支出 | 40 | 26 | 22 | 22 | 22 |
| 利润总额 | 4107 | 5584 | 6184 | 6633 | 7637 |
| 所得税 | 781 | 1170 | 1360 | 1459 | 1680 |
| 净利润 | 3326 | 4414 | 4823 | 5173 | 5957 |
| 少数股东损益 | -0 | -1 | 0 | 1 | 1 |
| 归属母公司净利润 | 3327 | 4415 | 4823 | 5173 | 5956 |
| EBITDA | 4335 | 5936 | 6478 | 6999 | 8191 |
| EPS(元) | 4.53 | 6.01 | 6.57 | 7.05 | 8.11 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 40.6 | 31.8 | 9.4 | 11.1 | 12.0 |
| 营业利润(%) | 60.1 | 35.2 | 10.4 | 7.2 | 15.1 |
| 归属于母公司净利润(%) | 63.1 | 32.7 | 9.2 | 7.3 | 15.1 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 44.8 | 44.9 | 47.5 | 45.9 | 46.0 |
| 净利率(%) | 21.0 | 21.2 | 21.1 | 20.4 | 21.0 |
| ROE(%) | 43.2 | 46.8 | |||
| ROIC(%) | 22.6 | 26.8 | 15.8 | 16.0 | 17.6 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 66.1 | 64.7 | 44.2 | 42.8 | 42.0 |
| 净负债比率(%) | 12.5 | 11.1 | -37.0 | -31.3 | -31.2 |
| 流动比率 | 0.9 | 0.9 | 1.6 | 1.6 | 1.6 |
| 速动比率 | 0.7 | 0.7 | 1.4 | 1.4 | 1.3 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.8 | 0.8 | 0.7 | 0.6 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 214.5 | 242.4 | 155.0 | 100.0 | 100.0 |
| 应付账款周转率 | 8.2 | 9.0 | 8.2 | 8.4 | 8.9 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 4.53 | 6.01 | 6.57 | 7.05 | 8.11 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 7.89 | 8.41 | 6.89 | 7.07 | 9.48 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 10.47 | 12.83 | 30.91 | 32.51 | 34.92 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 23.8 | 18.0 | 16.4 | 15.3 | 13.3 |
| P/B | 10.3 | 8.4 | 3.5 | 3.3 | 3.1 |
| EV/EBITDA | 17.4 | 12.5 | 9.5 | 9.0 | 7.6 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(Outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(Underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(Overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(Underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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