华锡有色（600301）

2026 年三季报点评：利润同比高增，内生外延增长可期

买入（维持）

投资要点

◼ 业绩摘要：2026 年前三季度公司实现营收 49.61 亿元，同比+19.87%；归母净利润 8.73 亿元，同比+76.69%。其中 Q3 实现营收 19.22 亿元，同比+42.24%、环比+2.12%；归母净利润 3.39 亿元，同比+202.07%、环比-3.58%；扣非归母净利润 3.37 亿元，同比+204.42%、环比+0.23%，业绩同比高增。

◼ 锡产量同比增长，铅锌锑产量承压。公司前三季度实现锡精矿产量5110吨，同比+7.4%，其中 Q3产量1438吨，环比-25.8%；实现锌精矿产量3.74 万吨，同比-5.6%，其中 Q3 产量 1.1 万吨，环比-26.1%；实现铅锑精矿产量1.1万吨，同比-8%，其中Q3产量0.35 万吨，环比-3.6%；实现铟产量 20.6 吨，同比-3%，其中 Q3 产量 6.24 吨，环比-12.7%。

◼ 受益价格上行，主要产品毛利率同比改善。价格端，26Q3 沪锡/锌/铅均 价分别为 41.6/2.6/1.6 万元/吨，环比+2.9%/+5.3%/-3.7%。盈利端，26Q3 锡锭/锌锭/铅锑精矿/锌精矿毛利率分别为 30.0%/39.9%/74.3%/49.7%，同 比+13.2/+37.3/+0.7/+35.5pct，环比-2.9/+3.0/-3.7/-0.2pct。

◼ 矿山扩产及技改持续推进，内生增长动能逐步增强。公司加快推进广西南丹县铜坑矿区锡锌矿矿产资源开发项目、高峰公司 100+105 号矿体深部开采工程项目等重点项目建设，进一步巩固公司锡、锌资源供给优势，其中高峰公司 号矿体深部开采工程项目达产后，矿石产能有望由 万吨 年提升至 万吨 年。佛子公司古益选厂正实施浮选流程改造，改造完成后浮选处理能力有望由1100吨/日提升至 1500吨/日。

◼ 中国五矿拟入主，外延资源整合空间可期。2026 年9 月，中国五矿拟通过增资取得广西关键金属集团 51%股权，交易完成后将间接控制华锡有色56.47%股权。中国五矿在资源开发、产业协同等方面具备较强实力，若交易顺利落地，有望为公司带来资源整合及产业协同机遇，打开外延增长空间。

◼ 盈利预测与投资评级：我们预计 年公司有望实现归母净利润12.3/14.6/18.7 亿元（维持前值），对应 PE 22.0/18.5/14.5X（截至 2026 年 11月 2 日收盘）。我们看好锡金属的涨价预期，与公司作为中国五矿旗下的关键金属资产证券化平台的重要定位，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：锡价大幅波动的风险，宏观环境变化的风险，公司生产不及预期的风险

2026 年 11 月 03 日

证券分析师 刘奕町

执业证书：S0600526060002

liuyt@dwzq.com.cn

证券分析师 曾先毅

执业证书：S0600526070003

zengxy@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

华锡有色三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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