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资讯 三花智控：2026Q3 收入端稳健增长，看好机器人+液冷业务发展
◼ 走势比较
◼ 股票数据
| 总股本/流通(亿股) | 42.08/36.91 |
| 总市值/流通(亿元) | 1,398.74/1,226.9 |
| 12个月内最高/最低价(元) | 60.77/30.12 |
相关研究报告
<<三花智控：2025Q4 毛利率显著提升，积极布局机器人、储能等新兴业务>>--2026-03-25<<三花智控：2025Q3业绩高增，机器人业务积极布局>>--2025-11-05<<三花智控：2025Q2业绩高增符合预期，战略业务拓展可期>>--2025-09-01
证券分析师：孟昕
E-MAIL：mengxin@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190524020001
证券分析师：赵梦菲
E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190525040001
事件：2026 年 10 月 28 日，三花智控发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现总营收 252.74 亿元（+5.18%），归母净利润 30.67 亿元（-5.40%），扣非归母净利润 31.66 亿元（+2.68%）。
2026Q3 收入端稳健增长，业绩端受汇兑损失和投资浮亏双影响短期承压。1）收入端：2026Q3 公司营收达 83.74 亿元（+7.82%），收入端实现中高个位数正增长。2）利润端：2026Q3 公司归母净利润达 10.23 亿元（-9.64%），短期承压主系当期汇兑损失增加以及汇率衍生工具浮动等投资浮亏所致。
2026Q3 毛利率小幅上涨，期间费用率和公允价值波动致使净利率承压。1）毛利率：2026Q3 公司毛利率为 28.89%（+0.87pct），盈利能力维持稳健提升，主系公司降本增效措施持续落地，叠加全球化供应链协同有效对冲地缘与价格风险的共同助力。2）净利率：2026Q3 公司净利率为12.61%（-2.21pct），与毛利率相比出现较明显下滑，主系受到期间费用率波动以及公允价值变动的影响。3）费用端：2026Q3 公司销售/管理/研发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 1.87/5.94/5.29/0.71% ， 分 别 同 比+0.24/+0.42/+0.16/+0.93pct，其中财务费用率受汇兑损失增加影响涨幅较明显。
投资建议：行业端，全球热管理市场需求持续旺盛，在清洁减碳和中国“双碳”背景下，能效升级有望成为制冷空调电器零部件行业增长点，下游新能源汽车增长或拉动上游汽车零部件需求。公司端，作为全球热管理龙头，前瞻布局仿生机器人、数据中心液冷等业务打造新增长引擎，同时全球产能布局深化，未来收入业绩有望持续提升。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为 42.37/50.11/60.46 亿元，对应 EPS 分别为1.01/1.19/1.44 元，当前股价对应 PE 分别为 33.01/27.91/23.14 倍。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、战略新兴业务拓展不及预期、原材料价格 波动、汇率波动等风险。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 31,012 | 33,142 | 36,543 | 42,035 |
| 营业收入增长率(%) | 10.97% | 6.87% | 10.26% | 15.03% |
| 归母净利(百万元) | 4,063 | 4,237 | 5,011 | 6,046 |
| 净利润增长率(%) | 31.10% | 4.28% | 18.27% | 20.65% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.97 | 1.01 | 1.19 | 1.44 |
| 市盈率(PE) | 34.43 | 33.01 | 27.91 | 23.14 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 5,249 | 14,912 | 16,666 | 19,632 | 23,583 |
| 应收和预付款项 | 9,787 | 11,077 | 11,838 | 13,051 | 15,012 |
| 存货 | 5,280 | 5,640 | 6,041 | 6,571 | 7,500 |
| 其他流动资产 | 1,985 | 2,094 | 2,110 | 2,137 | 2,179 |
| 流动资产合计 | 22,301 | 33,723 | 36,655 | 41,390 | 48,274 |
| 长期股权投资 | 41 | 45 | 49 | 52 | 53 |
| 投资性房地产 | 7 | 7 | 6 | 6 | 6 |
| 固定资产 | 9,794 | 11,673 | 12,646 | 13,551 | 14,203 |
| 在建工程 | 2,172 | 1,742 | 1,979 | 1,960 | 1,889 |
| 无形资产开发支出 | 1,075 | 1,258 | 1,399 | 1,552 | 1,688 |
| 长期待摊费用 | 201 | 213 | 213 | 213 | 213 |
| 其他非流动资产 | 23,065 | 34,468 | 37,382 | 42,018 | 48,822 |
| 资产总计 | 36,355 | 49,406 | 53,674 | 59,352 | 66,873 |
| 短期借款 | 1,553 | 1,392 | 1,392 | 1,392 | 1,392 |
| 应付和预收款项 | 9,777 | 10,189 | 11,585 | 12,602 | 14,384 |
| 长期借款 | 2,046 | 863 | 863 | 863 | 863 |
| 其他负债 | 3,459 | 4,922 | 4,468 | 4,678 | 5,040 |
| 负债合计 | 16,835 | 17,366 | 18,308 | 19,534 | 21,679 |
| 股本 | 3,732 | 4,208 | 4,208 | 4,208 | 4,208 |
| 资本公积 | 3,271 | 12,603 | 12,603 | 12,603 | 12,603 |
| 留存收益 | 12,814 | 15,440 | 19,017 | 23,433 | 28,760 |
| 归母公司股东权益 | 19,298 | 31,749 | 35,048 | 39,464 | 44,792 |
| 少数股东权益 | 222 | 291 | 318 | 354 | 403 |
| 股东权益合计 | 19,520 | 32,040 | 35,367 | 39,818 | 45,194 |
| 负债和股东权益 | 36,355 | 49,406 | 53,674 | 59,352 | 66,873 |
| 现金流量表 (百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 4,367 | 5,091 | 6,326 | 6,493 | 7,539 |
| 投资性现金流 | -3,512 | -3,793 | -3,017 | -2,932 | -2,869 |
| 融资性现金流 | -955 | 7,802 | -1,398 | -595 | -718 |
| 现金增加额 | -181 | 9,044 | 1,754 | 2,966 | 3,952 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 27,947 | 31,012 | 33,142 | 36,543 | 42,035 |
| 营业成本 | 20,270 | 22,087 | 23,657 | 25,733 | 29,374 |
| 营业税金及附加 | 171 | 175 | 193 | 214 | 243 |
| 销售费用 | 726 | 752 | 822 | 899 | 1,021 |
| 管理费用 | 1,767 | 1,909 | 2,058 | 2,258 | 2,585 |
| 财务费用 | -44 | 101 | 91 | 70 | 34 |
| 资产减值损失 | -63 | -123 | -24 | -29 | -34 |
| 投资收益 | -16 | -8 | -68 | -35 | -46 |
| 公允价值变动 | -91 | 12 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 3,710 | 4,859 | 5,095 | 6,000 | 7,241 |
| 其他非经营损益 | -18 | -16 | -11 | -15 | -14 |
| 利润总额 | 3,692 | 4,844 | 5,083 | 5,985 | 7,227 |
| 所得税 | 580 | 737 | 819 | 939 | 1,133 |
| 净利润 | 3,112 | 4,107 | 4,264 | 5,046 | 6,095 |
| 少数股东损益 | 13 | 44 | 27 | 35 | 49 |
| 归母股东净利润 | 3,099 | 4,063 | 4,237 | 5,011 | 6,046 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 27.47% | 28.78% | 28.62% | 29.58% | 30.12% |
| 销售净利率 | 11.09% | 13.10% | 12.78% | 13.71% | 14.38% |
| 销售收入增长率 | 13.80% | 10.97% | 6.87% | 10.26% | 15.03% |
| EBIT 增长率 | 6.42% | 32.53% | 2.80% | 17.02% | 19.93% |
| 净利润增长率 | 6.10% | 31.10% | 4.28% | 18.27% | 20.65% |
| ROE | 16.06% | 12.80% | 12.09% | 12.70% | 13.50% |
| ROA | 9.12% | 9.58% | 8.27% | 8.93% | 9.66% |
| ROIC | 13.37% | 11.82% | 11.18% | 11.80% | 12.59% |
| EPS (X) | 0.74 | 0.97 | 1.01 | 1.19 | 1.44 |
| PE (X) | 45.13 | 34.43 | 33.01 | 27.91 | 23.14 |
| PB (X) | 7.25 | 4.41 | 3.99 | 3.54 | 3.12 |
| PS (X) | 5.00 | 4.51 | 4.22 | 3.83 | 3.33 |
| EV/EBITDA (X) | 18.01 | 35.28 | 18.50 | 15.45 | 12.66 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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