中科飞测（688361）

2026 年三季报点评：Q3 盈利环比改善，明暗场设备持续突破

增持（维持）

投资要点

◼ 营收高速增长，Q3 扭亏为盈：2026 年前三季度公司实现营业收入 16.14 亿元，同比+34.3%，受益于新产品产业化及现有产品迭代升级，业务规模持续增长；归母净利润-0.95 亿元，扣非归母净利润-2.05 亿元，同比亏损扩大，主要系公司持续加大研发及市场投入、人员规模扩张，叠加新产品推广及销售结构变化导致毛利率同比下降。Q3 单季实现营业收入 6.73 亿元，同比+34.7%、环比+23.5%；归母净利润 0.32 亿元，同比+783.7%、环比扭亏为盈；扣非归母净利润 亿元，同比及环比均减亏。

盈利能力同环比改善，持续加码研发投入： 年前三季度公司毛利率为 48.35%，同比-3.63pct；归母净利率为-5.9%，同比-4.67pct。期间费用率为 61.3%，同比+3.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/12.1%/39.3%/0.8%，同比+1.6/-0.3/+2.7/-0.4pct。公司持续保持高强度研发投入，前三季度研发投入 6.35 亿元，同比+44.3%，占营收比例为 39.3%。Q3 单季毛利率为 51.46%，同比+2.77pct、环比+6.53pct；归母净利率为4.80%，同比+4.07pct、环比+15.71pct，盈利水平环比明显改善。

◼ 合同负债与存货持续增长，经营现金流同比改善：截至 2026 年三季度末，公司合同负债为 14.30 亿元，同比+151.7%，主要系业务规模扩大带动合同预收款增加；存货为 42.89 亿元，同比+69.1%，反映公司业务扩张过程中的备货及交付准备持续增加。2026 年前三季度公司经营活动净现金流为-3.46亿元，同比净流出收窄，主要受益于合同回款力度加大、经营性现金流入增幅高于流出增幅；其中 Q3 单季经营活动净现金流为-1.56 亿元，同比及环比净流出均收窄，现金流状况有所改善。

◼ 明暗场设备实现批量销售，先进制程及海外市场持续拓展：公司形成“光学+电子束+X 光”三大技术路线，产品覆盖先进逻辑、存储及 HBM/2.5D/3D先进封装等领域，多款设备实现批量销售或进入头部客户验证阶段。（1）检成户现 批量 户 样圆 设备已在海 外先进封 证^{部客户验证，第二代光学关} _X _{光新品加速验证：电子束} 键测设备 实 现 电子 ^关_及寸量 测设 备 完成样机研发并推进客户样片验证；高深宽比刻蚀结构通软件均 应 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到产品放量仍需一定周期，我们下调公司 2026年归母净利润为 1.8（原值 2.4）亿元，基本维持公司 2027/2028 年归母净利润为 7.0/10.8 亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 425/107/69倍，维持 增持 评级。

◼ 风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。

2026 年 11 月 03 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005

liwenyi@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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