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资讯 投资评级：买入（维持）
| 日期 | 2026/11/2 |
| 当前股价(元) | 6.79 |
| 一年最高最低(元) | 10.08/5.82 |
| 总市值(亿元) | 336.93 |
| 流通市值(亿元) | 305.54 |
| 总股本(亿股) | 49.62 |
| 流通股本(亿股) | 45.00 |
| 近3个月换手率(%) | 53.24 |
2026 年 11 月 03 日
新希望（000876.SZ）
猪价下行与资产减值拖累业绩，行业产能去化孕育周期转机
股价走势图
相关研究报告
《饲料业务表现亮眼海外增长提速，猪养殖业务承压—公司信息更新报告》-2026.9.4
——公司信息更新报告
陈雪丽（分析师）
chenxueli@kysec.cn
证书编号：S0790520030001
⚫ 猪价下行与资产减值拖累业绩，产能去化孕育周期转机，维持“买入”评级公司发布 2026 年三季报，2026Q1-Q3 营收 876.98 亿元，同比+8.94%，归母净利润-25.68 亿元，2025 年同期为 7.60 亿元。单 Q3 营收 321.09 亿元，同比+11.18%，归母净利润-8.66亿元，2025年同期为0.05亿元。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-29.69/24.41/45.50（2026-2028 年原预测分别为-16.09/26.66/47.73）亿元，对应 EPS 分别为-0.60/0.49/0.92 元，当前股价对应 2027-2028 年 PE 为13.8/7.4倍。公司养殖成本逐步下降，饲料业务贡献稳定盈利，维持“买入”评级。
⚫ 生猪业务经营承压，资产及信用减值损失同比增加
公司 2026 年 9 月销售商品猪 113.97 万头，环比变动-5.51%，同比变动 8.94%。商品猪销售收入13.82 亿元，环比变动-8.20%，同比变动-13.97%。商品猪销售均价 10.34 元/公斤，环比变动-1.15%，同比变动-19.78%。商品猪价格方面，2026Q1-Q3 商品猪销售均价 10.26 元/公斤，同比-28.42%，单 Q3 商品猪销售均价 10.41 元/公斤，同比-23.48%。2026Q1-Q3 资产减值损失 12.43 亿元，2025 年同期 0.15 亿元，主要系根据生猪未来售价计提消耗性生物资产减值准备，为亏损的第一大来源，相当于利润总额亏损额的60.1%；信用减值损失5946.64 万元，同比+92.38%，主要系销售规模增加、应收账款坏账计提增加。
⚫ 政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复
2026 年 4 月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026 年 6月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续 7个月，共同推动行业产能进一步出清。
⚫ 风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本下降不及预期等。财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 103,063 | 106,856 | 108,668 | 123,517 | 135,291 |
| YOY(%) | -27.3 | 3.7 | 1.7 | 13.7 | 9.5 |
| 归母净利润(百万元) | 474 | -1,784 | -2,969 | 2,441 | 4,550 |
| YOY(%) | 90.1 | -476.8 | -66.4 | 182.2 | 86.4 |
| 毛利率(%) | 6.7 | 6.3 | 2.9 | 7.3 | 8.6 |
| 净利率(%) | 0.5 | -1.7 | -2.7 | 2.0 | 3.4 |
| ROE(%) | 0.6 | -5.1 | -12.0 | 9.2 | 14.8 |
| EPS(摊薄/元) | 0.10 | -0.36 | -0.60 | 0.49 | 0.92 |
| P/E(倍) | 71.1 | -18.9 | -11.3 | 13.8 | 7.4 |
| P/B(倍) | 1.5 | 1.7 | 1.7 | 1.6 | 1.3 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 22306 | 21308 | 28956 | 36455 | 53396 |
| 现金 | 8699 | 8627 | 13776 | 18525 | 38282 |
| 应收票据及应收账款 | 1119 | 1310 | 1045 | 1744 | 1368 |
| 其他应收款 | 983 | 544 | 1630 | 840 | 1865 |
| 预付账款 | 565 | 534 | 1248 | 656 | 1342 |
| 存货 | 10732 | 10093 | 11008 | 14442 | 10297 |
| 其他流动资产 | 208 | 201 | 249 | 247 | 241 |
| 非流动资产 | 95608 | 92925 | 88762 | 82223 | 76635 |
| 长期投资 | 30453 | 31599 | 32999 | 33399 | 34599 |
| 固定资产 | 46807 | 48966 | 46188 | 43528 | 39715 |
| 无形资产 | 1540 | 1467 | 1377 | 1222 | 1046 |
| 其他非流动资产 | 16808 | 10893 | 8199 | 4074 | 1276 |
| 资产总计 | 117914 | 114233 | 117718 | 118678 | 130031 |
| 流动负债 | 47135 | 43702 | 46527 | 45410 | 52266 |
| 短期借款 | 17742 | 14940 | 13000 | 12000 | 11000 |
| 应付票据及应付账款 | 11710 | 12213 | 15921 | 14620 | 18366 |
| 其他流动负债 | 17684 | 16548 | 17606 | 18790 | 22900 |
| 非流动负债 | 34233 | 36141 | 38056 | 37623 | 36798 |
| 长期借款 | 29732 | 31976 | 33581 | 33186 | 32391 |
| 其他非流动负债 | 4501 | 4164 | 4475 | 4437 | 4407 |
| 负债合计 | 81368 | 79843 | 84583 | 83033 | 89064 |
| 少数股东权益 | 10888 | 12190 | 11200 | 12014 | 13530 |
| 股本 | 4526 | 4503 | 4962 | 4962 | 4962 |
| 资本公积 | 5203 | 5242 | 7486 | 7486 | 7486 |
| 留存收益 | 13494 | 11532 | 7573 | 10827 | 16894 |
| 归属母公司股东权益 | 25657 | 22200 | 21935 | 23631 | 27437 |
| 负债和股东权益 | 117914 | 114233 | 117718 | 118678 | 130031 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 9127 | 9378 | 2348 | 2232 | 17902 |
| 净利润 | 202 | -1754 | -3959 | 3255 | 6066 |
| 折旧摊销 | 3322 | 3498 | 3942 | 3943 | 3962 |
| 财务费用 | 1804 | 1972 | 1355 | 1182 | 858 |
| 投资损失 | -1618 | -944 | -1200 | -1250 | -1250 |
| 营运资金变动 | 3928 | 4598 | 2773 | -4706 | 8679 |
| 其他经营现金流 | 1488 | 2009 | -563 | -192 | -414 |
| 投资活动现金流 | -1087 | -1551 | 1480 | 3880 | 2887 |
| 资本支出 | 2184 | 2132 | 2573 | 2745 | 2699 |
| 长期投资 | 1318 | -178 | -1400 | -400 | -1200 |
| 其他投资现金流 | -221 | 759 | 5453 | 7026 | 6785 |
| 筹资活动现金流 | -9368 | -8259 | 1322 | -1363 | -1031 |
| 短期借款 | 3247 | -2801 | -1940 | -1000 | -1000 |
| 长期借款 | -4309 | 2245 | 1605 | -395 | -795 |
| 普通股增加 | -20 | -23 | 459 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -771 | 39 | 2245 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -7515 | -7718 | -1046 | 32 | 764 |
| 现金净增加额 | -1385 | -474 | 5150 | 4749 | 19757 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 103063 | 106856 | 108668 | 123517 | 135291 | |
| 营业成本 | 96151 | 100143 | 105502 | 114526 | 123697 |
| 营业税金及附加 | 172 | 192 | 435 | 247 | 271 |
| 营业费用 | 1260 | 1288 | 2825 | 1482 | 1623 |
| 管理费用 | 3756 | 3762 | 4890 | 3915 | 3653 |
| 研发费用 | 250 | 191 | 761 | 865 | 947 |
| 财务费用 | 1804 | 1972 | 1355 | 1182 | 858 |
| 资产减值损失 | -23 | -863 | -1260 | -881 | -757 |
| 其他收益 | 128 | 126 | 100 | 150 | 150 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 15 | 20 | 15 | 8 |
| 投资净收益 | 1618 | 944 | 1200 | 1250 | 1250 |
| 资产处置收益 | -118 | -293 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 1000 | -937 | -4085 | 3756 | 6813 |
| 营业外收入 | 113 | 94 | 94 | 94 | 94 |
| 营业外支出 | 629 | 312 | 312 | 312 | 312 |
| 利润总额 | 483 | -1156 | -4303 | 3538 | 6594 |
| 所得税 | 282 | 599 | -344 | 283 | 528 |
| 净利润 | 202 | -1754 | -3959 | 3255 | 6066 |
| 少数股东损益 | -272 | 30 | -990 | 814 | 1517 |
| 归属母公司净利润 | 474 | -1784 | -2969 | 2441 | 4550 |
| EBITDA | 5411 | 3876 | 641 | 8304 | 11077 |
| EPS(元) | 0.10 | -0.36 | -0.60 | 0.49 | 0.92 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | -27.3 | 3.7 | 1.7 | 13.7 | 9.5 |
| 营业利润(%) | 233.0 | -193.7 | -335.9 | 192.0 | 81.4 |
| 归属于母公司净利润(%) | 90.1 | -476.8 | -66.4 | 182.2 | 86.4 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 6.7 | 6.3 | 2.9 | 7.3 | 8.6 |
| 净利率(%) | 0.5 | -1.7 | -2.7 | 2.0 | 3.4 |
| ROE(%) | 0.6 | -5.1 | -12.0 | 9.2 | 14.8 |
| ROIC(%) | 1.0 | 0.7 | -3.9 | 5.0 | 7.7 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 69.0 | 69.9 | 71.9 | 70.0 | 68.5 |
| 净负债比率(%) | 139.5 | 139.4 | 127.6 | 107.2 | 46.5 |
| 流动比率 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.8 | 1.0 |
| 速动比率 | 0.2 | 0.2 | 0.4 | 0.5 | 0.8 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | 1.1 |
| 应收账款周转率 | 92.0 | 105.9 | 106.7 | 105.0 | 104.3 |
| 应付账款周转率 | 10.5 | 14.2 | 10.0 | 10.0 | 10.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.10 | -0.36 | -0.60 | 0.49 | 0.92 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.84 | 1.89 | 0.47 | 0.45 | 3.61 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.47 | 4.03 | 3.95 | 4.30 | 5.06 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 71.1 | -18.9 | -11.3 | 13.8 | 7.4 |
| P/B | 1.5 | 1.7 | 1.7 | 1.6 | 1.3 |
| EV/EBITDA | 17.7 | 24.2 | 135.8 | 10.1 | 6.0 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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