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资讯 2026 年 11 月 03 日
投资评级：增持（维持）
公司完成 CPO/NPO 无源内连光器件开发，2026Q1-3 归母净利润同比+192.60%
蘅东光（920045.BJ）
——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
杨懿宁（分析师）
证书编号：S0790522080007
yangyining@kysec.cn
证书编号：S0790526060001
日期
2026/11/2
| 当前股价(元) | 391.00 |
| 一年最高最低(元) | 765.00/209.43 |
| 总市值(亿元) | 373.99 |
| 流通市值(亿元) | 110.18 |
| 总股本(亿股) | 0.96 |
| 流通股本(亿股) | 0.28 |
| 近3个月换手率(%) | 357.17 |
<sup>⚫</sup> 2026Q1-3 实现营收 34.62 亿元（+113.01%），归母净利润 6.56 亿元（+192.60%）2026Q1-3 实现营收 34.62 亿元，同比增长 113.01%；归母净利润 6.56 亿元，同比增长 192.60%，扣非归母净利润 6.55 亿元，同比增长 198.28%，毛利率 31.93%；2026年三季度营收实现16.56 亿元，同比增长174.36%，归母净利润 3.51亿元，同比增长 331.90%，扣非归母净利润 3.53亿元，同比增长353.70%。随着行业高景气度延续，我们上调 2026-2027 年盈利预测，维持 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 7.52（原 5.75）/8.78（原 8.24）/10.89 亿元，对应 EPS 分别为 7.87/9.18/11.38 元/股，对应当前股价 PE 分别为 49.7/42.6/34.3倍，我们看好公司完成CPO/NPO无源内连光器件开发，维持“增持”评级。
北交所研究团队
⚫ AI应用的发展加速各行业智能化转型，全球光器件市场规模增长空间广阔应用的快速发展正加速各行业智能化转型，进一步推动光通信行业快速发展，带动全球光器件市场规模与日俱增。一方面，随着全球 AI 大模型厂商持续推出新一代模型， 应用在各个垂直行业用户数量的增长将有望催生更多的训练和推理算力需求，算力基础设施之间的光互联需求将继续驱动无源光器件产品的快速增长；另一方面，伴随着数据中心算力规模提升与网络架构升级，800G、1.6T高速率光模块、CPO 交换机等光通讯硬件设备在数据中心领域的应用需求将有望进一步增长，成为光通信行业应对AI算力互联需求的新一代光连接解决方案，这将驱动无源光器件进一步向高密度、高速率、低损耗、高集成度等方向发展。
⚫ 公司完成 CPO/NPO无源内连光器件开发，海外生产基地逐步投产
公司已完成 无源内连光器件的产品开发工作，并积极推动客户验证、小批量试产和量产前准备工作。同时，MPO、MMC作为高密度光纤连接产品，公司持续围绕下游行业需求推进 、 光纤连接器产品的业务布局。此外，公司基于战略发展规划和客户需求，稳步推进海外越南、泰国生产基地的扩产工作，其中越南生产基地扩建项目一期厂房已按计划投产、二期厂房2026上半年已开工建设，泰国生产基地二期厂房已于2026 年1 月投入使用。
⚫ 风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。
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财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1,315 | 2,216 | 4,468 | 5,479 | 6,845 |
| YOY(%) | 114.4 | 68.5 | 101.6 | 22.6 | 24.9 |
| 归母净利润(百万元) | 148 | 305 | 752 | 878 | 1,089 |
| YOY(%) | 128.7 | 106.5 | 146.9 | 16.8 | 23.9 |
| 毛利率(%) | 26.7 | 26.5 | 31.5 | 30.3 | 29.5 |
| 净利率(%) | 11.2 | 13.8 | 16.8 | 16.0 | 15.9 |
| ROE(%) | 28.5 | 28.0 | 41.7 | 32.9 | 29.1 |
| EPS(摊薄/元) | 1.54 | 3.19 | 7.87 | 9.18 | 11.38 |
| P/E(倍) | 253.4 | 122.7 | 49.7 | 42.6 | 34.3 |
| P/B(倍) | 73.7 | 34.6 | 20.8 | 14.1 | 10.0 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 969 | 1430 | 2287 | 2640 | 4213 |
| 现金 | 225 | 541 | 528 | 1382 | 1818 |
| 应收票据及应收账款 | 398 | 480 | 944 | 682 | 1350 |
| 其他应收款 | 14 | 13 | 50 | 22 | 71 |
| 预付账款 | 5 | 7 | 17 | 13 | 24 |
| 存货 | 265 | 330 | 690 | 484 | 894 |
| 其他流动资产 | 62 | 58 | 58 | 58 | 58 |
| 非流动资产 | 417 | 560 | 916 | 1039 | 1204 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 286 | 374 | 724 | 842 | 1004 |
| 无形资产 | 25 | 46 | 53 | 61 | 69 |
| 其他非流动资产 | 107 | 140 | 139 | 135 | 130 |
| 资产总计 | 1387 | 1990 | 3203 | 3679 | 5417 |
| 流动负债 | 826 | 836 | 1309 | 917 | 1582 |
| 短期借款 | 125 | 105 | 76 | 88 | 98 |
| 应付票据及应付账款 | 551 | 521 | 1043 | 653 | 1261 |
| 其他流动负债 | 150 | 210 | 190 | 176 | 223 |
| 非流动负债 | 40 | 60 | 81 | 79 | 74 |
| 长期借款 | 20 | 15 | 36 | 33 | 29 |
| 其他非流动负债 | 20 | 46 | 46 | 46 | 46 |
| 负债合计 | 867 | 896 | 1390 | 996 | 1656 |
| 少数股东权益 | 12 | 14 | 17 | 22 | 27 |
| 股本 | 58 | 68 | 96 | 96 | 96 |
| 资本公积 | 219 | 488 | 461 | 461 | 461 |
| 留存收益 | 229 | 534 | 1267 | 2116 | 3159 |
| 归属母公司股东权益 | 508 | 1080 | 1795 | 2661 | 3734 |
| 负债和股东权益 | 1387 | 1990 | 3203 | 3679 | 5417 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 103 | 232 | 592 | 1149 | 800 |
| 净利润 | 148 | 306 | 756 | 883 | 1094 |
| 折旧摊销 | 25 | 52 | 60 | 86 | 106 |
| 财务费用 | -3 | 20 | 88 | 85 | 85 |
| 投资损失 | -0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 营运资金变动 | -112 | -165 | -323 | 80 | -503 |
| 其他经营现金流 | 45 | 20 | 12 | 15 | 18 |
| 投资活动现金流 | -148 | -165 | -415 | -208 | -271 |
| 资本支出 | 134 | 165 | 415 | 209 | 271 |
| 长期投资 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | -14 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 筹资活动现金流 | 101 | 248 | -190 | -87 | -93 |
| 短期借款 | 80 | -20 | -29 | 12 | 11 |
| 长期借款 | 20 | -5 | 21 | -3 | -4 |
| 普通股增加 | 0 | 10 | 28 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 4 | 269 | -27 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -2 | -6 | -182 | -96 | -99 |
| 现金净增加额 | 62 | 318 | -13 | 853 | 436 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 1315 | 2216 | 4468 | 5479 | 6845 |
| 营业成本 | 963 | 1629 | 3061 | 3816 | 4822 |
| 营业税金及附加 | 4 | 7 | 17 | 22 | 24 |
| 营业费用 | 26 | 27 | 58 | 71 | 86 |
| 管理费用 | 75 | 100 | 201 | 252 | 294 |
| 研发费用 | 53 | 77 | 156 | 192 | 240 |
| 财务费用 | -3 | 20 | 88 | 85 | 85 |
| 资产减值损失 | -21 | -18 | -37 | -45 | -57 |
| 其他收益 | 7 | 8 | 6 | 6 | 7 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | 0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 营业利润 | 170 | 340 | 844 | 987 | 1226 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 169 | 340 | 843 | 986 | 1225 |
| 所得税 | 21 | 33 | 87 | 103 | 131 |
| 净利润 | 148 | 306 | 756 | 883 | 1094 |
| 少数股东损益 | 1 | 1 | 3 | 5 | 5 |
| 归属母公司净利润 | 148 | 305 | 752 | 878 | 1089 |
| 195 | 386 | 897 | 1058 | 1306 | |
| EPS(元) | 1.54 | 3.19 | 7.87 | 9.18 | 11.38 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 114.4 | 68.5 | 101.6 | 22.6 | 24.9 |
| 营业利润(%) | 136.3 | 100.1 | 147.9 | 17.0 | 24.2 |
| 归属于母公司净利润(%) | 128.7 | 106.5 | 146.9 | 16.8 | 23.9 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 26.7 | 26.5 | 31.5 | 30.3 | 29.5 |
| 净利率(%) | 11.2 | 13.8 | 16.8 | 16.0 | 15.9 |
| ROE(%) | 28.5 | 28.0 | 41.7 | 32.9 | 29.1 |
| ROIC(%) | 21.3 | 23.4 | 38.8 | 31.0 | 27.5 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 62.5 | 45.1 | 43.4 | 27.1 | 30.6 |
| 净负债比率(%) | -6.7 | -30.8 | -21.5 | -45.9 | -44.1 |
| 流动比率 | 1.2 | 1.7 | 1.7 | 2.9 | 2.7 |
| 速动比率 | 0.8 | 1.2 | 1.2 | 2.3 | 2.0 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 1.3 | 1.3 | 1.7 | 1.6 | 1.5 |
| 应收账款周转率 | 4.6 | 5.2 | 6.5 | 7.0 | 7.0 |
| 应付账款周转率 | 3.1 | 3.7 | 5.0 | 6.0 | 7.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.54 | 3.19 | 7.87 | 9.18 | 11.38 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.07 | 2.43 | 6.19 | 12.01 | 8.36 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 5.31 | 11.29 | 18.77 | 27.82 | 39.03 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 253.4 | 122.7 | 49.7 | 42.6 | 34.3 |
| P/B | 73.7 | 34.6 | 20.8 | 14.1 | 10.0 |
| EV/EBITDA | 191.8 | 96.2 | 41.3 | 34.2 | 27.4 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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