HIV 业务持续增长，在研管线稳步推进

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-02

收盘价（元） 11.74

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：谭国超

执业证书号：S0010521120002

邮箱：tangc@hazq.com

分析师：王班

执业证书号：S0010526100001

邮箱：wangban@hazq.com

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主要观点：

 事件

2026 年 10 月 29 日，艾迪药业披露 2026 年三季报。公司前三季度实现营业收入 5.50 亿元（同比-0.43%）；归母净利润 0.20 亿元，上年同期为-0.07 亿元；扣非归母净利润 0.25 亿元，上年同期为亏损。公司 HIV领域药品销售持续增长，前三季度归母及扣非归母净利润实现扭亏。单季度来看，2026Q3 公司实现营业收入 1.84 亿元（同比-3.03%）；归母净利润-0.03 亿元，上年同期为-0.16 亿元；扣非归母净利润 0.04 亿元，上年同期为-0.13 亿元。

 点评

HIV 产品销售持续增长，单季度盈利能力同比改善

2026Q3 公司 HIV 领域药品实现销售收入 0.98 亿元，同比增长约20.00%；前三季度 HIV 领域药品累计实现销售收入 2.78 亿元，同比增长 31.73%。HIV 业务增长及期间费用减少推动公司单季度归母净亏损同比收窄，扣非归母净利润为正。2026 三季报公司整体毛利率为 66.06%，同比提升 0.34 个百分点；销售、研发和管理费用率分别为 33.55%、9.78%和 12.37%，同比分别下降 0.42、1.98 和 1.56 个百分点。单季度归母净利润仍为负，受到金融资产公允价值变动等非经常性项目影响。

艾诺米替循证证据持续夯实，海外布局稳步推进

艾诺米替上市后持续积累长周期本土循证证据，SPRINT 研究 48 周、96周及 144 周结果已陆续发表。2026 年 4 月，公司披露 SPRINT 经治转换队列 192 周随访结果：持续接受艾诺米替治疗及由艾考恩丙替转换至艾诺米替的患者，均保持较高的服药依从性与病毒学抑制率，进一步验证产品长期使用的有效性与安全性。第三季度公司在重点省份重点传播该研究展现的代谢优势，有望强化产品差异化认知、支撑市场推广。海外方面，公司持续推进国际质量体系建设与海外市场准入，为艾诺米替等抗艾创新产品进入非洲等新兴市场创造条件。

在研管线稳步推进，抗 HIV 产品矩阵持续丰富

ACC017片Ⅲ期临床（以多替拉韦钠片为对照，用于初治 HIV 感染成人）已完成全部受试者入组，随访稳步推进，此前 Ib/IIa 期研究显示其安全性良好、可实现高且快的病毒学抑制；公司已获 ACC017 核心化合物日本专利，为海外拓展奠定基础。以 ACC017 为核心的三联复方制剂ADC118已获准开展Ⅲ期临床，公司规划在中国、美国、南非同步开展国际多中心临床试验。长效预防方面，ACC085 注射液已启动Ⅰ期临床，为国内首个进入临床阶段的自主研发化学 1 类长效注射衣壳抑制剂类PrEP 药物，口服制剂 ACC085 片亦已获临床批件；复方改良型新药ADC205上市申请已获受理，ADC119 已获临床批件；仿制药达芦那韦片（国内首仿）于第三季度获批上市，抗 HIV 产品矩阵持续丰富。

人源蛋白研发取得进展，两款脑卒中改良型新药进入Ⅰ期临床

第三季度，公司及控股子公司南大药业布局的 AD108 注射液、注射用ADB116均正式进入Ⅰ期临床。AD108 拟用于改善急性缺血性脑卒中所致的神经功能缺损，ADB116 拟用于急性缺血性卒中患者的溶栓治疗。两款产品的推进有助于丰富公司在人源蛋白及脑卒中治疗领域的研发管线，后续需关注临床试验结果及研发进度。

拟回购股份用于股权激励，彰显长期发展信心

2026 年 10 月 29 日，公司披露股份回购预案，拟以自有资金通过集中竞价方式回购股份，回购资金总额 1,000 万元至 2,000 万元，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励，有助于绑定核心团队利益，彰显公司对长期发展的信心。此外，公司 2026 年度定增事项正常推进，募资重点投向 HIV 创新药全球化研发及制剂产能建设。

 投资建议

考虑到公司经营情况以及南大药业持股比例提升（由 51.13%增至73.36%）对归母业绩的影响，我们调整盈利预测，预计公司 2026-2028年收入分别为 7.95/9.89/11.91 亿元（前值为 10.0/13.0/15.4 亿元），分别同比增长 10.5%/24.4%/20.5%；归母净利润分别为 0.39/1.02/1.63 亿元，分别同比扭亏为盈/+162.9%/+60.1%，对应估值为 128X/49X/31X。我们看好核心产品的市场稀缺性，以及公司在艾滋病领域全面的产品布局，维持“买入”评级。

 风险提示

医药政策风险：医保谈判降价或集采影响超预期，可能拖累产品价格及盈利能力。

市场竞争加剧风险：跨国药企等竞争对手策略激进，市场竞争或加剧。研发失败风险：ACC017 处于Ⅲ期临床关键阶段，疗效或安全性数据可能不及预期。

原材料供应风险：人尿原料收集受阻或成本上升，可能压缩人源蛋白业务毛利。

产品销售不及预期风险：创新药推广及放量进度存在不确定性，销售或不及预期。

 重要财务指标

单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司 PIPE 项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。

分析师：王班，联席药品首席分析师。上海交通大学生物学博士，8 年产业研究经验，曾先后在国金证券、民生证券、浙商证券担任首席医药分析师。重点聚焦创新药、创新产业链（CXO 及上游、科研试剂）。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法

给出明确的投资评级。