主业新品不断衍生，以碳化硅为切入点布局半导体

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-03

收盘价（元） 21.64

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：王强峰

执业证书号：S0010522110002

邮箱：wangqf@hazq.com

联系人：韩浩然

执业证书号：S0010126040034

邮箱：hanhr@hazq.com

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主要观点：

 事件描述

10 月 29 日公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入 20.35 亿元，同比增长 23.07%；归属于母公司所有者净利润 1.81 亿元，同比增长18.55%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 1.82 亿元，同比增长 22.30%；其中三季公司实现营业收入 7.18 亿元，同比增长33.55%，环比减少 0.32%；归属于母公司所有者净利润 0.34 亿元，同比减少 24.83%，环比减少 60.87%。

 主业由传统醇酯向新品延伸，光稳定剂开始贡献增量。

报告期内各业务板块营收稳步增长，其中二元酸二甲酯实现营收 7.71 亿元、同比增长 10.1%，产量、销量分别达 9.17 万吨（同比+3.2%）、9.30万吨（同比-0.3%），销售均价 8290 元/吨、同比+10.4%；增塑剂系列实现营收 3.53 亿元、同比增长 11.6%，产量、销量分别达 3.75 万吨（同比-7.1%）、3.89 万吨（同比+1.1%），销售均价 9075 元/吨、同比+10.3%；脂肪醇产品实现营收 7.29 亿元、同比增长 31.4%，产量、销量分别达4.60 万吨（同比+14.5%）、4.68 万吨（同比+26.5%），销售均价 15574元/吨、同比+3.8%，基本盘延续修复。光稳定剂系列实现收入 1.46 亿元，一期 3.5 万吨/年光稳定剂项目产销量逐步爬坡、已开始贡献增量；随着后续 2.5 万吨/年光稳定剂、3 万吨/年二元醇及 3000 吨/年 PCDL 等项目稳步推进，产业链进一步向高附加值精细化学品领域精耕细作。

 控股苏州浩晶，以碳化硅为切入点布局半导体领域。

随着 AI 数据中心、电气化进程和能源转型重塑电力基础设施需求，功率半导体碳化硅市场规模有望高速增长。据 YOLE 预测，到 2031 年碳化硅功率器件市场规模将达到110亿美元，2025-2031年复增长率为20%。2026 年 9 月，公司控股苏州浩晶 51%股权，切入第三代半导体领域。苏州浩晶主营碳化硅长晶装备与 12 英寸碳化硅晶锭，具备半导体装备研发积淀，自研国内首创的前开门式 PVT 电阻加热长晶炉，设备核心零部件实现 100%国产化、所生长晶锭良率可达 85%以上。依托浩晶的长晶装备与晶锭产品切入碳化硅产业链，有望开拓新业绩增长曲线。

 投资建议

由于下游需求增长不及预期与原料价格上涨挤占利润，我们下调公司盈利预测，预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 2.57、3.39、4.34亿元（2026-2028 年原值为 3.18、3.61、4.58 亿元），同比增长 33.2%、31.7%、28.0%，对应 PE 分别为 18、13、10 倍，维持“买入”评级。

 风险提示

（1）新项目推进不及预期；

（2）原材料价格波动风险；

（3）行业竞争加剧风险；

（4）安全生产风险；

（5）环保政策及能耗政策变化风险；

（6）宏观经济下行风险。

 重要财务指标 单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2 年大型能源化工央企工作经验，7 年化工行业研究经验，所在团队连续多年获 Wind 基础化工金牌分析师、Choice 石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。

联系人：韩浩然，华东理工大学工学学士、金融学硕士，两年大型能源化工国企产业投资及投后管理经验，2026 年加入华安证券研究所。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。