业绩高增，盈利弹性凸显

动力煤

兖矿能源（600188.SH）

买入-A(维持)

2026 年 11 月 3 日

公司近一年市场表现

市场数据：2026年 11月 3日

基础数据：2026年 9月 30日

资料来源：常闻

分析师：

胡博

执业登记编码：S0760522090003

邮箱：hubo1@sxzq.com

程俊杰

执业登记编码：S0760519110005

邮箱：chengjunjie@sxzq.com

业绩高增，盈利弹性凸显

事件描述

公司研究/公司快报

 公司发布 2026年三季度报，前三季度实现营业收入 1175.04亿元，同比+11.33%；实现归母净利润 111.17 亿元，同比+55.95%；实现扣非归母净利润 85.44 亿元，同比+31.07%。其中，第三季度单季实现营业收入 418.57 亿元，同比+8.43%；实现归母净利润 39.68 亿元，同比+73.28%；实现扣非归母净利润 39.37 亿元，同比+88.44%。

事件点评

 煤炭盈利同比增加，海外扩张有序推进。业绩增长主要系煤炭产品盈利同比增加；公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司 100%股权，影响利润总额及归母净利润同比增加。前三季度公司生产商品煤 13,179 万吨，同比减少410万吨或 3.0%；销售煤炭 12,603万吨，同比减少 40 万吨或 0.3%；实现煤炭业务销售收入 745.95 亿元，同比增加 104.85 亿元或 16.4%。其中，兖煤澳洲前三季度权益商品煤产量 2923 万吨（同比+3.8%），兖煤澳洲拟收购红隼煤炭集团有限公司 100%权益，间接取得红隼煤矿 80%权益，交易对价上限24 亿美元，包括 18.5 亿美元首付现金对价及最高不超过 5.5亿美元的或有现金对价，海外扩张有序推进。

 煤化工营收增长，电力业务有所收缩。煤化工方面，前三季度化工品产量 707.2 万吨（同比-3.73%）、销量 630.9万吨（同比-2.03%）；受益于主要化工品价格上涨，前三季度煤化工业务实现销售收入 200.61 亿元（同比+8.29%）。电力方面，前三季度发电量 50.37亿千瓦时（同比-11.86%）、售电量 41.57 亿千瓦时（同比-10.28%），实现销售收入 14.98 亿元（同比-15.56%）。 公司发布“提质增效重回报”2.0 行动方案。明确 2027年商品煤产量目标 1.82-1.90 亿吨、境内自产煤单位成本不高于 2026年度水平（前三季度为261元/吨）、年度现金分红比率目标约 50%。

投资建议

 预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.67\1.80\1.97 元，对应公司 11月 3 日收盘价 18.3 元，PE 分别为 10.9\10.2\9.3 倍，维持“买入-A”投资评级。

风险提示

 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；新建项目投产不及预期、海外煤炭价格持续下行风险等。

财务数据与估值：

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表(百万元)

利润表(百万元)

现金流量表(百万元)

资料来源：常闻、山西证券研究所

主要财务比率

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级

买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；

卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级

领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

A： 预计波动率小于等于相对基准指数；

B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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