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■ 事件：
2026年10月29日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入45.55亿元，同比下降12.40%；实现归母净利润1.93亿元，同比下降58.79%；实现扣非归母净利润1.86亿元，同比下降59.53%；基本每股收益0.62元，同比下降58.67%。
单季度来看，公司26Q3利润和现金流环比显著改善：26Q3公司实现营业收入19.97亿元，环比增长25.13%，同比增长15.74%；归母净利润1.05亿元，环比增长66.67%，同比下降34.53%；扣非归母1.03亿元，环比增长68.85%，同比下降34.46%。此外，公司26Q3经营性现金流为8.34亿元，较上季度的-1.41亿元环比大幅转正。
盈利水平方面，26Q3公司销售毛利率为20.34%，环比+0.79pct，同比-3.67pct；销售净利率为5.28%，环比+1.36pct，同比-4.06pct。
合同负债和存货大幅增长：截至三季度末，公司合同负债11.08亿元，较年初增长376.34%；存货17.61亿元，较年初增长87.42%；以上主要受益于公司海外业务规模增长，也印证公司正快速兑现业务结构从新能源到出海的转变。
■ 海外电力设备业务与国内数据中心业务势头强劲：26年8月，公司成功斩获顶级算力头部企业的AI算力大容量主变批量订单，标志着公司在AI基础设施核心设备领域实现突破。今年以来，公司在北美、南美、欧洲、东南亚等多个区域市场获得规模化订单，成功切入北美顶级客户供应链，在数据中心、电力升级等新兴领域取得重大项目突破，海外市场订单依托直销体系实现突破性增长。此外，公司依托预制舱式电力模块、HVDC预制舱、一体机等高端产品深度切入数据中心赛道，HVDC预制舱精准适配高压直流供电等新型配电架构，契合数据中心供配电系统向高功率密度、高可靠、绿色低碳升级的方向。
■ 投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收69.9/91.6/115.7亿元，归母净利润分别为4.3/8.0/10.9亿元，现价对应PE为26/14/10X。考虑到公司有望凭借技术成本优势和海外前瞻布局，实现产品结构升级和全球化布局，维持“推荐”评级。
■ 风险提示：原材料价格大幅波动，行业需求不及预期，海外政策变化的风险等。
■ 盈利预测与财务指标：
公司财务报表数据预测汇总
研究报告信息
明阳电气（301291.SZ）2026年三季报点评：业绩环比显著改善，合同负债大幅增长
对外发布时间：2026年11月3日
报告撰写：
邓永康 SAC编号S0590525120002
王一如 SAC编号S0590525110041
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