小核酸载体放量可期，超纯水国产替代空间广阔

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-05

收盘价（元） 64.62

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：王强峰

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邮箱：wangqf@hazq.com

联系人：韩浩然

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主要观点：

 事件描述

10 月 29 日公司发布三季度报，前三季度公司实现营业收入 21.76 亿元，同比增长 12.57%；归属于母公司所有者净利润 6.47 亿元，同比减少0.78%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 6.39 亿元，同比减少 0.04%；其中三季度公司实现营业收入 7.98 亿元，同比增长16.39%，环比增长 3.56%；归属于母公司所有者净利润 2.26 亿元，同比增长 9.12%，环比减少 5.24%。

 多肽载体基本盘稳固，小核酸载体打开第二成长曲线。

多肽端 GLP-1 基本盘稳固，据礼来 2026 半年报，上半年替尔泊肽营收延续高增，Mounjaro 实现收入 186.05 亿美元，同比+106%、Zepbound实现收入 90.88 亿美元，同比+60%；公司凭借 seplife 2-CTC 和 sieber树脂的高等级优质产能和持续稳定供货，在多肽固相合成载体领域保持领先。小核酸端，10 月 GSK 反义寡核苷酸药物 bepirovirsen 获 FDA 批准，成为全球首款能实现慢性乙肝功能性治愈的药物，此前已于 8 月在日本率先获批，国内审评正同步推进中；公司核酸固相合成载体用于寡核苷酸药物合成，参与的多个小核酸项目已进入商业化生产阶段，英克司兰、bepirovirsen 产品放量有望复制多肽药物对载体的需求拉动，打开公司第二成长曲线。

 AI 基础建设扩张，超纯水国产替代空间广阔。

晶圆生产过程中需要大量超纯水清洗，均粒树脂作为电子级超纯水主要原材料，其制备难度较大，国产化程度较低。美国陶氏化学公司（DOW）、英国漂莱特集团（Purolite）、日本三菱集团（Mitsubishi Group）为全球电子级超纯水主要生产商，三家企业占据全球市场近九成份额。公司依托拥有完全自主知识产权的喷射法均粒技术及产能，陆续完成了在下游半导体、核电、面板等领域核心客户的认证，并实现商业化稳定供货，打破海外公司技术垄断，国产替代空间广阔。

 投资建议

受汇率波动影响财务费用较去年同期大幅增长，我们下调公司盈利预测，后续伴随公司积极探索海外建设树脂和生命科学方向的本土化产能落地、小核酸载体与超纯水均粒树脂逐步放量，我们预计公司 2026-2028年分别实现归母净利润 9.27、11.89、14.53 亿元（2026-2028 年原值为10.47、12.69、15.17 亿元），同比增长 3.4%、28.2%、22.3%，对应PE 分别为 35、28、23 倍，维持“买入”评级。。

 风险提示

（1）新项目推进不及预期；

（2）原材料价格波动风险；

（3）行业竞争加剧风险；

（4）安全生产风险；

（5）环保政策及能耗政策变化风险；

（6）宏观经济下行风险。

 重要财务指标 单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2 年大型能源化工央企工作经验，7 年化工行业研究经验，所在团队连续多年获 Wind 基础化工金牌分析师、Choice 石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。

联系人：韩浩然，华东理工大学工学学士、金融学硕士，两年大型能源化工国企产业投资及投后管理经验，2026 年加入华安证券研究所。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。