【晨观方正】保险9M26业绩综述/ 景业智能(688290)点评 20261106

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 行业时事 

【金融 | 许旖珊】保险9M26业绩综述

【机械 | 赵璐】景业智能(688290)：聚变装备业务向上游材料延伸，SMR为公司注入中长期增量

行业时事

金融 | 许旖珊

保险9M26业绩综述：寿险资负短期承压，财险COR延续改善

一、业绩概览：3Q26增速回落明显，主要受权益市场波动。上市险企利润增速分化但环比提速。增速排序：太保(-20.3%)＞平安(-27.3%)＞人保(-32.0%)＞新华(-32.2%)＞中国财险(-35.5%)＞国寿(-46.7%)。权益市场震荡叠加险企权益投资占比提升，使险企利润波动率显著提升。

二、寿险NBV增速回落主因上年同期高基数。NBV延续稳增长。NBV增速排序：国寿(+13.1%)＞友邦(+5.0%，固定汇率)＞新华(正增长)＞太保(-6.5%)＞平安(-13.3%)。NBV增速回落一是因为上年同期基数较高；二是上半年末银保渠道费控落地、演示利率等产品规范，市场需求面临短期调整。

保费结构优化，负债成本持续压降。得益于保险产品竞争力延续、居民储蓄需求旺盛、险企逐步优化业务结构等，期交保费普遍增长；同时行业报行合一推进、预定利率今年持续下调等，负债端质态改善。

三、财险保费稳增长，COR高基数下延续改善趋势。保费增速稳健。平安财险(+3.5%)＞太保财险(+1.9%)＞人保财险(+1.7%)，增速较1H26基本稳定，同时CR3市占率保持稳健。

COR高基数下延续改善：平安(95.6%，-1.4pct)＜中国财险/人保(95.8%，-0.3pct)＜太保(96.2%，-1.4pct)，主因大灾风险保持低位、各产品报行合一等贡献。

四、投资收益率承压，OCI配置趋势延续。投资收益率承压：总投资收益率、综合投资收益率承压，主因险企持续增配权益且短期市场震荡；净投资收益率因利率下降仍延续下行趋势。

OCI配置需求延续，内部结构优化：增配权益、市场震荡下，预计高股息重视程度将继续提升。短期看，市场震荡加剧，险企对稳健的高股息标的预计有所提升；长期看，资负新规、利率下行等背景下，险企对高股息需求仍然旺盛。

五、投资建议：保险公司资负两端有望企稳回升，建议关注高股息和高弹性两条主线。4Q26业绩改善预期强，估值有望延续修复。3Q26业绩压力逐步释放，险企持续增配高股息，业绩稳定性或有提升；同时4Q26投资和利润基数走低，开门红在需求改善、产品竞争力延续等背景下有望稳健增长，板块弹性和高股息标的或迎来边际增量资金，推动估值逐步修复。

强烈推荐：1）股息率较高的中国平安、中国财险，以及业绩稳健且股息率较高的中国太保、阳光保险；2）市场回暖下业绩有望超预期的中国人寿、新华保险。

风险提示：股市大幅震荡，业绩波动加大；利率大幅下行，资产配置压力加大；分红险销售不及预期拖累保费增速；大灾风险加剧，拖累财险业绩。

报告分析师：

许旖珊 登记编号：S1220523100003

林宇轩 登记编号：S1220524110001

相关研报：《保险9M26业绩综述：寿险资负短期承压，财险COR延续改善》2026.11.04

机械| 赵璐

景业智能(688290)：聚变装备业务向上游材料延伸，SMR为公司注入中长期增量

事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入1.36亿元，同比下降3.64%；归母净利润-2231万元；扣非归母净利润-5775万元。Q3归母净利润-980万元，亏损同比收窄1272万元。公司本年度待验收项目大部分仍处于安装调试阶段，预计第四季度集中完成交付验收。

增资控股合肥政庚，聚变业务由核心装备向上游材料与部件延伸。截至2026年8月中旬，公司已完成对合肥政庚的增资控股，并于8月8日与合肥政庚、巢湖市人民政府签署三方战略合作框架协议，推进高端装备供应链协同。合肥政庚聚焦高性能合金材料与精密部件，产品涵盖镍基合金部件、核电及聚变装备专用材料与部件等。我们认为，公司核工业智能装备的工程积累叠加材料与部件能力，有望增强在聚变装置配套中的“材料+装备”协同能力。

携手汽轮科技布局SMR发电系统，电冷算融合方案有望拓展数据中心等新场景。截至2026年9月，公司SMR核心关键技术研发目标已基本实现，2026年9月23日，公司已与汽轮科技签订战略合作框架协议，双方拟联合开展SMR蒸汽发电系统的研发与工程化落地，探索余热利用方案，并将SMR应用向数据中心、工业园区综合能源中心延伸，打造电、冷、算融合的零碳能源解决方案。汽轮科技的核电二回路辅助给水泵汽轮机已实现供货。我们认为，依托合作方的核电汽轮机配套经验，合作有望推动SMR蒸汽发电系统向工程化阶段推进。

机器人大脑技术进入试点应用，核工业特种场景智能化持续深化。公司重点攻关多模态环境感知、任务规划与决策、运动控制等机器人大脑核心技术，并参与国家重点研发计划“智能机器人”重点专项，相关技术已在部分核工业场景开展试点应用，2026年9月1日，公司获授权发明专利“多齿轮组件的力反馈补偿方法、装置以及机器人”。公司前三季度研发投入4393万元，同比增长18.41%，机器人大脑为核心投入之一，我们认为，随着试点验证推进，相关技术有望稳步走向产业化。

盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为4.62/5.78/7.04亿元，归母净利润分别为0.22/0.59/0.87亿元，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

风险提示：机组批复不及预期风险；核电站建设进度不及预期；产品技术迭代进展不及预期；市场竞争加剧风险。

报告分析师：

赵璐 登记编号：S1220524010001

相关研报：《景业智能(688290)：聚变装备业务向上游材料延伸，SMR为公司注入中长期增量》2026.11.02

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