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2026 年 11 月 6 日
公司基本数据
| 当前价格(元) | 37.59 |
| 52周价格区间(元) | 32.01-79.72 |
| 总市值(亿元) | 303 |
| 流通市值(亿元) | 288 |
| 近20交易日日均成交额(亿元) | 10.16 |
| 近20交易日日均换手率 | 3.25% |
| 第一大股东 | 新余市恒顺通电子科技开发有限公司 |
| 公司网址 | www.sunlordinc.com |
.com
一年期收益率比较
相关报告
《2Q 毛利率环比修复，TLVR 电感与钽电容构筑 AI 增量》
2026-09-11
顺络电子(002138)
—Q3 业绩点评：单季业绩再创新高，AI电感与汽车电子驱动成长
评级：增持（维持）
投资要点
业绩创单季新高，毛利率环比修复。前三季度公司实现营业收入 63.34 亿元、归母净利润 7.98 亿元，同比分别增长 25.87%、3.79%。Q3 单季实现营业收入 24.76 亿元、归母净利润 3.51 亿元，同比分别增长 36.94%、23.97%，创单季新高；毛利率 35.24%，环比提升 0.83pct。公司通过规模扩张、工艺改善及降本增效等措施，持续缓解原材料价格上涨带来的成本压力，盈利能力逐季修复。
⚫ 汽车电子与储能业务保持高增长，车规电感持续拓展份额。前三季度汽车电子或储能专用业务实现收入 14.86 亿元，同比增长40.99%，Q3 单季实现营收6.1 亿元，同比增长46.7%。汽车电子方面，车载变压器产品近年来保持较快增长，市占率已达较高水平；车规电感仍处于市场拓展阶段，依托产品迭代及新客户导入，市场份额持续提升。储能业务受益于下游需求回暖，收入实现显著增长。
⚫ AI 电感加速放量，钽电容及光通信新品持续推进，AI 业务成长空间进一步打开。数据中心业务延续较快增长，AI 电感、TLVR 电感订单规模持续扩大，公司积极推进相关产能扩张，受益于下游算力需求增长，业务规模有望持续提升。新型结构钽电容面向 AI 服务器、企业级SSD 等应用场景，目前已具备基础产能，随着工艺与品质持续改善，客户导入及产品放量有望逐步推进。光通信领域，公司布局氮化铝陶瓷基板及HTCC 陶瓷管壳，适配高速光模块及CPO 应用，相关陶瓷产品有望于2027 年进入初步放量阶段。
盈利预测与投资建议。公司传统业务保持稳健，汽车电子、储能及数据中心业务构成主要增长动力，钽电容及光通信陶瓷有望打开中长期成长空间。随着高附加值产品占比提升、规模效应释放及原材料成本压力逐步缓解，公司盈利能力有望持续改善，维持“增持”评级。
⚫ 风险提示： 产能扩张不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上涨；新产品客户认证及导入进度不及预期的风险等。
分析师：王鑫旸
执业证书编号:S0370526030001
邮箱：wangxy4@jyzq.cn
| 盈利预测 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 主营收入(百万元) | 6,745 | 8,375 | 10,369 | 12,747 |
| 主营收入增长率 | 14% | 24% | 24% | 23% |
| 净利润(百万元) | 1,021 | 1,171 | 1,617 | 2,173 |
| 净利润增长率 | 23% | 15% | 38% | 34% |
| 每股收益(元/股) | 1.27 | 1.45 | 2.01 | 2.70 |
| PE | 30 | 26 | 19 | 14 |
| PB | 4 | 4 | 3 | 3 |
资料来源：金元证券研究所
资产负债表
| 单位:百万元 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 货币资金 | 350 | 335 | 830 | 1,530 |
| 应收票据及账款 | 2,502 | 2,930 | 3,226 | 3,724 |
| 预付账款 | 34 | 40 | 51 | 55 |
| 存货 | 1,322 | 1,544 | 1,849 | 2,251 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 1,066 | 1,206 | 1,525 | 1,860 |
| 流动资产合计 | 5,274 | 6,056 | 7,480 | 9,420 |
| 长期股权投资 | 224 | 224 | 224 | 224 |
| 固定资产 | 6,276 | 6,295 | 6,312 | 6,328 |
| 在建工程 | 504 | 504 | 504 | 504 |
| 无形资产 | 485 | 448 | 416 | 388 |
| 商誉 | 302 | 302 | 302 | 302 |
| 其他非流动资产 | 229 | 246 | 260 | 276 |
| 非流动资产合计 | 8,020 | 8,020 | 8,019 | 8,021 |
| 资产合计 | 13,294 | 14,075 | 15,499 | 17,441 |
| 短期借款 | 500 | 568 | 482 | 366 |
| 应付票据及账款 | 1,087 | 1,312 | 1,594 | 1,939 |
| 预收款项 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 合同负债 | 11 | 25 | 31 | 38 |
| 其他应付款 | 792 | 792 | 792 | 792 |
| 其他流动负债 | 1,005 | 1,098 | 1,210 | 1,343 |
| 流动负债合计 | 3,396 | 3,795 | 4,108 | 4,477 |
| 长期借款 | 2,091 | 1,791 | 1,291 | 691 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 384 | 384 | 384 | 384 |
| 非流动负债合计 | 2,475 | 2,175 | 1,675 | 1,075 |
| 负债合计 | 5,870 | 5,970 | 5,783 | 5,552 |
| 归属母公司所有者权益 | 6,780 | 7,324 | 8,746 | 10,664 |
| 少数股东权益 | 643 | 781 | 970 | 1,225 |
| 所有者权益合计 | 7,423 | 8,105 | 9,716 | 11,889 |
| 负债和股东权益 | 13,294 | 14,075 | 15,499 | 17,441 |
现金流量表
| 单位:百万元 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 1,699 | 1,573 | 1,969 | 2,341 |
| 现金收益 | 1,842 | 2,026 | 2,506 | 3,103 |
| 存货影响 | -325 | -222 | -305 | -402 |
| 经营性应收影响 | -81 | -420 | -298 | -499 |
| 经营性应付影响 | 337 | 225 | 282 | 345 |
| 其他影响 | -74 | -36 | -216 | -205 |
| 投资活动现金流 | -723 | -639 | -640 | -644 |
| 资本支出 | -728 | -629 | -633 | -636 |
| 股权投资 | -6 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期资产变化 | 11 | -10 | -7 | -8 |
| 融资活动现金流 | -920 | -949 | -834 | -997 |
| 借款增加 | -149 | -232 | -587 | -716 |
| 股利及利息支付 | -627 | -303 | -355 | -397 |
| 股东融资 | 28 | 0 | 0 | 0 |
| 其他影响 | -172 | -414 | 108 | 116 |
数据来源：公司报告、金元证券研究所
利润表
| 单位:百万元 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 6,745 | 8,375 | 10,369 | 12,747 |
| 营业成本 | 4,274 | 5,441 | 6,583 | 7,902 |
| 税金及附加 | 79 | 108 | 136 | 163 |
| 销售费用 | 115 | 142 | 166 | 204 |
| 管理费用 | 347 | 431 | 533 | 655 |
| 研发费用 | 619 | 796 | 964 | 1,173 |
| 财务费用 | 86 | 72 | 52 | 26 |
| 信用减值损失 | -5 | 0 | 0 | 0 |
| 资产减值损失 | -38 | -15 | -8 | -3 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 7 | 7 | 7 | 7 |
| 其他收益 | 92 | 92 | 92 | 92 |
| 营业利润 | 1,282 | 1,468 | 2,026 | 2,720 |
| 营业外收入 | 0 | 1 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 8 | 8 | 8 | 8 |
| 利润总额 | 1,274 | 1,461 | 2,018 | 2,712 |
| 所得税 | 133 | 153 | 211 | 284 |
| 净利润 | 1,141 | 1,308 | 1,807 | 2,428 |
| 少数股东损益 | 120 | 137 | 190 | 255 |
| 归属母公司净利润 | 1,021 | 1,171 | 1,617 | 2,173 |
| EPS(按最新股本摊薄) | 1.27 | 1.45 | 2.01 | 2.70 |
主要财务比率
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入增长率 | 14.4% | 24.2% | 23.8% | 22.9% |
| EBIT 增长率 | 16.1% | 12.7% | 35.0% | 32.3% |
| 归母公司净利润增长率 | 22.7% | 14.6% | 38.2% | 34.4% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 36.6% | 35.0% | 36.5% | 38.0% |
| 净利率 | 16.9% | 15.6% | 17.4% | 19.0% |
| ROE | 13.8% | 14.4% | 16.6% | 18.3% |
| ROIC | 13.3% | 14.4% | 17.7% | 20.8% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 44.2% | 42.4% | 37.3% | 31.8% |
| 流动比率 | 1.6 | 1.6 | 1.8 | 2.1 |
| 速动比率 | 1.2 | 1.2 | 1.4 | 1.6 |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.7 |
| 应收账款周转天数 | 128 | 114 | 104 | 96 |
| 存货周转天数 | 98 | 95 | 93 | 93 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 1.27 | 1.45 | 2.01 | 2.70 |
| 每股经营现金流 | 2.11 | 1.95 | 2.44 | 2.90 |
| 每股净资产 | 8.41 | 9.08 | 10.85 | 13.22 |
| 估值比率 | ||||
| P/E | 30 | 26 | 19 | 14 |
| P/B | 4 | 4 | 3 | 3 |
| EV/EBITDA | 66 | 60 | 48 | 38 |
金元证券股票投资评级标准：
买入：预期未来 6个月内股价收益率超越沪深 300指数的涨跌幅 15%以上；
增持：预期未来 6个月内股价收益率超越沪深 300指数的涨跌幅 5%～15%；
中性：预期未来 6 个月内股价收益率相对沪深 300 指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间；
减持：预期未来 6个月内股价收益率弱于沪深 300指数的涨跌幅 5%以上。
金元证券行业投资评级标准：
强于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内超越沪深 300指数表现；
中性：预期行业相关指数在未来 6个月内基本与沪深 300指数表现持平；
弱于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内明显弱于沪深 300指数表现。
金元证券机构销售负责人：詹宝强
电子邮件：zhanbq@jyzq.cn
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