华林证券 2026 年三季报点评：单季业绩同比高增，投行与自营贡献增量

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证券分析师：夏芈卬

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研究助理：何振涛

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事件：华林证券发布 2026 年三季报。前三季度实现营业收入 13.04亿元、同比+8.67%，归母净利润 3.98 亿元、同比-9.49%，扣非归母净利润 3.73 亿元、同比-6.46%，加权平均净资产收益率 5.37%、同比-0.98pct。三季度单季营业收入 4.55 亿元、同比+24.68%，归母净利润 1.40 亿元、同比+35.29%，加权平均净资产收益率 1.89%、同比+0.44pct。

三季度单季业绩同比较快增长，核心收入占比提升。三季度单季营业收入同比增加 0.90 亿元，增量主要来自自营业务净收入和投资银行业务；业务及管理费同比+17.9%，单季管理费用率 61.1%、同比-3.5pct。前三季度手续费及佣金净收入同比+19.3%、利息净收入同比+12.8%，两项合计的核心收入同比+17.1%，占营业收入的 84.7%、同比+6.1pct，收入结构以手续费和利息业务为主。前三季度业务及管理费同比+24.3%，管理费用率64.0%、同比+8.0pct；其他收益同比-44.0%，主要因政府补助减少；实际所得税率 13.7%、同比-2.0pct。

经纪业务贡献半数收入，两融规模保持平稳。前三季度经纪业务手续费净收入 6.57 亿元、同比+15.5%，同比增加 0.88 亿元、占营业收入增量的 84.9%，占营业收入的比重 50.4%、同比+3.0pct；三季度单季 2.01 亿元、同比-16.2%、环比-13.1%。前三季度利息净收入 3.47 亿元，其中利息收入同比+7.4%、利息支出同比-8.9%；三季度单季 1.15 亿元、同比+1.1%。9 月末融出资金 57.53 亿元、与上年末基本持平，占全市场两融余额的 0.224%；母公司融资（含融券）的金额/净资本 98.30%、较上年末-6.66pct。9 月末代理买卖证券款 131.34 亿元、较上年末-7.0%。

财务顾问带动投行收入高增，单季收入逐季提升。前三季度投资银行业务手续费净收入 0.47 亿元、同比+298.2%，三季报披露主要源于财务顾问业务净收入同比增加，占营业收入的比重 3.6%、同比+2.6pct；三季度单季 0.18 亿元、同比+400.1%、环比+20.8%，一、二季度单季分别为 0.14、0.15 亿元。前三季度资产管理业务手续费净收入 0.07亿元、同比-19.3%，三季度单季环比+43.8%。

投资收益较快增长，配置向权益类倾斜。前三季度投资收益 3.35 亿元、同比+45.8%，三季报披露主要源于公司投资策略调整、股权类和固收类投资的投资收益同比增长；公允价值变动收益-1.65亿元，自营业务净收入 1.70 亿元、同比-15.5%。三季度单季自营业务净收入 1.05 亿元（上年同期-0.21 亿元）、环比+79.2%，其中公允价值变动收益-0.05 亿元。9月末金融投资 42.69 亿元、较上年末-11.1%，其中 TPL较上年末+14.2%、其他债权投资较上年末-23.8%，TPL 占比 42.7%、较上年末+9.5pct；母公司自营权益类证券及其衍生品/净资本 16.01%、较上年末+9.54pct，自营非权益类证券及其衍生品/净资本 52.94%、较上年末-12.80pct。

负债结构向中长期调整，杠杆下降、风控指标提升。9 月末总资产251.45 亿元、较上年末-8.88%，归母净资产 75.12 亿元、较上年末+3.50%，剔除客户资金后的杠杆率 1.60 倍、较上年末-0.26 倍。负债端，应付债券 17.39 亿元、较上年末+156.3%，主要系长期收益凭证规模增加及发行公司债券；应付短期融资款、拆入资金分别较上年末-71.8%、-33.2%。9月末母公司净资本 58.53 亿元、较上年末+6.8%，风险覆盖率 380.65%、流动性覆盖率 557.60%、净稳定资金率 259.52%，分别较上年末+7.40pct、+164.68pct、+28.63pct。

公司三季度单季业绩同比较快增长，投行与自营贡献增量，负债结构优化，风控指标提升。预计公司 2026-2028 年营业收入为 17.53、16.54、17.05 亿元，归母净利润为 4.41、4.46、4.60 亿元，每股净资产为 2.80、2.91、3.04 元，对应 11 月 10 日收盘价 15.39 元的 PB 估值为 5.50、5.28、5.07 倍。维持“增持”评级。

风险提示：市场活跃度回落影响业务收入；市场波动影响投资收益。

◼ 盈利预测和财务指标

资料来源：携宁，太平洋证券，注：2026-2028年摊薄每股收益按最新总股本计算

财务预测摘要

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5%以上；

中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；

看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在15%以上；

增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；

持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；

减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。

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