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资讯 经营业绩阶段性承压，新兴业务快速增长驱动转型
—炬光科技（688167.SH）公司事件点评报告
买入(维持)
分析师：庄宇
S1050525120003
zhuangyu@cfsc.com.cn
分析师：张璐
S1050526010002
zhanglu2@cfsc.com.cn
基本数据
2026-11-04
| 当前股价(元) | 149.07 |
| 总市值(亿元) | 196 |
| 总股本(百万股) | 131 |
| 流通股本(百万股) | 131 |
| 52周价格范围(元) | 118.61-516.7 |
| 日均成交额(百万元) | 1974.53 |
市场表现
相关研究
1、《炬光科技（688167）：Q2 利润实现扭亏为盈，光通信、消费电子双成长赛道打开新空间》2025-09-24
2、《炬光科技（688167）：激光光学元器件一季度表现强劲，多元化产品矩阵深耕光学赛道》2025-06-03
事件
炬光科技发布 2026年三季度报告：2026年前三季度实现营业收入6.77 亿元，同比增长10.31%；实现归母净利润-4893.35万元，同比转亏；实现扣非后归母净利润-5226.59万元，同比增亏。
投资要点
▌ 经营业绩阶段性承压，毛利率显著提升
2026 年前三季度，公司营业收入增长，毛利率提升显著，综合毛利率前三季度同比提高约 13 个百分点，主要得益于泛半导体制程应用中高毛利产品出货占比提升，光通信应用产品受益于自动化水平提升、工艺改善带来的良率提高，以及收入增长对固定成本的摊薄。公司前三季度利润承压，主要原因是资产减值损失、股份支付费用增加，叠加汇兑等因素推高财务费用，且非经常性收益同比减少。
▌ 成熟业务与新兴业务双轮驱动转型
2026 年前三季度，公司成熟业务表现有所分化，其中泛半导体制程市场前三季度收入同比增长 32%；汽车市场、工业市场及医疗健康市场受客户需求变化等因素影响，前三季度同比分别下降 47%、6%和 11%。其中，工业市场第三季度收入同比增长 19%，前三季度降幅有所收窄，汽车市场第三季度大幅下滑。公司新兴业务保持较快增长，其中光通信市场前三季度同比增长 166%，光通信下游市场需求持续增长；消费电子市场前三季度收入同比增长 80%，主要是公司与 amsOsram 签订的制造及研究开发服务协议两年结算期届满，公司根据协议约定确认相关收入 5,352 万元。
▌光互联产品矩阵丰富，综合布局取得积极进展
围绕高速光互联产业链，公司已形成覆盖光学元器件、衬底材料以及高端光学装备的综合布局，并取得积极进展。在光学元器件方面，公司围绕可插拔光模块、OCS 及 NPO/CPO 等细分市场布局多类核心光学器件。公司用于可插拔光模块的相关产品成功导入新增客户。面向 NPO/CPO 应用的 V 型槽阵列产品以及用于外置激光器的耦合光学产品，均已获得客户批量订单，市场导入进展顺利。与此同时，随着 AI 数据中心网络架构升级，OCS 相关市场需求呈现快速增长趋势，公司将积极把握相关市场机会。在衬底材料方面，公司持续推进面向硅光 CW 光源及外置激光器光源用的高性能衬底材料产品开发和客户导入。在测试装备方面，公司围绕高速光互联核心器件制造过程持续布局检测和制造装备能力，节距误差测量系统在产品已获得客户订单，实现了从研发验证到商业化应用的重要突破。
▌ 盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 11.89、17.88、25.19 亿元，EPS 分别为 0.28、1.15、2.12 元，当前股价对应 PE 分别为 539、129、70 倍。公司业务结构正在从以传统应用为主，逐步向成熟业务与新兴业务双轮驱动转型，有望随着新兴业务放量迎来业绩拐点，维持“买入”投资评级。
▌ 风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，资产减值损失及汇兑损失超预期风险。
| 预测指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 主营收入(百万元) | 880 | 1,189 | 1,788 | 2,519 |
| 增长率(%) | 41.9% | 35.1% | 50.4% | 40.9% |
| 归母净利润(百万元) | -38 | 36 | 151 | 279 |
| 增长率(%) | 316.6% | 83.9% | ||
| 摊薄每股收益(元) | -0.43 | 0.28 | 1.15 | 2.12 |
| ROE(%) | -1.7% | 1.6% | 6.3% | 10.6% |
资料来源：Wind，华鑫证券研究
公司盈利预测（百万元）
| 资产负债表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产: | ||||
| 现金及现金等价物 | 630 | 707 | 773 | 949 |
| 应收款 | 239 | 290 | 387 | 476 |
| 存货 | 288 | 280 | 350 | 410 |
| 其他流动资产 | 220 | 249 | 307 | 377 |
| 流动资产合计 | 1,378 | 1,526 | 1,817 | 2,212 |
| 非流动资产: | ||||
| 金融类资产 | 135 | 135 | 135 | 135 |
| 固定资产 | 674 | 707 | 632 | 532 |
| 在建工程 | 279 | 112 | 45 | 18 |
| 无形资产 | 164 | 194 | 224 | 252 |
| 长期股权投资 | 10 | 10 | 10 | 10 |
| 其他非流动资产 | 551 | 551 | 551 | 551 |
| 非流动资产合计 | 1,678 | 1,573 | 1,462 | 1,364 |
| 资产总计 | 3,056 | 3,100 | 3,279 | 3,575 |
| 流动负债: | ||||
| 短期借款 | 6 | 6 | 6 | 6 |
| 应付账款、票据 | 69 | 68 | 84 | 98 |
| 其他流动负债 | 240 | 240 | 240 | 240 |
| 流动负债合计 | 354 | 365 | 408 | 453 |
| 非流动负债: | ||||
| 长期借款 | 409 | 409 | 409 | 409 |
| 其他非流动负债 | 72 | 72 | 72 | 72 |
| 非流动负债合计 | 482 | 482 | 482 | 482 |
| 负债合计 | 835 | 847 | 889 | 935 |
| 所有者权益 | ||||
| 股本 | 90 | 131 | 131 | 131 |
| 股东权益 | 2,221 | 2,253 | 2,390 | 2,640 |
| 负债和所有者权益 | 3,056 | 3,100 | 3,279 | 3,575 |
| 现金流量表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | -38 | 36 | 151 | 279 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 折旧摊销 | 136 | 143 | 151 | 138 |
| 公允价值变动 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 营运资金变动 | 73 | -61 | -182 | -173 |
| 经营活动现金净流量 | 172 | 120 | 122 | 245 |
| 投资活动现金净流量 | -342 | 135 | 141 | 126 |
| 筹资活动现金净流量 | 246 | -4 | -15 | -28 |
| 现金流量净额 | 77 | 252 | 249 | 344 |
资料来源：Wind、华鑫证券研究
| 利润表 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 880 | 1,189 | 1,788 | 2,519 |
| 营业成本 | 565 | 610 | 867 | 1,174 |
| 营业税金及附加 | 4 | 6 | 9 | 13 |
| 销售费用 | 49 | 64 | 95 | 131 |
| 管理费用 | 154 | 218 | 309 | 428 |
| 财务费用 | -9 | -1 | -3 | -8 |
| 研发费用 | 171 | 250 | 333 | 453 |
| 费用合计 | 365 | 530 | 734 | 1,005 |
| 资产减值损失 | -43 | -40 | -40 | -40 |
| 公允价值变动 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 投资收益 | -1 | -1 | -1 | -1 |
| 营业利润 | -92 | 16 | 151 | 301 |
| 加:营业外收入 | 31 | 31 | 31 | 31 |
| 减:营业外支出 | 4 | 4 | 4 | 4 |
| 利润总额 | -65 | 43 | 178 | 328 |
| 所得税费用 | -26 | 6 | 27 | 49 |
| 净利润 | -38 | 36 | 151 | 279 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归母净利润 | -38 | 36 | 151 | 279 |
| 主要财务指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长性 | ||||
| 营业收入增长率 | 41.9% | 35.1% | 50.4% | 40.9% |
| 归母净利润增长率 | 316.6% | 83.9% | ||
| 盈利能力 | ||||
| 毛利率 | 35.8% | 48.7% | 51.5% | 53.4% |
| 四项费用/营收 | 41.4% | 44.6% | 41.0% | 39.9% |
| 净利率 | -4.4% | 3.1% | 8.5% | 11.1% |
| ROE | -1.7% | 1.6% | 6.3% | 10.6% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 27.3% | 27.3% | 27.1% | 26.1% |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.3 | 0.4 | 0.5 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 3.7 | 4.1 | 4.6 | 5.3 |
| 存货周转率 | 2.0 | 2.2 | 2.5 | 2.9 |
| 每股数据(元/股) | ||||
| EPS | -0.43 | 0.28 | 1.15 | 2.12 |
| P/E | -348.8 | 539.0 | 129.4 | 70.3 |
| P/S | 15.2 | 16.5 | 11.0 | 7.8 |
| P/B | 6.0 | 8.7 | 8.2 | 7.4 |
▌ 电子通信组介绍
庄宇：清华大学硕士，金融学&工科复合背景。10 年科技行业研究经验。立足产业，做深入且前瞻的研究，主要覆盖 AI 硬件领域。
何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所，2023 年加入华鑫证券研究所。专注于半导体、PCB行业。
张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023 年加入华鑫证券研究所，专注于光通信领域研究。
石俊烨：香港大学金融硕士，新南威尔士大学精算学与统计学双学位，研究方向为PCB 方向。
王屿熙：中山大学金融学硕士，5 年计算机研究经验，曾任职计算机新财富上榜团队，2026年加入华鑫证券，主要覆盖AI硬件上游设备/材料和存储领域。
刘煜：南洋理工大学集成电路专业硕士，电子科技大学微电子专业本科，寒武纪芯片设计工程师从业经验，头部买方及多年卖方从业经验，2026 年加入华鑫证券，主要覆盖电子/消费电子领域。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
| 投资建议 | 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 买入 | >20% |
| 2 | 增持 | 10%—20% |
| 3 | 中性 | -10%—10% |
| 4 | 卖出 | <-10% |
行业投资评级说明：
| 投资建议 | 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 | |
| 1 | 推荐 | >10% |
| 2 | 中性 | -10% — 10% |
| 3 | 回避 | <-10% |
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数
的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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