民爆光电（301362.SZ）

2026 年三季报点评：

Q3 收入高增，照明盈利承压，钻针如期释放利润

核心观点

2026Q3收入高增，盈利降幅收窄。公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3实现营业收入 14.51 亿元，同比+17.93%；归母净利润 0.91 亿元，同比-39.36%；扣非归母净利润0.71亿元，同比-45.74%。其中单Q3实现营业收入5.59亿元，同比+35.3%；归母净利润0.36亿元，同比-17.3%；扣非归母净利润0.31亿元，同比-25.7%。

Q3预计照明业务收入表现稳健。2026H1公司LED商业照明灯具、LED工业照明灯具分别收入 4.6 亿/3.2 亿，同比-1.35%/+8.12%。Q3 预计照明主业收入端延续稳健增长，但利润受原材料及汇兑拖累，预计仍有较大压力。

PCB钻针业务如期爬坡，增长靓丽。2026H1厦芝精密实现营收1.04亿元，净利润1640万元。子公司厦芝精密已深耕PCB钻针领域30余年，具备PCB钻针极小口径全系列产品矩阵，核心产品涵盖AI服务器板用钻针及高端载板极小径钻针，已成功导入胜宏科技、深南电路、奥特斯、沪电股份、景旺电子等核心客户的供应体系，同时具备核心生产设备的自主研发制造能力。公司PCB钻针月产能已从2026年4月的1500万支提升至8月末的2000万支，并计划2026年底月产能将超4000万支。同时公司以发股方式收购厦芝精密剩余49%股权正在积极推进中。

Q3受原材料与汇兑影响，盈利能力下滑。2026Q1-Q3公司毛利率26.66%，同比-1.76pct；其中单 Q3 毛利率 27.42%，同比-1.10pct，毛利率下滑主要系照明主业受原材料及汇兑影响。2026Q3销售费用率4.29%，同比-0.49pct；管理费用率 5.79%，同比+2.11pct；研发费用率 6.78%，同比-0.60pct；财务费用率 1.24%，同比+1.53pct。2026Q3 公司净利率 6.37%，同比-4.05pct。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格及汇率大幅波动、国际贸易环境不确 定性风险、收购进展不及预期、技术替代风险、收购整合风险。

投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级

公司收购厦芝精密，有望打造高端PCB钻针第二增长曲线，享受AI浪潮下钻针行业的发展红利。考虑到短期照明主业受原材料及汇兑影响，下调2026年、上调2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润 1.78/3.52/5.21 亿（前值 2.2/2.4/-），增速-3.6%/+97.8%/+48.0%，摊薄 EPS=1.2/2.4/3.6 元，对应 PE=56/28/19x，维持“优于大市”评级。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

公司研究·财报点评

家用电器·照明设备Ⅱ

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《民爆光电（301362.SZ）-主业优势稳固，发力 PCB钻针第二曲线》 ——2026-03-25《民爆光电（301362.SZ）-拟收购厦芝精密，切入高端 PCB 钻针赛道》 ——2026-03-11

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格及汇率大幅波动、国际贸易环境不确定性风险、 收购进展不及预期、技术替代风险、收购整合风险

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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