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Q3 归母净利润同比翻倍，定增落地与中航油合作打开远期成长空间

核心观点

Q3归母净利润同比翻倍，盈利能力持续提升。2026年前三季度公司实现营业收入10.74亿元，同比增长3.67%；归母净利润0.91亿元，同比增长73.29%。单Q3实现营业收入3.39亿元，同比增长6.04%；归母净利润0.26亿元，同比增长116.47%。前三季度公司综合毛利率29.45%，同比提升6.68pct；单Q3毛利率30.10%，同比提升约10.18pct。公司持续优化油脂业务结构，减少外采油脂加工销售，叠加运营效率提升，推动盈利能力显著改善。

财务费用持续下降，定增落地有望进一步释放利润。前三季度公司财务费用8394万元，同比下降10.33%，其中利息费用8363万元，同比减少960万元，融资成本优化已经开始贡献利润增量。同时，公司管理费用同比增加1294万元，信用减值损失同比增加2292万元，对当期利润形成一定拖累。2026年9月，公司完成向山东高速产业投资有限公司定向发行1.09亿股，发行价格6元/股，募集资金净额6.46亿元，全部用于偿还银行借款。随着募集资金投入及债务结构优化，公司财务负担有望进一步减轻，为后续盈利增长提供支撑。

工业级混合油（UCO）价格高位运行。受益于国内SAF工厂陆续投产开工及航运旺季到来欧盟需求增加，工业级混合油（UCO）价格呈现上涨态势。2026年9月中国出口工业级混合油（UCO）的均价为1207.4美元/吨，达到近三年以来的价格高点，同比2025年9月增长9.5%，环比2026年8月增长1.9%，价格分位数达到到历史55%。

与中航油签订战略合作协议。10月23日，公司与中国航油集团石油股份有限公司签署为期5年的战略合作协议，拟围绕餐厨废弃油脂资源组织、贸易流通、股权投资及技术合作展开全方位协同。双方计划以京津冀、华中等中心城市为重点，推动餐厨废油收集、SAF加工、机场加注的闭环产业链建设，并探索长期原料购销及项目股权合作。我们认为，此次合作有望帮助公司进一步扩大前端餐厨资源获取能力，增强下游销售渠道稳定性，推动公司由餐厨垃圾处理运营商向生物燃料原料综合供应商升级。

风险提示：产能扩张不及预期风险；UCO出口价格波动风险；欧盟SAF政策调整风险；汇率波动风险。

投资建议：维持 “优于大市”评级。考虑到公司前三季度信用减值损失较去年同期有所增加，我们下调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为 1.31/2.54/3.24 亿元 （原值 为 1.65/2.66/3.39 亿元 ），同 比增速333%/93%/28%；当前股价对应 PE=28/14/11x，维持“优于大市”评级。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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Q3归母净利润同比翻倍，盈利能力持续提升。2026 年前三季度公司实现营业收入10.74 亿元，同比增长 3.67%；归母净利润 0.91 亿元，同比增长 73.29%。单 Q3实现营业收入 3.39 亿元，同比增长 6.04%；归母净利润 0.26 亿元，同比增长116.47%。前三季度公司综合毛利率 29.45%，同比提升 6.68pct；单 Q3 毛利率30.10%，同比提升约 10.18pct。公司持续优化油脂业务结构，减少外采油脂加工销售，叠加运营效率提升，推动盈利能力显著改善。

财务费用持续下降，定增落地有望进一步释放利润。前三季度公司财务费用 8394万元，同比下降 10.33%，其中利息费用 8363 万元，同比减少 960 万元，融资成本优化已经开始贡献利润增量。同时，公司管理费用同比增加 1294万元，信用减值损失同比增加 2292 万元，对当期利润形成一定拖累。2026 年 9 月，公司完成向山东高速产业投资有限公司定向发行 1.09亿股，发行价格 6 元/股，募集资金净额 6.46亿元，全部用于偿还银行借款。随着募集资金投入及债务结构优化，公司财务负担有望进一步减轻，为后续盈利增长提供支撑。

工业级混合油（UCO）价格高位运行。受益于国内 SAF工厂陆续投产开工及航运旺季到来欧盟需求增加，工业级混合油（UCO）价格呈现上涨态势。2026 年 9 月中国出口工业级混合油（UCO）的均价为 1207.4 美元/吨，达到近三年以来的价格高点，同比 2025年 9月增长 9.5%，环比 2026年 8 月增长 1.9%，价格分位数达到到历史 55%。

表1：混合制非食用油脂等(15180000)-UCO（千元/吨）

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

与中航油签订战略合作协议。10 月 23 日，公司与中国航油集团石油股份有限公司签署为期 5 年的战略合作协议，拟围绕餐厨废弃油脂资源组织、贸易流通、股权投资及技术合作展开全方位协同。双方计划以京津冀、华中等中心城市为重点，推动餐厨废油收集、SAF 加工、机场加注的闭环产业链建设，并探索长期原料购销及项目股权合作。我们认为，此次合作有望帮助公司进一步扩大前端餐厨资源获取能力，增强下游销售渠道稳定性，推动公司由餐厨垃圾处理运营商向生物燃料原料综合供应商升级。

风险提示：产能扩张不及预期风险；UCO 出口价格波动风险；欧盟 SAF 政策调整风险；汇率波动风险。

投资建议：维持 “优于大市”评级。考虑到公司前三季度信用减值损失较去年同期有所增加，我们下调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为1.31/2.54/3.24亿元（原值为 1.65/2.66/3.39 亿元），同比增速 333%/93%/28%；当前股价对应PE=28/14/11x，维持“优于大市”评级。

财务预测与估值

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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