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资讯 铝价快速上涨毛利率承压，储能需求增长拉动涂布机采购
方盛股份（920662.BJ）
2026 年 11 月 12 日
——北交所信息更新
投资评级：增持（维持）
日期
2026/11/11
诸海滨（分析师）
| 当前股价(元) | 16.37 |
| 一年最高最低(元) | 35.08/15.05 |
| 总市值(亿元) | 14.44 |
| 流通市值(亿元) | 4.42 |
| 总股本(亿股) | 0.88 |
| 流通股本(亿股) | 0.27 |
| 近3个月换手率(%) | 342.18 |
zhuhaibin@kysec.cn
S0790522080007
北交所研究团队
车欣航（分析师）
chexinhang@kysec.cn
S0790525050001
<sup>⚫</sup> 2026Q1-Q3，公司实现归母净利润 1220.22 万元，同比下滑 37.03%
公司发布 2026 年三季度报告，2026Q1-Q3，公司营收 2.99 亿元，同比+3.08%；归母净利润 1220.22 万元，同比-37.03%；2026Q1-Q3 毛利率为 15.15%，2025Q1-Q3毛利率水平为 19.53%。2026 年初有色金属铝市场价格大幅上涨，最高攀升至25250 元/吨，2026H1 公司铝锭平均结算价达 23.79 元/公斤，同比+17.54%，铝价快速增长短期内无法有效传导，毛利率承压，因此我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.19/0.26/0.36（原 0.31/0.37/0.44）亿元，对应 EPS分别为 0.21/0.29/0.41 元/股，对应当前股价 PE 分别为 74.6/55.1/39.2 倍，看好公司储能、氢能配套等新领域潜力，维持“增持”评级。
⚫ 受益于储能需求增长带动锂电池扩产，境外客户新品上量推动营收增长
年，公司持续开拓境内外市场，外销收入保持增长，风电领域业务收入有所下降，余热回收及数据中心等业务同比有所增长，公司前期开发的其他客户新品在逐步上量，总体订单量呈现增长， 公司外销收入 万元，同比增长5.19%。2026H1公司内销收入1.37 亿元，同比+9.00%，受益于储能需求增长带动锂电池扩产，进而拉动涂布机设备采购，公司余热回收领域业务实现较大幅度增长；另外，公司前期围绕新能源、新基建领域相关产品开发及市场拓展取得初步成效，储能、数据中心、新型电力网络等领域订单量有不同幅度增长。⚫ 投资新建厂房项目，储能干冷器产品进入头部企业供应链白名单
2026Q1-Q3，公司研发费用 1,115.99 万元，同比+9.53%。截至 2026 年 6 月 30 日，公司共拥有 项专利，包括发明专利 项、实用新型专利 项、德国实用新型专利 4 项、外观设计专利 1 项。储能领域，2026H1 公司实现关键突破，储能干冷器产品进入头部企业供应链白名单，储能管路配套同步落地；储能 液冷系统完成打样并实现小批量供货。氢能领域，2026H1，公司稳步推进多家车企配套开发，相关项目进展顺利，预计下半年多个项目进入批量阶段。此外，公司2026年8月公告计划于无锡市滨湖区投建新厂房，建设周期不超过18 个月。
⚫ 风险提示：原材料价格波动风险、汇率变动风险、应收账款风险
相关研究报告
《风电领域产品订单量增长，铝价上涨利润暂承压—北交所信息更新》-2026.5.7
《风电行业需求回暖，储能与电力输送新客户开始量产—北交所信息更新》-2025.11.14
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 347 | 386 | 442 | 515 | 590 |
| YOY(%) | 1.1 | 11.3 | 14.3 | 16.6 | 14.6 |
| 归母净利润(百万元) | 30 | 20 | 19 | 26 | 36 |
| YOY(%) | -52.4 | -33.5 | -4.7 | 35.4 | 40.4 |
| 毛利率(%) | 22.5 | 19.6 | 17.4 | 18.2 | 19.9 |
| 净利率(%) | 8.6 | 5.1 | 4.3 | 5.0 | 6.1 |
| ROE(%) | 6.6 | 4.4 | 4.0 | 5.4 | 7.2 |
| EPS(摊薄/元) | 0.34 | 0.22 | 0.21 | 0.29 | 0.41 |
| P/E(倍) | 47.3 | 71.1 | 74.6 | 55.1 | 39.2 |
| P/B(倍) | 3.1 | 3.1 | 3.0 | 3.0 | 2.8 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 381 | 391 | 374 | 363 | 380 |
| 现金 | 91 | 92 | 66 | 62 | 59 |
| 应收票据及应收账款 | 146 | 153 | 144 | 148 | 162 |
| 其他应收款 | 1 | 1 | 1 | 1 | 2 |
| 预付账款 | 1 | 2 | 1 | 2 | 1 |
| 存货 | 37 | 40 | 42 | 40 | 44 |
| 其他流动资产 | 105 | 104 | 120 | 109 | 113 |
| 非流动资产 | 216 | 229 | 247 | 281 | 299 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 159 | 154 | 189 | 221 | 241 |
| 无形资产 | 23 | 23 | 21 | 19 | 18 |
| 其他非流动资产 | 33 | 53 | 37 | 41 | 40 |
| 资产总计 | 596 | 620 | 621 | 644 | 679 |
| 流动负债 | 127 | 146 | 136 | 148 | 162 |
| 短期借款 | 2 | 20 | 8 | 20 | 18 |
| 应付票据及应付账款 | 100 | 93 | 95 | 97 | |
| 其他流动负债 | 25 | 33 | 33 | 32 | 33 |
| 非流动负债 | 13 | 12 | 14 | 13 | 13 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 13 | 12 | 14 | 13 | 13 |
| 负债合计 | 140 | 158 | 150 | 162 | 175 |
| 少数股东权益 | 2 | 3 | 3 | 3 | 4 |
| 股本 | 88 | 88 | 88 | 88 | 88 |
| 资本公积 | 174 | 174 | 174 | 174 | 174 |
| 留存收益 | 192 | 196 | 207 | 220 | 238 |
| 归属母公司股东权益 | 454 | 460 | 469 | 479 | 501 |
| 负债和股东权益 | 596 | 620 | 621 | 644 | 679 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 64 | 15 | 54 | 34 | 59 |
| 净利润 | 30 | 20 | 19 | 26 | 36 |
| 折旧摊销 | 14 | 17 | 17 | 22 | 26 |
| 财务费用 | -1 | -0 | -1 | -4 | 3 |
| 投资损失 | -4 | -2 | -3 | -3 | -2 |
| 营运资金变动 | 18 | -31 | 20 | -7 | -3 |
| 其他经营现金流 | 6 | 11 | 0 | -0 | -1 |
| 投资活动现金流 | 20 | -13 | -58 | -38 | -44 |
| 资本支出 | 40 | 42 | 44 | 51 | 44 |
| 长期投资 | 55 | 25 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 5 | 4 | -15 | 13 | 1 |
| 筹资活动现金流 | -22 | 2 | -21 | -9 | -14 |
| 短期借款 | 1 | 18 | -11 | 11 | -1 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 1 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -23 | -16 | -10 | -21 | -13 |
| 现金净增加额 | 61 | 3 | -26 | -13 | 1 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 347 | 386 | 442 | 515 | 590 |
| 营业成本 | 269 | 311 | 365 | 421 | 473 |
| 营业税金及附加 | 2 | 3 | 3 | 4 | 5 |
| 营业费用 | 8 | 8 | 10 | 11 | 12 |
| 管理费用 | 24 | 24 | 29 | 35 | 37 |
| 研发费用 | 15 | 14 | 19 | 23 | 24 |
| 财务费用 | -1 | -0 | -1 | -4 | 3 |
| 资产减值损失 | -1 | -2 | -2 | -2 | -3 |
| 其他收益 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 公允价值变动收益 | -1 | -0 | 0 | -0 | -0 |
| 投资净收益 | 4 | 2 | 3 | 3 | 2 |
| 资产处置收益 | 0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 营业利润 | 32 | 22 | 20 | 28 | 40 |
| 营业外收入 | 2 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 40 | |||||
| 所得税 | 3 | 2 | 2 | 3 | 4 |
| 净利润 | 30 | 20 | 19 | 26 | 36 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 30 | 20 | 19 | 26 | 36 |
| EBITDA | 46 | 39 | 38 | 50 | 66 |
| EPS(元) | 0.34 | 0.22 | 0.21 | 0.29 | 0.41 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 1.1 | 11.3 | 14.3 | 16.6 | 14.6 |
| 营业利润(%) | -54.5 | -30.1 | -9.2 | 38.0 | 42.7 |
| 归属于母公司净利润(%) | -52.4 | -33.5 | -4.7 | 35.4 | 40.4 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 22.5 | 19.6 | 17.4 | 18.2 | 19.9 |
| 净利率(%) | 8.6 | 5.1 | 4.3 | 5.0 | 6.1 |
| ROE(%) | 6.6 | 4.4 | 4.0 | 5.4 | 7.2 |
| ROIC(%) | 6.3 | 4.1 | 3.9 | 5.2 | 7.0 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 23.5 | 25.5 | 24.1 | 25.1 | 25.7 |
| 净负债比率(%) | -19.4 | -15.2 | -12.2 | -8.7 | -8.1 |
| 流动比率 | 3.0 | 2.7 | 2.7 | 2.4 | 2.4 |
| 速动比率 | 2.5 | 2.4 | 2.4 | 2.1 | 2.0 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 0.9 |
| 应收账款周转率 | 2.7 | 3.0 | 3.3 | 4.1 | 4.5 |
| 应付账款周转率 | 3.8 | 4.4 | 6.4 | 7.2 | 7.7 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.34 | 0.22 | 0.21 | 0.29 | 0.41 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.72 | 0.17 | 0.61 | 0.38 | 0.67 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 5.14 | 5.21 | 5.31 | 5.42 | 5.68 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 47.3 | 71.1 | 74.6 | 55.1 | 39.2 |
| P/B | 3.1 | 3.1 | 3.0 | 3.0 | 2.8 |
| EV/EBITDA | 27.2 | 32.9 | 33.3 | 25.9 | 19.6 |
特别声明
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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