动储出货持续高增，短期盈利承压

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-11

收盘价（元） 249.95

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：张志邦

执业证书号：S0010523120004

电话：15652947918

邮箱：zhangzhibang@hazq.com

联系人：蔡金洋

执业证书号：S0010125040047

邮箱：caijinyang@hazq.com

相关报告

1.宁德时代：业绩保持高速增长，新业务布局加速落地 2026-09-10

主要观点：

 前三季度营收高增，Q3 盈利能力阶段性承压

2026 年前三季度，公司实现营业收入 4421.37 亿元，同比增长 56.19%；归母净利润 645.30 亿元，同比增长 31.60%；扣非归母净利润 578.76亿元，同比增长 32.68%。

单季度看，2026Q3 实现营收 1652.21 亿元，同比+58.58%、环比+11.80%；归母净利润 212.46 亿元，同比+14.54%、环比-5.77%；扣非归母净利润 188.62 亿元，同比+14.86%、环比-9.84%。Q3 毛利率20.69%，同比下降 5.11 个百分点、环比下降 2.46 个百分点；归母/扣非净利率分别为 12.9%/11.4%，盈利能力短期承压。

 动力及储能电池出货高增，单位盈利短期承压

出货方面，2026Q3 公司动力和储能电池合计销量超过260GWh，其中储能占比约四分之一。动力/储能电池销量分别约 195/65GWh，综合单Wh归母净利润约 0.082 元。

盈利方面，产品结构变化、消费税 9 月开征及出口退税调整影响短期单位盈利，公司正积极与客户协商共担税费影响。Q3 经营活动现金流净额14.09 亿元，主要受主动缩短供应商账期及增加预付款等影响。

 核心业务稳步向前，全球份额持续提升

公司动力电池全球龙头地位稳固。2026 年 1-8 月，全球动力电池装车量达 333GWh，同比增长 25.2%，全球市占率提升至 39.4%，同比提高1.7 个百分点。

公司储能电芯出货量稳居全球第一（2026H1）。海外产能稳步推进，德国工厂持续运营，匈牙利工厂一期已正式试生产，西班牙工厂建设稳步推进。公司上半年产能利用率基本饱和，后续有望维持较高水平。

 新兴业务多点开花，打开长期成长空间

换电生态加速扩张，巧克力换电站累计建成超过2500 座，全年预计超过3000 座，并持续拓展车企及车型合作。新产品方面，公司推进 587Ah储能大电芯规模交付及钠离子电池应用，持续完善动力、储能产品矩阵。公司积极布局 AIDC 能源解决方案，依托储能系统及高效供电技术优势，拓展储能与数据中心供电业务应用场景。

 行业需求持续增长，盈利能力有望逐步修复

需求端，公司 Q4排产有望保持同环比增长，2027 年全球动力及储能电池需求增速有望维持 20%-30%。国内商用车电动化加速，欧洲新能源车及全球储能需求持续增长。

 投资建议

考虑消费税传导等影响，我们调整公司 2026-2028 年归母净利润分别为931/1179/1410 亿元（前值为 990/1211/1447 亿元），对应 PE12/10/8x，维持“买入”评级。

 风险提示

全球动力电池需求不及预期；全球储能需求不及预期；原材料价格大幅

波动；海外贸易政策不确定性；海外产能建设及投产进展不及预期。

 重要财务指标

单位:百万元 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。

联系人：蔡金洋，华安证券储能和锂电研究助理，中山大学金融硕士，专注储能/锂电行业研究。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。

投资评级说明

以本报告发布之日起6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。