单季毛利率修复，经营现金流高增

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-11

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：张志邦

执业证书号：S0010523120004

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分析师：刘千琳

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1.座椅骨架业务放量，整椅与机器人 拓宽成长边界 2026-06-28

主要观点：

 收入环比连续修复，归母净利润环比改善

26Q3 营业收入 6.42 亿元，同环比-7.23%/+15.04%，单季收入已连续两个季度环比改善；归母净利润 0.48 亿元，同环比-0.96%/+3.52%，扣非归母净利润 0.43 亿元，同环比-9.63%/+0.49%。前三季度累计营业收入 16.50 亿元，同比+2.58%，二季度以来的订单交付对收入形成支撑。前三季度归母净利润 1.41 亿元，同比+11.30%，扣非归母净利润 1.29 亿元，同比+3.64%。业务结构方面，上半年汽车零部件收入占比超过 90%，集装箱冲压件占 5.82%，公司收入仍以座椅骨架及滑轨等汽车零部件为核心。

 单季毛利率改善，费用率环比回落

26Q3 毛利率为 15.72%，同环比+2.17/+0.64pct。26Q3 毛利额 1.01 亿元，同比+7.61%，在收入同比下降的情况下仍实现增长，产品结构与项目量产带来的规模效应提供支撑。前三季度毛利率为 15.88%，同比-0.63pct。费用端，26Q3 期间费用率为 6.65%，同环比+1.63/-1.80pct，环比改善较为明显。其中，研发费用率为 3.59%，同环比+1.60/ -0.79pct，研发投入增加对短期利润形成压力；管理费用率为 2.88%，同环比-0.12/-1.13pct，降本增效效果有所体现；销售和财务费用率维持低位。

 座椅骨架业务升级，机器人与外延布局推进

座椅骨架业务正由单一冲压件向整椅骨架总成和打包供应升级。公司以“前排+中排+后排”或“前排+后排”的打包模式承接项目，高附加值前排座椅骨架占比提高，带动单车配套价值上升。面对客户突增订单，公司可通过调整生产排班、释放预留产能和柔性切换产线保障交付，订单响应能力进一步增强。集装箱冲压件业务上半年收入同比+147.41%，已形成汽车零部件主业之外的重要增量。机器人业务由控股子公司上海锡纳泰克智能科技承接，目前处于产品研发和量产推进阶段；6 月公司以 2660 万元增持湖南摩铠智能科技股权至 43.5%并形成重大影响，外延布局进一步延伸。

 投资建议

公司深耕汽车座椅骨架总成及功能件领域，座椅骨架业务受益于新项目量产及规模效应释放盈利能力持续改善；公司积极拓展汽车整椅、高铁座椅及机器人等新业务，有望进一步打开成长空间。我们预计公司 26-28 年归母净利润为 2.5/3.3/3.8 亿元（26-28 年前值 2.8/3.8/4.4亿元），对应 PE 为 27/20/18 倍，维持“买入”评级。

 风险提示

项目量产及销售不及预期、下游汽车需求波动、原材料价格波动。

 重要财务指标

单位:百万元 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。

分析师：刘千琳，华安证券汽车行业联席首席分析师，凯斯西储大学金融学硕士，10 年行业研究经验。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。