继电器基本盘稳固，海外越南工厂稳步推进

投资评级：买入（维持）

报告日期： 2026-11-10

公司价格与沪深300 走势比较

分析师：张志邦

执业证书号：S0010523120004

邮箱：zhangzhibang@hazq.com

分析师：郑洋

执业证书号：S0010524110003

邮箱：zhengyang@hazq.com

1.多远布局增长引擎强劲，深耕创新 筑牢竞争壁垒 2026-10-08

2.继电器领先优势持续扩大，“制造 出海”再迈新步伐 2026-04-08

3.三季度产能利用率同比进一步提升，数据中心产品全面布局 2025-11-10

主要观点：

 业绩

相关报告

公司发布 2026 年第三季度报告，2026 前三季度实现营收 173.40 亿元，同比增长 34.27%，实现归母净利润 18.10 亿元，同比增长 23.15%，实现扣非归母净利润 17.33 亿元，同比增长 22.89%，毛利率为 32.93%，同比-1.70pct。2026Q3 实现营收 63.18 亿元，同比增长 38.33%，实现归母净利润 6.54 亿元，同比增长 29.36%，实现扣非归母净利润 6.31 亿元，同比增长 30.39%。毛利率为 33.37%，同比-1.98pct。

 继电器基本盘稳固，海外越南工厂稳步推进

继电器：继电器产品各个下游需求旺盛，表现均较好。其中，功率继电器、工业继电器、新能源继电器实现高速增长，汽车、电力、信号继电器也实现快速增长。新门类产品中，开关电器产品实现良好增长，其中成套设备、灭弧室产品增长较快，连接器、熔断器产品高速增长，电容器产品快速增长，电流传感器产品承压。高压控制盒发货同比高增。

海外：中国大陆和欧洲地区是主要的增长来源，增速较快。报告期内，公司稳步推进海外工厂布局，印尼工厂正稳定运行中，德国工厂积极配合客户项目推进节奏，当前业务体量暂时较小，越南工厂正稳步推进中，目前预计今年内将逐步投入运行。

数据中心：公司打造了覆盖数据中心供电全链路多个环节的元器件方案，与数据中心电源厂商具有良好的合作基础。报告期内，数据中心相关产业链客户需求持续快速增长。

 投资建议

我们预计 26-28 年收入分别为 197.54/226.97/259.24 亿元；归母净利润分别为 19.76/23.97/25.73 亿元，对应 PE 分别 26/21/20 倍，维持“买入”评级。

 风险提示

原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；行业竞争加速风险，继电器份额扩张不及预期；公司新业务扩张不及预期。

单位:百万元

 重要财务指标

资料来源：Wind，华安证券研究所

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

资料来源：公司公告，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券研究所副所长，华安证券电新&汽车行业首席分析师，香港中文大学金融学硕士，8 年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。

分析师：郑洋，华安证券电新行业分析师，上海交通大学硕士，华中科技大学学士，4年卖方行业研究经验，主要从事电力设备/AIDC电力设备行业研究。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至 15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。