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资讯 数据业务增速靓丽，超节点规模交付
◼ 走势比较
◼ 股票数据
| 总股本/流通(亿股) | 15.16/7.99 |
| 总市值/流通(亿元) | 1,065/561.38 |
| 12个月内最高/最低价(元) | 126.69/61.3 |
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<<26Q1业绩亮眼，超节点带来数据中心高增弹性>>--2026-05-22<<3+N+3 智能产品平台战略成效显著，营收利润双增长>>--2026-03-30<<多品类增速靓丽，3+N+3 战略成效显著>>--2025-11-08
证券分析师：张世杰
E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523020001
证券分析师：李珏晗
E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523080001
事件：公司发布 26 年三季报，2026 年前三季度实现营业总收入1660.14 亿元，同比增长 28.81%；归属母公司股东的净利润 43.23 亿元，同比增长 39.53%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润 28.63亿元，同比增长 15.48%。
数据业务驱动公司前三季度收入增长。分品类来看，26 年前三季度移动终端业务收入 688 亿元，同比增长 16%；AIoT 业务收入 92 亿元，同比增长 68%；计算及数据中心业务收入 827 亿元，同比增长 39%，数据中心业务进展显著，超节点规模交付，PC 业务逆势增长，份额持续提升、产品矩阵不断丰富；创新业务收入 41 亿元，同比增长 119%，其中汽车电子业务正在迈入规模化放量阶段。公司"3+N+3"智能产品平台战略成效显著，多条业务线共驱动成长，移动终端业务稳健增长，AIoT 业务、计算及数据业务高速成长，创新业务翻倍增长。
超节点开启规模交付，打开增长空间。数据业务 Q3 收入达 225 亿、同比增长 228%。公司已构建 AI 服务器、通用服务器、交换机、存储服务器等全栈式产品组合，先发布局超节点品类，CSP 与行业客户双轮驱动，在各大 CSP 客户处于核心供应商地位，同时持续开拓行业以及渠道市场客户。公司 Q3 超节点三季度实现规模化交付、达到收入 61.9 亿元，预计Q4 将继续保持环比高速增长，有望持续放量。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业总收入分别为2116.30、2657.08、3148.75 亿元，同比增速分别为 23.44%、25.55%、18.50%；归母净利润分别为 55.88、70.26、86.95 亿元，同比增速分别为 37.84%、25.73%、23.75%，对应 26-28 年 PE 分别为 19X、15X、12X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 171,437 | 211,630 | 265,708 | 314,875 |
| 营业收入增长率(%) | 56.02% | 23.44% | 25.55% | 18.50% |
| 归母净利(百万元) | 4,054 | 5,588 | 7,026 | 8,695 |
| 净利润增长率(%) | 38.55% | 37.84% | 25.73% | 23.75% |
| 摊薄每股收益(元) | 2.67 | 3.69 | 4.64 | 5.74 |
| 市盈率(PE) | 26.27 | 19.06 | 15.16 | 12.25 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
| 资产负债表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 13,653 | 13,997 | 16,562 | 19,958 | 26,692 |
| 应收和预付款项 | 25,629 | 34,524 | 42,564 | 52,669 | 62,009 |
| 存货 | 11,476 | 14,624 | 17,246 | 20,933 | 23,749 |
| 其他流动资产 | 5,463 | 7,602 | 8,698 | 10,024 | 11,244 |
| 流动资产合计 | 56,222 | 70,747 | 85,070 | 103,585 | 123,694 |
| 长期股权投资 | 1,648 | 4,162 | 4,162 | 4,162 | 4,162 |
| 投资性房地产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 7,800 | 12,253 | 13,753 | 15,555 | 17,111 |
| 在建工程 | 1,760 | 798 | 710 | 632 | 562 |
| 无形资产开发支出 | 1,804 | 1,928 | 2,147 | 2,493 | 2,633 |
| 长期待摊费用 | 94 | 166 | 243 | 333 | 462 |
| 其他非流动资产 | 63,191 | 76,899 | 90,934 | 109,423 | 129,636 |
| 资产总计 | 76,297 | 96,206 | 111,949 | 132,598 | 154,567 |
| 短期借款 | 7,982 | 14,421 | 16,429 | 18,927 | 22,631 |
| 应付和预收款项 | 37,281 | 45,206 | 52,785 | 63,349 | 73,305 |
| 长期借款 | 2,473 | 4,749 | 5,204 | 6,721 | 8,074 |
| 其他负债 | 5,637 | 5,484 | 8,062 | 9,329 | 10,336 |
| 负债合计 | 53,373 | 69,860 | 82,479 | 98,325 | 114,346 |
| 股本 | 1,016 | 1,016 | 1,516 | 1,516 | 1,516 |
| 资本公积 | 10,577 | 10,725 | 10,292 | 10,292 | 10,292 |
| 留存收益 | 11,275 | 14,367 | 18,183 | 22,957 | 28,866 |
| 归母公司股东权益 | 22,543 | 25,797 | 28,913 | 33,688 | 39,596 |
| 少数股东权益 | 381 | 548 | 556 | 585 | 625 |
| 股东权益合计 | 22,924 | 26,345 | 29,469 | 34,273 | 40,221 |
| 负债和股东权益 | 76,297 | 96,206 | 111,949 | 132,598 | 154,567 |
| 现金流量表 (百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 1,376 | -223 | 5,323 | 7,395 | 10,326 |
| 投资性现金流 | -3,619 | -7,384 | -3,448 | -5,182 | -5,060 |
| 融资性现金流 | 3,348 | 6,692 | 671 | 1,183 | 1,468 |
| 现金增加额 | 1,195 | -1,155 | 2,565 | 3,396 | 6,734 |
资料来源：WIND，太平洋证券
利润表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 109,878 | 171,437 | 211,630 | 265,708 | 314,875 |
| 营业成本 | 99,657 | 157,768 | 194,676 | 243,557 | 288,265 |
| 营业税金及附加 | 337 | 438 | 608 | 744 | 877 |
| 销售费用 | 217 | 339 | 389 | 507 | 597 |
| 管理费用 | 2,291 | 2,965 | 3,393 | 4,585 | 5,307 |
| 财务费用 | -332 | ##报表摘要!E17 | 303 | 351 | 418 |
| 资产减值损失 | -127 | -199 | -37 | -21 | -6 |
| 投资收益 | 262 | 259 | 542 | 579 | 597 |
| 公允价值变动 | -188 | 197 | 49 | 24 | 19 |
| 营业利润 | 3,022 | 4,446 | 5,963 | 7,529 | 9,342 |
| 其他非经营损益 | 12 | 3 | 6 | 6 | 6 |
| 利润总额 | 3,034 | 4,449 | 5,969 | 7,535 | 9,348 |
| 所得税 | 121 | 344 | 373 | 480 | 613 |
| 净利润 | 2,914 | 4,105 | 5,596 | 7,055 | 8,735 |
| 少数股东损益 | -13 | 50 | 8 | 29 | 40 |
| 归母股东净利润 | 2,926 | 4,054 | 5,588 | 7,026 | 8,695 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 9.30% | 7.97% | 8.01% | 8.34% | 8.45% |
| 销售净利率 | 2.66% | 2.36% | 2.64% | 2.64% | 2.76% |
| 销售收入增长率 | 28.76% | 56.02% | 23.44% | 25.55% | 18.50% |
| EBIT 增长率 | 2.79% | 47.85% | 59.80% | 25.72% | 23.85% |
| 净利润增长率 | 8.10% | 38.55% | 37.84% | 25.73% | 23.75% |
| ROE | 12.98% | 15.72% | 19.33% | 20.86% | 21.96% |
| ROA | 4.56% | 4.76% | 5.38% | 5.77% | 6.08% |
| ROIC | 7.25% | 7.81% | 11.10% | 11.93% | 12.52% |
| EPS (X) | 1.93 | 2.67 | 3.69 | 4.64 | 5.74 |
| PE (X) | 36.40 | 26.27 | 19.06 | 15.16 | 12.25 |
| PB (X) | 4.72 | 4.13 | 3.68 | 3.16 | 2.69 |
| PS (X) | 0.97 | 0.62 | 0.50 | 0.40 | 0.34 |
| EV/EBITDA (X) | 18.13 | 17.62 | 12.77 | 10.39 | 8.56 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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