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资讯 AI 驱动设备需求增长，平台化布局持续深化
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 7.28/7.27
总市值/流通(亿元) 4,067.81/4,06
4.43
12 个月内最高/最低价 968/386.62(元)
相关研究报告
证券分析师：张世杰
E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523020001
证券分析师：罗平
E-MAIL：luoping@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190524030001
事件：北方华创发布《2026 年第三季度报告》，2026 年前三季度实现营收314.67 亿元，同比增长 15.26%；实现归母净利润 53.92 亿元，同比增长5.10%。其中，2026Q3 实现营收 113.06 亿元，同比增长 1.31%；实现归母净利润 20.22 亿元，同比增长 5.18%。
AI 驱动需求增长，多类设备市占率稳步提升。报告期内，在 AI 驱动下，全球半导体需求快速增长，行业景气度持续向好，公司订单规模不断扩大。刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗、离子注入、涂胶显影、键合等设备工艺覆盖度及市场占有率不断提升，带动营收增长。2026 年前三季度，公司毛利率为 39.44%，同比下降 1.96 个百分点，主要系多款新产品在客户验证导入过程中，零部件迭代升级成本增加，以及为部分大批量采购客户提供商务优惠；公司表示，相关举措有助于扩大市场份额、支撑长期业绩增长。
研发及客户服务投入加码，支撑平台化发展。2026 年前三季度，公司发生销售费用 12.06 亿元，销售费率 3.83%，同比增长 0.71 个百分点；发生管理费用 21.61 亿元，管理费率 6.87%，同比降低 0.03 个百分点；发生研发费用 38.51 亿元，研发费率 12.24%，同比增长 0.20 个百分点；发生财务费用 2.08 亿元，同比增加 0.58 亿元。销售费用增长主要系订单及设备发货增加，市场拓展及客户服务团队相应扩充；持续研发投入有助于巩固技术与平台化优势。
主力设备持续迭代，先进封装新品推进产业化。截至 2026H1，①刻蚀设备：新一代 12 英寸高端 ICP 刻蚀设备的刻蚀均匀性达到埃米级、深宽比可达数百比一，已完成客户验证并进入量产导入阶段。②薄膜沉积设备：12 英寸 PVD 设备累计交付量突破千台，新一代管式 ALD 设备批量交付国内存储厂商。③先进封装设备：高端 TSV 电镀设备实现规模化供货；混合键合设备覆盖晶圆对晶圆、芯片对晶圆两条技术路线，已完成客户端验证并取得批量订单，其中芯片对晶圆混合键合设备已实现产业化应用。
盈利预测
我们预计公司 2026-2028 年实现营收 497.97、639.52、831.57 亿元，实现归母净利润 70.10、105.26、144.23 亿元，对应 PE 58.03、38.65、28.20x，维持公司“买入”评级。
风险提示：行业景气度波动风险；新产品导入不及预期风险；其他风险。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 39,353 | 49,797 | 63,952 | 83,157 |
| 营业收入增长率(%) | 30.85% | 26.54% | 28.42% | 30.03% |
| 归母净利(百万元) | 5,522 | 7,010 | 10,526 | 14,423 |
| 净利润增长率(%) | -1.77% | 26.94% | 50.16% | 37.02% |
| 摊薄每股收益(元) | 7.59 | 9.63 | 14.46 | 19.81 |
| 市盈率(PE) | 73.67 | 58.03 | 38.65 | 28.20 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 12,396 | 17,337 | 19,391 | 23,923 | 30,690 |
| 应收和预付款项 | 7,999 | 10,154 | 14,005 | 18,002 | 23,480 |
| 存货 | 23,635 | 28,627 | 41,698 | 53,116 | 68,053 |
| 其他流动资产 | 2,639 | 3,203 | 4,374 | 4,961 | 5,901 |
| 流动资产合计 | 46,669 | 59,321 | 79,469 | 100,002 | 128,124 |
| 长期股权投资 | 66 | 300 | 300 | 300 | 300 |
| 投资性房地产 | 53 | 51 | 51 | 51 | 51 |
| 固定资产 | 6,314 | 7,568 | 6,937 | 6,305 | 5,673 |
| 在建工程 | 210 | 452 | 678 | 1,017 | 1,525 |
| 无形资产开发支出 | 10,679 | 17,236 | 19,349 | 19,349 | 19,349 |
| 长期待摊费用 | 182 | 172 | 172 | 172 | 172 |
| 其他非流动资产 | 48,862 | 64,021 | 84,164 | 104,697 | 132,819 |
| 资产总计 | 66,366 | 89,801 | 111,651 | 131,891 | 159,889 |
| 短期借款 | 94 | 319 | 319 | 319 | 319 |
| 应付和预收款项 | 12,351 | 15,591 | 20,733 | 26,518 | 33,842 |
| 长期借款 | 3,946 | 12,973 | 12,973 | 12,973 | 12,973 |
| 其他负债 | 17,435 | 16,990 | 27,254 | 31,974 | 39,295 |
| 负债合计 | 33,826 | 45,873 | 61,280 | 71,785 | 86,429 |
| 股本 | 534 | 725 | 728 | 728 | 728 |
| 资本公积 | 16,427 | 17,966 | 17,966 | 17,966 | 17,966 |
| 留存收益 | 14,111 | 19,067 | 25,344 | 34,815 | 47,794 |
| 归母公司股东权益 | 31,082 | 37,726 | 43,993 | 53,465 | 66,443 |
| 少数股东权益 | 1,458 | 6,202 | 6,379 | 6,642 | 7,017 |
| 股东权益合计 | 32,540 | 43,928 | 50,372 | 60,106 | 73,460 |
| 负债和股东权益 | 66,366 | 89,801 | 111,651 | 131,891 | 159,889 |
| 现金流量表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 1,552 | 2,133 | 4,947 | 5,927 | 8,720 |
| 投资性现金流 | -2,248 | -3,929 | -2,257 | -340 | -508 |
| 融资性现金流 | 729 | 6,607 | -605 | -1,054 | -1,444 |
| 现金增加额 | 38 | 4,798 | 2,053 | 4,533 | 6,767 |
资料来源：携宁，太平洋证券
| 利润表(百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 30,075 | 39,353 | 49,797 | 63,952 | 83,157 |
| 营业成本 | 17,162 | 23,571 | 30,479 | 38,623 | 49,511 |
| 营业税金及附加 | 179 | 237 | 296 | 381 | 495 |
| 销售费用 | 1,101 | 1,636 | 2,241 | 2,878 | 3,742 |
| 管理费用 | 2,164 | 3,433 | 3,984 | 4,796 | 6,237 |
| 财务费用 | 63 | 229 | 50 | 50 | 0 |
| 资产减值损失 | -75 | -153 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 3 | -6 | 4 | 6 | 7 |
| 公允价值变动 | 6 | 9 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 6,546 | 5,802 | 7,771 | 11,665 | 15,997 |
| 其他非经营损益 | -13 | 43 | -5 | -7 | -6 |
| 利润总额 | 6,533 | 5,845 | 7,767 | 11,659 | 15,992 |
| 所得税 | 819 | 436 | 580 | 870 | 1,193 |
| 净利润 | 5,714 | 5,409 | 7,187 | 10,789 | 14,798 |
| 少数股东损益 | 92 | -113 | 177 | 263 | 375 |
| 归母股东净利润 | 5,622 | 5,522 | 7,010 | 10,526 | 14,423 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 42.94% | 40.10% | 38.79% | 39.61% | 40.46% |
| 销售净利率 | 18.69% | 14.03% | 14.08% | 16.46% | 17.34% |
| 销售收入增长率 | 36.21% | 30.85% | 26.54% | 28.42% | 30.03% |
| EBIT 增长率 | 49.05% | -8.75% | 29.70% | 49.80% | 36.58% |
| 净利润增长率 | 44.18% | -1.77% | 26.94% | 50.16% | 37.02% |
| ROE | 18.09% | 14.64% | 15.93% | 19.69% | 21.71% |
| ROA | 9.52% | 6.93% | 7.14% | 8.86% | 10.14% |
| ROIC | 14.86% | 9.46% | 11.14% | 14.52% | 16.82% |
| EPS (X) | 7.72 | 7.59 | 9.63 | 14.46 | 19.81 |
| PE (X) | 72.36 | 73.67 | 58.03 | 38.65 | 28.20 |
| PB (X) | 13.09 | 10.78 | 9.25 | 7.61 | 6.12 |
| PS (X) | 13.53 | 10.34 | 8.17 | 6.36 | 4.89 |
| EV/EBITDA (X) | 26.31 | 43.50 | 47.57 | 32.20 | 23.50 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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