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资讯 原料药整体处于周期底部，动保原料药价格逐步上行
医药生物
2026 年 11 月 14 日
——行业周报
投资评级：看好（维持）
余汝意（分析师）
阮帅（分析师）
ruanshuai@kysec.cn
行业走势图
yuruyi@kysec.cn
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证书编号：S0790523070002
证书编号：S0790524040007
⚫ 2026年 4季度动保原料药有望迎来周期性回升
受行业需求波动影响，抗生素上游中间体价格近两年有所下降，青霉素工业盐和6-APA 价格降幅较大，下游阿莫西林及氨苄西林等原料药价格近期有所下降，7-ADCA等头孢类中间体价格相对坚挺。受行业供给过剩及下游需求疲弱影响，近些年动保原料药价格持续下行，氟苯尼考均价从 400-700 元/kg 的区间下降到近期的 100-200 元/kg 区间，强力霉素价格也下降到历史底部区间。从周度趋势026来看年 3 季度呈现淡季不淡的趋势，价格有所上涨，强力霉素价格呈现
底部企稳趋势，2026年 4季度动保原料药价格有望迎来周期性回升。
肝素及碘造影剂原料药处于周期底部。肝素原料药行业经历 2019-2021年高潮阶段，2023年肝素原料药价格呈现下降趋势，其中2023Q4价格呈现急速下降，主要受非规范市场价格下跌影响。近两年肝素 API 价格基本处于企稳阶段。从2021-2022 年，受智利和日本地震、疫情等因素影响，碘原料供给端出现明显收缩，碘原料价格经历快速上涨，2022-2023 年处于价格周期顶点。受其他行业需求旺盛拉动（电子行业），近两年碘原料价格有所回升。
⚫ 11月第 3周医药生物下跌2.87%，体外诊断板块跌幅最小
从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现下行趋势。2026年11月第 3周通信、银行等行业涨幅靠前，电力设备、有色金属等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌 2.87%，跑输沪深 300 指数 1.93pct，在 31 个子行业中排名第 26 位。2026年11月第3周所有板块处于下跌态势，本周体外诊断板块跌幅最小，下跌1.83%；医疗研发外包板块下跌 1.88%，医疗耗材板块下跌 2.22%，医药流通板块下跌2.29%，医院板块下跌 2.3%；疫苗板块跌幅最大，下跌 5.7%；线下药店板块下跌 4.95%，其他生物制品板块下跌 3.54%，化学制剂板块下跌 3.53%，原料药板块下跌 3.25%。
⚫ 医药布局思路及标的推荐
整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及 AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。
月度组合推荐：药明康德、药明生物、益诺思、石药集团、科伦博泰、信达生物、英科医疗、益丰药房、和黄医药、普洛药业。
周度组合推荐：博腾股份、众生药业、国邦医药、奥浦迈、昊帆生物、可孚医疗。
⚫ 风险提示：政策变化风险、商业化推广不及预期、竞争加剧风险等。
目 录
1、原料药板块整体价格趋势偏弱，动保原料药价格逐步上行....3
2、11月第3周医药生物下跌2.87%，体外诊断板块跌幅最小....7
2.1、板块行情：医药生物下跌2.87%，跑输沪深300指数1.93pct....7
2.2、子板块行情：体外诊断板块跌幅最小，疫苗板块跌幅最大....8
3、风险提示....10
图表目录
图1: 原油价格冲高回落（美元/桶）……3
图2: 工业原料价格有上涨趋势……3
图3: 人民币汇率有所升值……3
图4: 中国化学原料药PPI指数有所回升……3
图5: 缬沙坦价格处于底部（元/kg）……4
图6: 厄贝沙坦价格处于底部（元/kg）……4
图7: 青霉素工业盐价格有所下降（元/BOU）……4
图8: 6-APA价格有所下降（元/kg）……4
图9: 阿莫西林原料药价格有所下降（元/kg）……5
图10: 氨苄西林原料药价格有所下降（元/kg）……5
图11: 7-ADCA价格较稳定（元/kg）……5
图12: 头孢曲松钠原料药价格有所下降（元/kg）……5
图13: 硫红价格高位稳定（元/kg）……5
图14: 阿奇霉素原料药价格高位略有回落（元/kg）……5
图15: 克拉霉素原料药价格高位略有回落（元/kg）……6
图16: 罗红霉素原料药价格高位稳定（元/kg）……6
图17: 氟苯尼考价格处于底部区域（元/kg）……6
图18: 强力霉素价格处于底部区域（元/kg）……6
图19: 氟苯尼考价格底部企稳略有回升（元/kg）……7
图20: 强力霉素价格有所回升（元/kg）……7
图21: 2026年肝素API价格企稳（美元/kg）……7
图22: 2026年碘价格有所回升（美元/kg）……7
图23: 11月医药生物指数上涨1.26%（单位：%）……8
图24: 11月第3周医药生物下跌2.87%（单位：%）……8
图25: 本周体外诊断板块跌幅最小，疫苗板块跌幅最大……9
表1: 11月以来化学制剂板块涨幅最大……9
表2: 子板块中个股涨跌幅（%）前5……10
1、 原料药板块整体价格趋势偏弱，动保原料药价格逐步上行
受地缘冲突影响，全球原油供应预期收紧，推动国际油价快速上行，2026 年 4 月原油现货价飙升至 141/桶，随后有所回落，近期受地缘局势反复影响重新升至美元 100 美元/桶附近。化学原料药行业上游原材料价格有上涨趋势，有望加速原料药行业供给出清。
人民币汇率持续升值，对原料药出口企业汇兑损益造成一定影响。中国化学原料药行业 PPI指数呈现底部回升趋势。
受疫情、经济环境、行业竞争等因素影响，近些年沙坦类原料药产品价格呈现下降趋势，部分企业盈利压力较大，沙坦类原料药价格处于底部区域。
受行业需求波动影响，抗生素上游中间体价格近两年有所下降，青霉素工业盐和 6-APA 价格降幅较大，下游阿莫西林及氨苄西林等原料药价格近期有所下降，7-ADCA等头孢类中间体价格相对坚挺。
受供给端限制，硫红价格在高位水平较稳定。受下游需求波动影响，阿奇霉素、克拉霉素原料药价格处于高位略有回落状态。
受行业供给过剩及下游需求疲弱影响，近些年动保原料药价格持续下行，氟苯尼考均价从 400-700元/kg的区间下降到近期的 150-200 元/kg区间，强力霉素价格也下降到历史底部区间。部分企业出现连续亏损，行业出清加速。
从周度趋势来看，氟苯尼考价格整体处于历史低位，2026 年 3 季度呈现淡季不淡的趋势，价格有所上涨，强力霉素价格呈现底部企稳趋势。
肝素原料药行业经历 2019-2021 年高潮阶段，整体处于供过于求的状态。2023年肝素原料药价格呈现下降趋势，其中 2023Q4价格呈现急速下降，主要受非规范市场价格下跌影响。2026年肝素API价格基本处于企稳阶段。
从 2021-2022年，受智利和日本地震、疫情等因素影响，碘原料供给端出现明显收缩，碘原料价格经历快速上涨，2022-2023年处于价格周期顶点。受其他行业需求旺盛拉动，2026年碘原料价格持续回升。
2、 11 月第 3周医药生物下跌2.87%，体外诊断板块跌幅最小
2.1、 板块行情：医药生物下跌 2.87%，跑输沪深 300指数 1.93pct
从月度数据来看，2026 年初至今沪深整体呈现下行趋势。2026 年 11 月第 3 周通信、银行等行业涨幅靠前，电力设备、有色金属等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌 2.87%，跑输沪深300指数1.93pct，在 31个子行业中排名第 26 位。
2.2、 子板块行情：体外诊断板块跌幅最小，疫苗板块跌幅最大
2026年11月第 3周所有板块处于下跌态势，本周体外诊断板块跌幅最小，下跌1.83%；医疗研发外包板块下跌 1.88%，医疗耗材板块下跌 2.22%，医药流通板块下跌 ，医院板块下跌 ；疫苗板块跌幅最大，下跌 ；线下药店板块下跌
4.95%，其他生物制品板块下跌 3.54%，化学制剂板块下跌 3.53%，原料药板块下跌3.25%。
表1：11月以来化学制剂板块涨幅最大
| 子板块 | M1 | M2 | M3 | M4 | M5 | M6 | M7 | M8 | M9 | M10 | M11 | 年初至今 | 预测PE(2026) | 预测PEG(2026) |
| 中药 | 0.78% | 1.49% | -3.33% | -2.14% | -6.39% | -9.50% | 9.44% | -2.70% | -4.01% | 0.44% | 1.57% | -12.50% | 17.9 | 5.02 |
| 化学制药 | 0.14% | -1.78% | -1.36% | -0.18% | -7.96% | -2.34% | 1.38% | 0.08% | -0.94% | -7.14% | 2.02% | -16.91% | 20.0 | 1.13 |
| 原料药 | 5.57% | 1.32% | -2.17% | 2.98% | -9.48% | -3.46% | -3.24% | 10.29% | 5.78% | -16.13% | 0.36% | -11.95% | 26.1 | 0.81 |
| 化学制剂 | -0.81% | -2.36% | -1.21% | -0.78% | -7.66% | -2.11% | 2.27% | -1.77% | -2.28% | -5.19% | 2.34% | -17.77% | 17.6 | 1.20 |
| 医药商业 | 2.93% | -1.03% | -4.41% | -0.50% | -9.80% | -12.26% | 8.50% | 1.75% | -1.57% | 2.59% | -1.32% | -13.85% | 13.2 | 2.50 |
| 医药流通 | 0.64% | -1.05% | -3.90% | -1.47% | -9.10% | -11.74% | 5.55% | 2.29% | -2.40% | -1.68% | -0.51% | -20.47% | 11.3 | 5.19 |
| 线下药店 | 9.28% | -0.97% | -5.64% | 1.92% | -11.47% | -13.53% | 15.78% | 0.57% | 0.34% | 12.22% | -2.91% | 3.95% | 20.7 | 0.98 |
| 医疗器械 | 5.28% | 0.94% | -6.15% | -0.72% | -4.04% | -9.60% | 3.28% | 4.29% | -0.75% | -1.97% | 0.68% | -10.50% | 26.5 | 1.51 |
| 医疗设备 | 5.57% | -0.05% | -12.24% | 0.34% | 0.49% | -11.47% | 3.55% | 4.28% | -0.61% | 0.70% | 0.68% | -11.27% | 28.1 | 1.75 |
| 医疗耗材 | 5.82% | 4.00% | -2.63% | -0.80% | -8.43% | -5.66% | 1.66% | 3.33% | -1.80% | -3.15% | 1.62% | -7.38% | 31.0 | 1.49 |
| 体外诊断 | 3.88% | -1.51% | 1.69% | -2.61% | -6.25% | -11.58% | 5.29% | 5.51% | 0.46% | -6.13% | -0.72% | -14.30% | 20.5 | 1.18 |
| 生物制品 | 3.29% | -0.19% | -4.69% | -0.93% | -9.00% | -5.18% | 1.92% | 4.27% | 5.56% | -10.83% | -0.25% | -17.19% | 20.5 | 0.00 |
| 血液制品 | 1.23% | -0.48% | -8.86% | -6.34% | -3.81% | -18.19% | 8.88% | -3.16% | 3.30% | -6.13% | 0.84% | -28.94% | 25.8 | 4.27 |
| 疫苗 | 2.59% | -0.90% | -6.04% | 0.22% | -5.77% | -6.14% | -2.74% | 10.10% | 2.59% | -10.22% | -0.28% | -19.15% | 23.9 | 0.00 |
| 其他生物制品 | 4.34% | 0.29% | -2.69% | -0.03% | -12.10% | -0.92% | 2.54% | 3.65% | 7.53% | -12.18% | -0.52% | -12.39% | 20.0 | 4.55 |
| 医疗服务 | 8.82% | 0.53% | -4.88% | 7.60% | -10.42% | 10.93% | 1.49% | 16.25% | 7.04% | -9.76% | 1.81% | 24.62% | 45.4 | 1.02 |
| 医院 | 12.00% | 0.83% | -11.29% | 1.31% | -10.75% | -11.95% | 5.23% | -2.88% | -2.27% | 3.39% | 1.55% | -13.78% | 56.2 | 2.05 |
| 医疗研发外包 | 6.66% | 0.72% | -1.36% | 10.31% | -10.54% | 19.35% | 0.36% | 21.38% | 8.42% | -12.22% | 2.07% | 40.23% | 45.4 | 1.02 |
数据来源：Wind、开源证券研究所
表2：子板块中个股涨跌幅（%）前 5
| 原料药 | 化学制剂 | 中药 | 生物制品 | 医药商业 | |||||||
| 涨幅前5 | 1 | ST能特 | 9.87 | 莱美药业 | 16.19 | *ST香雪 | 20.08 | *ST未名 | 6.86 | 人民同泰 | 17.55 |
| 2 | 威尔药业 | 3.60 | 通化金马 | 12.94 | 恩威医药 | 10.05 | 近岸蛋白 | 6.37 | 国发股份 | 10.07 | |
| 3 | 九洲药业 | 1.11 | 双成药业 | 9.90 | 盘龙药业 | 9.60 | 海特生物 | 3.19 | 合富中国 | 2.21 | |
| 4 | 本立科技 | 0.80 | ST复华 | 4.30 | 维康药业 | 6.81 | 奥浦迈 | 2.92 | 一致B | 1.27 | |
| 5 | 圣达生物 | 0.79 | 莎普爱思 | 2.17 | 陇神戎发 | 3.44 | 金迪克 | 1.63 | ST海王 | 0.79 | |
| 跌幅前5 | 1 | 浙江医药 | (5.66) | 兴齐眼药 | (7.06) | 天目药业 | (5.97) | 智飞生物 | (7.11) | 老百姓 | (4.74) |
| 2 | 博瑞医药 | (5.71) | 亿帆医药 | (7.19) | 珍宝岛 | (5.99) | 派林生物 | (7.51) | 一心堂 | (4.75) | |
| 3 | 科源制药 | (5.99) | 德源药业 | (7.65) | 太极集团 | (6.73) | 康泰生物 | (7.73) | 大参林 | (4.84) | |
| 4 | 东亚药业 | (8.35) | 迈威生物-U | 同仁堂 | (7.22) | 康希诺 | (8.18) | 柳药集团 | (4.85) | ||
| 5 | 普洛药业 | (9.17) | 昂利康 | (12.14) | 桂林三金 | (20.40) | 万泰生物 | (8.23) | 益丰药房 | (5.87) | |
| 医疗研发外包 | 医疗服务 | 医疗设备 | 医疗耗材 | 体外诊断 | |||||||
| 涨幅前5 | 1 | 和元生物 | 11.86 | 澳洋健康 | 6.58 | 戴维医疗 | 3.91 | 采纳股份 | 5.40 | 东方海洋 | 21.41 |
| 2 | 成都先导 | 8.02 | 贝瑞基因 | 3.04 | 宝莱特 | 2.91 | 天臣医疗 | 3.23 | 博拓生物 | 6.68 | |
| 3 | 南模生物 | 2.86 | 创新医疗 | 2.44 | 乐心股份 | 2.74 | 洁特生物 | 3.17 | 九安医疗 | 6.17 | |
| 4 | 泓博医药 | 2.68 | 三博脑科 | 1.96 | 美好医疗 | 2.63 | 五洲医疗 | 2.82 | 爱威科技 | 1.99 | |
| 5 | 阳光诺和 | 1.80 | 何氏眼科 | 0.45 | 翔宇医疗 | 2.50 | 天益医疗 | 2.81 | 利德曼 | 0.84 | |
| 跌幅前5 | 1 | 药石科技 | (6.06) | 盈康生命 | (5.23) | 天智航-U | (5.56) | 正川股份 | (5.83) | 东方生物 | (4.60) |
| 2 | 泰格医药 | (7.23) | ST中珠 | (5.24) | 楚天科技 | (6.09) | 赛诺医疗 | (6.58) | 普门科技 | (4.63) | |
| 3 | 康龙化成 | (7.54) | 通策医疗 | (6.01) | 海尔生物 | (6.50) | 可孚医疗 | (6.78) | 凯普生物 | (4.88) | |
| 4 | 博腾股份 | (9.37) | 迪安诊断 | (6.39) | 东富龙 | (6.79) | 迈普医学 | (6.87) | 圣湘生物 | (5.13) | |
| 5 | 百诚医药 | (11.85) | 金域医学 | (8.49) | 福瑞医科 | (9.31) | 南卫股份 | (7.24) | 万孚生物 | (5.61) | |
数据来源：Wind、开源证券研究所
3、 风险提示
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