预计四季度政府债对社融的支撑延续

——银行行业快评报告

事件：

2026年11月13日，中国人民银行发布《2026年 10月金融统计数据报告》。

投资要点：

10 月社融存量同比增速7.2%，增速环比回升 0.1%：10月，社融新增 1.15万亿元，同比多增0.33万亿元。其中，社融口径当月人民币贷款减少0.58万亿元，同比多减0.57万亿元；政府债净融资规模为 1.19万亿元，同比多增0.7万亿元。截至10月末，社融存量规模 469.2万亿元，同比增速 7.2%，增速环比回升0.1%。

信贷融资需求仍偏弱：10月，贷款减少0.1万亿元，同比多减 0.32万亿元。截至 10月末，金融机构人民币贷款余额 283.33万亿元，同比增长 4.7%，环比回落0.1%。企业端，10月减少0.16万亿元，同比多减，其中，短期贷款增加 0.01万亿元，中长期贷款增加 0.16万亿元，票据融资减少 0.31 万亿元。居民端，10 月减少 0.43 万亿元，其中，短期贷款减少0.27 万亿元和中长期贷款减少0.16万亿元。

10 月 M2 增速环比回落，存款同比增速回升：10 月，M2 同比增长7.1%，增速环比回落；M1同比增长 4.4%，增速环比回升。10月新增人民币存款 1.21万亿元，同比多增0.6万亿元，人民币存款余额同比增速 7.7%，增速环比回升 0.2个百分点。

投资策略：当前零售部门融资需求修复迹象仍不明显，企业中长期贷款在新型政策性金融工具投放带动下，边际改善。观察后续政策推进对信贷需求的影响。2026年前三季度，受益于净息差稳定以及非息收入的高增速，营收增速持续回升，不过行业内部分化进一步加剧，国有大行和优质区域行保持相对优势，部分拨备不足的银行净利润增速出现下滑。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，我们认为板块仍具有配置价值，首先，优选稳健性品种；其次，可关注优质区域行的预期差机会以及低估值股份行的投资机会。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。

强于大市(维持)

2026 年 11 月 15 日

行业相对沪深 300 指数表现

相关研究

重视框架改革 提升传导效率息差平稳 其他非息支撑营收稳增长政策加力

分析师: 郭懿

执业证书编号： S0270518040001

电话： 15311951011

邮箱： guoyi@wlzq.com.cn

行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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