华泰 | 港股策略：重点关注财报后盈利企稳个股

点击查看研报原文

核心观点

前一周我们提示港股短期反弹已较充分，不建议继续追涨高β标的。本周恒指、恒科分别下跌3.5%、6.5%，回吐上周涨幅的约七成、八成，而美股、韩股等AI硬件市场反弹，资金再平衡仍在拉扯。近期市场对港股关注度明显上升，但当下各类技术面指标均未能给出清晰的多空判断，而基本面逻辑上，仍在下修的盈利预期和未提供足够安全边际的估值一定程度上阻碍投资者大规模增配港股市场。盈利端，过去数个季度业绩后盈利预期大幅下修，下周进入业绩密集期，需关注盈利预期能否企稳，企稳个股或先受到资金增配。估值端，加息预期升温和外部科技企业风险仍有压制。下周英伟达与腾讯、阿里、京东财报及中美元首会谈密集落地，短期或区间震荡，中期仍需等待盈利企稳与长端利率回落的确认，更大概率在明年一季度后。

基本面：盈利预期下修暂缓，消费降幅收窄

截至11月13日，港股非金融FactSet一致预期2026年盈利（简称盈利预期）近4周-1.3%，近1周基本持平，近4周上修占比48%。板块层面，创新药上修放缓（近4周+2.6%、近1周+0.4%），高股息维持上修（近4周+0.6%），互联网走平，消费降幅收窄（近4周-2.2%、近1周基本持平）。行业层面，非银延续下修（近4周-4.7%、近1周-2.0%），家电下修收敛，机械下修走阔（近4周-1.5%），上修占比22%，幅度与广度同步走弱。

资金面：南向转为大额净流入，主动外资再度转为流出

1）外资方面，截至周三（11/11），EPFR口径下整体外资净流入港股6.0亿美元，连续第五周流入但规模收窄，其中主动外资净流出0.2亿美元，上周转为流入后再度转为流出，被动外资净流入6.2亿美元。2）沽空方面，港股沽空交易比例周均值-1.2pct至12.7%，指数下跌中沽空交易并未放大。3）南向方面，本周净买入约119亿港币（上周净卖出约32亿港币），为9月下旬以来最大单周净流入，五个交易日中四日净买入，指数回调中逢低承接；分行业看（截至周三），商贸零售、消费者服务、汽车流入居前，传媒、医药、非银行金融流出居前。

市场情绪与衍生品：情绪指数低位徘徊，衍生品未给出多空信号

港股情绪指数最新读数35.9，较上周五（11/6）回升0.8，周中一度升至39.8，随指数回调于周五回落，仍处于50中性水位下方。归因来看，AH溢价（+14至20）、看沽看购（+10至18）回升，南向资金流入强度与净买入强度均升至13，为10月下旬以来首次脱离0值。衍生品择时信号周五空头持仓平仓，当前未给出多空信号：Skew择时组合净仓位由上周五的-67%收窄至-33%后于11月13日平仓，本轮空头持有一周；做市商Gamma敞口周三转负、周四降至5月下旬以来最低，放大了后三日跌幅。

配置：基本面与贴现率赛跑，首选红利及创新药

美国通胀再超预期、加息定价重燃，叠加AI产业链的地缘与监管扰动，港股回吐上周涨幅；南向逢低承接、盈利预期下修暂缓，但基本面拐点尚未确认。我们仍建议红利做底仓，控制股息率优势相对A股收敛、派息率提升难度较大的行业（如国有行、煤炭）敞口，主要配置铁路公路、港口等运营性资产。短期视角，创新药及CXO龙头仍是景气占优且中美共振的进攻方向，盈利预期仍在上修，建议持有不追涨、重在选股。饮料乳品等必需消费盈利预期仍在下修，维持小仓位赔率配置。科技方面，硬件受美国芯片限制政策扰动，趋势性做多窗口仍需等待；互联网龙头回调后估值重回低位，但下周进入业绩密集期，建议待财报验证后挑选盈利预期不再下修的标的。

风险提示：地缘局势波动、政策力度不及预期。

正文

市场表现

风险提示

地缘局势波动风险：地缘冲突可能抑制风险偏好，导致外资流出与市场波动性急剧升高，使得行情走势与我们的观点有所差异。

政策力度不及预期风险：若后续市场过热使得相关支持政策力度减弱，可能逆转当前的估值向上趋势或压缩交易活跃度，使得市场的走势与我们的观点有所差异。

文章来源

研报《重点关注财报后盈利企稳个股》2026年11月15日

易峘，研究员 S0570520100005 AMH263

李雨婕，研究员 S0570525050001 BRG962

孙瀚文，研究员 S0570524040002 BVB302

栾迪，联系人 S0570124120013

关注我们

华泰证券研究所国内站（研究Portal）

https://inst.htsc.com/research

访问权限：国内机构客户

华泰证券研究所海外站

https://intl.inst.htsc.com/research 

访问权限：美国及中国香港金控机构客户

添加权限请联系您的华泰对口客户经理

免责声明

▲向上滑动阅览

本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。

本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。

本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。

本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。