国产超节点项目储备丰富，高速线模组加速放量

其他电子零组件Ⅲ

买入-B(维持)

2026 年 2 月 13 日

公司近一年市场表现

基础数据：2025年 9月 30日

资料来源：常闻

分析师：

华丰科技（688629.SH）

张天

执业登记编码：S0760523120001

邮箱：zhangtian@sxzq.com

国产超节点项目储备丰富，高速线模组加速放量

投资要点：

公司研究/公司快报

24 公司发布2025年度业绩预告。公司预计2025年实现归母净利润3.38-3.88亿元，同比增加 3.56-4.06 亿元。实现扣非归母净利润 3.02-3.52 亿元，同比增长 3.80-4.30 亿元。按照业绩预告中值，公司 25Q4 或实现归母净利润 1.4 亿元，同环比分别+351.6%、+94.4%。公司表示，数据中心建设热潮拉动的交换机、AI 服务器及核心路由器关键设备需求传导至上游是带动收入快速增长原因。

 国产超节点服务器层出不穷，华为昇腾系列互联带宽提升路径清晰。英伟达 GB200 NVL72 的推出代表了整个 AI 服务器市场的需求导向：随着DeepSeekv3等主流 MoE 模型规模从千亿向万亿乃至十万亿演进，专家并行、序列并行的通信范围突破单一服务器物理边界，亟需构建规模更大带宽更高的高带宽通信域（HBD）。2025 年下半年以来，华为、阿里、字节、腾讯、浪潮、新华三、沐曦、摩尔线程、海光等陆续推出超节点服务器，我们认为国产算力2026、2027超节点形态渗透率将快速提升。目前国产算力在满足超节点规模和互联距离前提下优先选用成本更低、能效更优、可靠性更高的铜缆互联方案，因此我们认为国内市场高速铜连接市场放量刚刚开始。以华为为例，去年的全连接大会 2025 上，华为发布了昇腾系列 Roadmap，910C/950/960/970 系列互联带宽分别为 784GB/s、2TB/s、2.2TB/s、4TB/s，超节点带宽的倍增趋势需要铜连接模组的快速迭代和产能提升。

 定增加速高速线背板模组和各类芯片 IO 项目扩产，在手订单放量预期明确。根据主流 AI 服务器推算，线模组平均占 AI 服务器价值量的 3%-5%，按照 4%推算 2028 年全球高速线模组市场规模达 89 亿美元，中国市场达 22亿美元。公司现有高速线模组（CableTray）产能 6000 套/月，拟定增新建 24000套/月以及高速线缆组件 Bundle 80000 套/月。其中，Cable Tray 新增产线主要满足 W 客户、C 客户等智算服务器需求，公司预计 CableTray 客户未来峰值需求下可获取 2.2万套/月订单，订单需求释放明确。Bundle 项目主要面向 A客户通用异构服务器，此外公司客户群体还覆盖中兴、浪潮、华勤、超聚变、新华三、华鲲振宇等主流 AI 服务器厂商。截至 2025 年 10 月 27 日，公司公告高速线模组已通过认证并签约在手订单达 6.2 亿元。毛利率方面，公司已完成高速线模组产能爬坡和良率提升过程，56G 和 112G占比提升也拉动了高速背板连接器平均毛利率。2025前三季度公司平均毛利率 30.8%，较 2024同

期提升 13.87%。

 防务领域订单复苏，新增低轨星载、低空等项目储备。公司在防务领域覆盖航天卫星、武器装备、军用无人机、海洋装备等下游应用，已通过航天科工、航天科技、中国电科、中国船舶、中核集团等防务龙头企业合格供方认证。截至 2025 年 9 月末，公司防务类连接产品在手订单 2.31 亿元，同比增长80.24%，主要受益于下游装备总装/分系统厂订单回暖以及前期研制的新项目批产。面向星载领域，公司开发的 JHD 系列高速星载连接器率先突破25G/56G，可支持卫星载荷 100G 链路传输，已入选星网 25G 以上星载高速连接器名录，辐射客户包括 W 客户、星际联信、航天恒星等。面向无人装备与低空经济，公司可提供无缆化方案、配电互连、总线线缆以及光电连接器，已实现腾盾科创、傲势科技小批量供货，并开拓了小鹏汇天、览翌航空等新客户。公司拟定增新增防务连接器年产能 188.8万件达到合计 400万/年。2025上半年新增订单 2.97 亿元，在手订单较 2024 年末增长 118.1%，增长潜力明显。

盈利预测 投资 建议：我们预计公司 2025-2027 年归母公司净利润3.66/6.91/10.57 亿 元 ， 同 比 增 长 2160/8%/88.9%/52.9% ， 对 应 EPS 为0.79/1.50/2.29 元，2 月 12 日收盘价对应 PE 为 133.3/70.5/46.1 倍，维持“买入-B”评级。

风险提示：大客户 AI 服务器出货量不及预期，国产超节点项目由于协议标准和供应链不成熟等推迟，新产线产能良率爬坡不及预期导致毛利率下滑，防务板块受采购节奏不及预期影响下滑，首发原股东限售股份 20260629大额解禁风险。

财务数据与估值：

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表(百万元)

利润表(百万元)

现金流量表(百万元)

资料来源：常闻、山西证券研究所

主要财务比率

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级

买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；

卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级

领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

A： 预计波动率小于等于相对基准指数；

B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

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