销量增长目标明确，大额回购彰显长期发展信心

乘用车Ⅲ

2026 年 2 月 13 日

公司近一年市场表现

市场数据：2026年 2月 11日

增持-A(首次)

流通 A 股/总股本（亿 82.67/99.13股）：

基础数据：2025年 9月 30日

资料来源：常闻

分析师：

刘斌

执业登记编码：S0760524030001

邮箱：liubin3@sxzq.com

贾国琛

执业登记编码：S0760525120001

邮箱：jiaguochen@sxzq.com

长安汽车（000625.SZ）

销量增长目标明确，大额回购彰显长期发展信心

事件描述

公司研究/公司快报

 近日，长安汽车公告，拟回购 A 股与 B 股股份，用于减少注册资本，资金来源为自有资金。回购总金额 10-20 亿元，其中 A 股 7-14 亿元，B 股为3-6 亿元。

事件点评

 大额回购有望增强投资者信心。本次回购用于减少注册资本，资金来源为自有资金，回购方式为集合竞价，回购价格上限不高于董事会审议通过前30 个交易日均价的 150%，期限为审核通过后 12个月以内。本次回购总金额10-20 亿元，其中 A 股 7-14 亿元，B 股为 3-6 亿元，回购金额较大，充分显示了公司对长期发展的信心和对股东回报的重视。

 2025年长安汽车销量表现稳健。全年合计销量达 291.3万辆，同比增长8.5%，创 9 年新高。其中新能源汽车销量 110.9 万辆，同比增长 51.1%，新能源业务成为增长核心。公司未来发展目标明确，2026年全年销量目标 330万辆，同比增长 13.3%。其中新能源汽车 140 万辆，同比增长 26.2%。计划到 2028 年实现中国品牌累计销量 4000 万辆、2030年年产销目标 500 万辆，其中新能源占比 60%，海外占比 35%。未来三年将投放 43 款新品，覆盖 140余个国家和地区，为销量持续增长提供支撑。海外市场方面，2025年海外销量 63.7万辆，同比增长 18.9%，2026年海外销量目标为 75万辆，同比增长17.7%，有望成为新的增长引擎。

 拟定增持续提升新能源汽车市场竞争力。2026 年 1 月，公司公告拟定增不超过 60亿元，其中新能源车型及数智平台开发项目拟投入 45 亿元，该项目包含多款新能源车型开发及数智平台开发。全球研发中心建设及核心能力提升项目拟投入 15 亿万元，主要用于全球研发中心（二期）建设及新汽车试验验证能力提升，以增强研发实力与智能化测试能力。2025年 12 月，公司获得首批 L3 级自动驾驶产品准入许可，并取得中国首块 L3 级专用正式号牌。项目实施有助于持续推进新能源“香格里拉”计划、智能化“北斗天枢”计划，提升在新能源汽车市场的竞争实力。

 公司将加速推动具身智能人形机器人、飞行汽车等新兴产业的布局和产业化落地。力争在 2028 年实现人形机器人量产、2030年推出商用航线飞行汽车。公司围绕核心场景，以“1+N+X”战略布局智能汽车机器人技术及业务。其中“大脑”依托长安智能驾驶技术积累，与头部科技企业联合搭建强大算力设施、研发大模型；“小脑”与行业头部及中小型企业合作，集成核心技术，实现自主可控。

投资建议

 短期，随着公司高竞争力新品的持续推出，公司销量有望保持稳健增长。中长期，随着海外市场布局不断深入，同时叠加机器人、飞行汽车等新兴产业落地，公司有望打造新的增长引擎。

我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 1652.25、1765.69、2006.72 亿元；归母净利润分别为 56.42 亿元、65.15 亿元、80.73 亿元，EPS 分别为0.57、0.66、0.81 元，对应 2026 年 2 月 11 日 PE 分别为 20、17、14 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

风险提示

 行业竞争加剧风险：汽车行业竞争持续加剧，行业价格战可能对公司产品定价和毛利率构成持续压力。

 技术迭代风险：汽车行业正经历“电动化、智能化”的快速技术变革。若技术路线发生重大变化或竞争对手实现突破性创新，公司现有技术优势可能被削弱。

 宏观经济周期波动的风险：汽车行业与宏观经济景气度高度相关。若宏观经济环境发生波动，公司可能面临销量下滑等经营困境。

 回购事项尚存在不确定性相关风险。

财务数据与估值：

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)

利润表(百万元)

现金流量表(百万元)

资料来源：常闻、山西证券研究所

主要财务比率

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级

买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；

卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级

领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

A： 预计波动率小于等于相对基准指数；

B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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