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资讯 今创集团（603680.SH） 携手华科大布局聚变核心环节，卡位终极能源赛道
2026 年 03 月 08 日
中小盘信息更新
投资评级：买入（维持）
| 日期 | 2026/3/6 |
| 当前股价(元) | 15.53 |
| 一年最高最低(元) | 17.95/6.66 |
| 总市值(亿元) | 121.71 |
| 流通市值(亿元) | 121.71 |
| 总股本(亿股) | 7.84 |
| 流通股本(亿股) | 7.84 |
| 近3个月换手率(%) | 85.83 |
中小盘研究团队
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周佳（分析师）zhoujia@kysec.cn证书编号：S0790523070004
赵晨旭（联系人）zhaochenxu@kysec.cn证书编号：S0790124120019
核聚变领域又一战略布局落地，维持“买入”评级
近日，今创集团发布公告，宣布与华中科技大学聚变与等离子体研究所正式签署合作协议。此次合作标志着公司继 2026 年 1 月联合华中科技大学陈忠勇教授成立今创元启（常州）技术研究开发有限公司之后，在核聚变领域的又一重要战略布局。根据规划，双方将聚焦基于人工智能的等离子体破裂预测系统、破裂缓解与安全着陆技术，以及破裂主动避免技术三大技术方向。我们维持2025-2027年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 6.02 / 6.56 / 7.07 亿元，对应 EPS分别为 0.77 / 0.84 / 0.9 元，当前股价对应 2025-2027 年的 PE 分别为 20.2/18.6/17.2倍，看好公司新业务领域的持续拓展，维持“买入”评级。
等离子体破裂预测与缓解是实现核聚变商业化的关键前提
等离子体破裂预测、缓解与预防是磁约束核聚变商业化进程中的核心技术瓶颈之一，其战略价值与产业化前景不容小觑。等离子体大破裂是托卡马克装置运行过程中极具破坏性的不稳定现象，可在毫秒级时间内导致等离子体电流与储能急剧损失。一次释放能量达 1GJ 的破裂，其威力已相当于 200 多公斤 TNT 炸药当量，足以对聚变堆装置造成灾难性破坏。频繁的破裂会大幅缩短核心部件寿命，降低设备可用率，进而直接降低聚变发电的经济性与竞争力，成为聚变堆稳态运行与工程可行性两大商业化瓶颈的关键。
前瞻卡位国内磁约束聚变装置市场，战略布局终极能源产业化先机
此次挺进核聚变领域，是公司谋求转型的关键落子。中短期看，依托华中科技大学在J-TEXT装置上的实验平台优势与破裂预测算法积累，公司有望形成等离子体破裂预测软件系统、破裂缓解系统等核心产品的研发制造能力；长期看，公司有望在核聚变技术取得突破时，成为能源技术的重要参与者。合资公司计划在未来五年内聚焦国内磁约束聚变装置市场，每年目标签署 3 至 5 份技术开发或服务合同，并逐步拓展至国际核聚变研究机构与大型科学工程领域。在“双碳”目标和国家能源安全战略的大背景下，这种前瞻性的产业布局或将为公司打开全新的增长空间。
风险提示：产业政策变化、轨道交通投资波动、新业务拓展不及预期。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 营业收入(百万元) | 3,697 | 4,499 | 4,798 | 5,055 | 5,413 |
| YOY(%) | 4.6 | 21.7 | 6.6 | 5.4 | 7.1 |
| 归母净利润(百万元) | 277 | 302 | 602 | 656 | 707 |
| YOY(%) | 39.8 | 8.9 | 99.2 | 8.9 | 7.8 |
| 毛利率(%) | 24.3 | 25.4 | 27.2 | 27.5 | 28.0 |
| 净利率(%) | 7.5 | 6.7 | 12.5 | 13.0 | 13.1 |
| ROE(%) | 5.1 | 7.7 | 10.3 | 10.3 | 10.5 |
| EPS(摊薄/元) | 0.35 | 0.39 | 0.77 | 0.84 | 0.90 |
| P/E(倍) | 43.9 | 40.3 | 20.2 | 18.6 | 17.2 |
| P/B(倍) | 2.4 | 2.3 | 2.1 | 1.9 | 1.7 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 流动资产 | 6064 | 7287 | 5622 | 6060 | 6626 |
| 现金 | 604 | 454 | 2736 | 2664 | 3449 |
| 应收票据及应收账款 | 2946 | 3653 | 0 | 0 | 0 |
| 其他应收款 | 51 | 411 | 81 | 438 | 118 |
| 预付账款 | 54 | 74 | 62 | 82 | 72 |
| 存货 | 1694 | 1793 | 1838 | 1972 | 2077 |
| 其他流动资产 | 714 | 901 | 905 | 905 | 910 |
| 非流动资产 | 2850 | 2144 | 2217 | 2262 | 2327 |
| 长期投资 | 342 | 379 | 466 | 557 | 652 |
| 固定资产 | 1095 | 813 | 828 | 818 | 821 |
| 无形资产 | 303 | 260 | 243 | 220 | 192 |
| 其他非流动资产 | 1110 | 692 | 682 | 668 | 662 |
| 资产总计 | 8914 | 9431 | 7839 | 8322 | 8953 |
| 流动负债 | 3089 | 3549 | 1518 | 1493 | 1526 |
| 短期借款 | 876 | 783 | 783 | 783 | 783 |
| 应付票据及应付账款 | 1489 | 1710 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动负债 | 724 | 1055 | 735 | 710 | 743 |
| 非流动负债 | 828 | 552 | 509 | 457 | 411 |
| 长期借款 | 406 | 200 | 157 | 105 | 59 |
| 其他非流动负债 | 421 | 352 | 352 | 352 | 352 |
| 负债合计 | 3916 | 4101 | 2027 | 1951 | 1938 |
| 少数股东权益 | -89 | 19 | 17 | 19 | 49 |
| 股本 | 784 | 784 | 784 | 784 | 784 |
| 资本公积 | 1605 | 1604 | 1604 | 1604 | 1604 |
| 留存收益 | 2687 | 2912 | 3303 | 3732 | 4207 |
| 归属母公司股东权益 | 5086 | 5311 | 5795 | 6352 | 6966 |
| 负债和股东权益 | 8914 | 9431 | 7839 | 8322 | 8953 |
| 现金流量表(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 经营活动现金流 | 352 | 310 | 2894 | 106 | 944 |
| 净利润 | 253 | 411 | 599 | 657 | 738 |
| 折旧摊销 | 155 | 155 | 105 | 114 | 120 |
| 财务费用 | 17 | 40 | 32 | -11 | -30 |
| 投资损失 | -61 | -150 | -87 | -91 | -97 |
| 营运资金变动 | -155 | -314 | 2235 | -568 | 215 |
| 其他经营现金流 | 142 | 168 | 11 | 4 | -1 |
| 投资活动现金流 | -99 | -81 | -69 | -40 | -50 |
| 资本支出 | 91 | 205 | 91 | 68 | 89 |
| 长期投资 | -81 | 75 | -86 | -91 | -95 |
| 其他投资现金流 | 73 | 50 | 109 | 120 | 135 |
| 筹资活动现金流 | -347 | -265 | -544 | -138 | -109 |
| 短期借款 | -82 | -93 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 246 | -206 | -43 | -52 | -46 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 1 | -1 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -512 | 35 | -500 | -87 | -63 |
| 现金净增加额 | -85 | -39 | 2281 | -72 | 785 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 营业收入 | 3697 | 4499 | 4798 | 5055 | 5413 |
| 营业成本 | 2800 | 3355 | 3493 | 3666 | 3896 |
| 营业税金及附加 | 44 | 47 | 54 | 58 | 61 |
| 营业费用 | 116 | 124 | 106 | 142 | 153 |
| 管理费用 | 292 | 304 | 351 | 375 | 397 |
| 研发费用 | 162 | 196 | 216 | 224 | 239 |
| 财务费用 | 17 | 40 | 32 | -11 | -30 |
| 资产减值损失 | -59 | -217 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 36 | 51 | 38 | 38 | 41 |
| 公允价值变动收益 | -4 | 3 | -3 | -2 | -2 |
| 投资净收益 | 61 | 150 | 87 | 91 | 97 |
| 资产处置收益 | -1 | 101 | 25 | 31 | 39 |
| 营业利润 | 285 | 497 | 660 | 727 | 835 |
| 营业外收入 | 4 | 3 | 5 | 6 | 5 |
| 营业外支出 | 4 | 10 | 9 | 8 | 8 |
| 利润总额 | 285 | 489 | 656 | 725 | 832 |
| 所得税 | 31 | 78 | 57 | 68 | 94 |
| 净利润 | 253 | 411 | 599 | 657 | 738 |
| 少数股东损益 | -24 | 109 | -2 | 2 | 31 |
| 归属母公司净利润 | 277 | 302 | 602 | 656 | 707 |
| EBITDA | 501 | 691 | 790 | 834 | 933 |
| EPS(元) | 0.35 | 0.39 | 0.77 | 0.84 | 0.90 |
| 主要财务比率 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 4.6 | 21.7 | 6.6 | 5.4 | 7.1 |
| 营业利润(%) | 65.2 | 74.6 | 32.9 | 10.1 | 14.8 |
| 归属于母公司净利润(%) | 39.8 | 8.9 | 99.2 | 8.9 | 7.8 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 24.3 | 25.4 | 27.2 | 27.5 | 28.0 |
| 净利率(%) | 7.5 | 6.7 | 12.5 | 13.0 | 13.1 |
| ROE(%) | 5.1 | 7.7 | 10.3 | 10.3 | 10.5 |
| ROIC(%) | 4.5 | 6.5 | 8.9 | 8.7 | 8.9 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 43.9 | 43.5 | 25.9 | 23.4 | 21.6 |
| 净负债比率(%) | 22.8 | 21.7 | -26.1 | -23.5 | -33.2 |
| 流动比率 | 2.0 | 2.1 | 3.7 | 4.1 | 4.3 |
| 速动比率 | 1.3 | 1.4 | 2.1 | 2.4 | 2.6 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 1.4 | 1.6 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 应付账款周转率 | 3.0 | 3.2 | 6.4 | 0.0 | 0.0 |
| 每股指标 (元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.35 | 0.39 | 0.77 | 0.84 | 0.90 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.45 | 0.40 | 3.69 | 0.14 | 1.21 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 6.49 | 6.78 | 7.39 | 8.11 | 8.89 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 43.9 | 40.3 | 20.2 | 18.6 | 17.2 |
| P/B | 2.4 | 2.3 | 2.1 | 1.9 | 1.7 |
| EV/EBITDA | 26.2 | 19.2 | 13.4 | 12.8 | 10.5 |
特别声明
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%～20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在一5%～十5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡 (underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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