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资讯 同花顺（300033）
2025 年年报点评：市场活跃推动业绩高增，AI+金融生态构建提速
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 4,187 | 6,029 | 8,277 | 9,913 | 11,956 |
| 同比(%) | 17.47% | 44.00% | 37.29% | 19.77% | 20.61% |
| 归母净利润(百万元) | 1,823 | 3,205 | 4,709 | 5,994 | 7,312 |
| 同比(%) | 30.00% | 75.79% | 46.92% | 27.28% | 21.99% |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 3.39 | 5.96 | 8.76 | 11.15 | 13.60 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 93.40 | 53.13 | 36.16 | 28.41 | 23.29 |
事件：公司发布 2025 年业绩：1）2025 年，公司实现营业总收入同比+44%至 60 亿元，归母净利润同比+76%至 32 亿元。2）2025Q4 单季度，公司实现营业总收入 28亿元，同比+49%，环比+86%；实现归母净利润20亿元，同比+71%，环比+184%。
投资要点
◼ 市场持续活跃，核心业务明显受益：1）行业层面来看，资本市场活跃度持续，投资者信心修复：据Wind，2025年 A股成交额首次突破 400万亿元，日均成交额达1.73 万亿元，同比+63%。2）公司层面来看，同花顺围绕“流量入口—数据能力—产品服务—交易转化”形成商业闭环，收入结构多元、协同效应显著。①活跃的市场推动投资者对金融信息服务的需求增强，且公司持续推进产品与大模型技术融合创新，打造“AI+金融信息服务”一体化平台，带动增值电信服务收入同比+21%至 19.5亿元。②公司网站与APP用户活跃度提升，基金、证券、期货等金融机构，以及生活消费、科技等非金融客户都加大了在平台上的广告投放和品牌推广投入，带动公司广告及互联网推广服务收入同比+71%至35 亿元。③占比较低的两项业务发展相对稳健，其中软件销售及维护收入同比+12%至 3.99 亿元，基金销售及其他交易手续费等其他业务收入同比+14%至 2.17 亿元。
◼ 收入端仍有上涨空间：①我们预测部分业务收入还未计入表内，2025年，公司合同负债同比+19%至 18 亿元（为历史最高值），经营活动产生的现金流量净额同比+63%至38亿元，销售商品、提供劳务收到的现金同比+37%至67亿元。②2025年，营业总成本同比+13%至 26亿元，主要是营销力度加大，销售费用增加所引致的，我们预计未来公司营总业收入将进一步增加。
◼ 整体成本小幅上行，费用率均下行：2025年，①营业成本同比+15%至5.1亿元；②研发费用同比-4%至11亿元，研发费用率同比-10pct至19%；③销售费用同比+28%至7.59 亿元，销售费用率同比-1pct至13%，主要系公司加大营销推广力度，相应营销费用及销售人员薪酬增加所致；④管理费用同比+11%至2.45亿元，管理费用率同比-1pct至 4%。
◼ 构建 金融全新生态，巩固金融科技领先地位：①同花顺与头部金融机构深化 AI 战略合作，探索 AI 深度落地路径。2025 年，同花顺与国泰海通、广发证券、国金证券、长城证券等多家头部券商达成战略合作，共同探索AI在智能投研、投顾服务与交易系统中的落地路径。②AI技术商业化变现提速，C 端流量优势与 AI 赋能形成强协同。依托 AI 升级后的产品体系，2025全年同花顺月均活跃用户达3496万（据易观千帆数据），稳居证券类 APP 月活第一，AI 技术日益成为激活 C 端流量商业价值、拓宽变现边界的核心抓手。③同花顺与金瑞期货签署深度合作协议，开启以AI技术为核心、覆盖多业务领域的数智化协同新篇章。双方将聚焦贵金属智能风险管理、投研交易服务全流程智能化、共建合规风控智能体系三大方向深化合作。
◼ 盈利预测与投资评级：基于资本市场活跃度持续向好，各项业务收入增长，我们上调此前盈利预测，预计 年公司归母净利润分别为47/60/73 亿元（2026-2027 年前值分别为 38/48 亿元），分别同比+47%/+27%/+22%，对应 PE 分别为 36/28/23 倍，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。
2026 年 03 月 10 日
证券分析师 孙婷
执业证书：S0600524120001
sunt@dwzq.com.cn
证券分析师 张良卫
执业证书：S0600516070001
021-60199793
zhanglw@dwzq.com.cn
证券分析师 武欣姝
执业证书：S0600524060001
wuxs@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 316.77 |
| 一年最低/最高价 | 232.00/435.00 |
| 市净率(倍) | 22.70 |
| 流通A股市值(百万元) | 99,196.70 |
| 总市值(百万元) | 170,295.55 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 13.96 |
| 资产负债率(%,LF) | 34.49 |
| 总股本(百万股) | 537.60 |
| 流通A股(百万股) | 313.15 |
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图7：同花顺盈利预测表（截至 2026 年 3 月 9 日收盘）
| 单位:百万元 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 2,844 | 3,510 | 3,559 | 3,564 | 4,187 | 6,029 | 8,277 | 9,913 | 11,956 |
| 增值电信业务收入 | 1,285 | 1,618 | 1,538 | 1,529 | 1,616 | 1,951 | 2,534 | 3,037 | 3,604 |
| 广告及互联网业务推广服务收入 | 836 | 1,284 | 1,527 | 1,359 | 2,025 | 3,462 | 4,957 | 6,007 | 7,389 |
| 软件销售及维护收入 | 241 | 296 | 285 | 438 | 356 | 399 | 442 | 489 | 542 |
| 基金销售及其他交易手续费收入 | 482 | 312 | 210 | 239 | 190 | 217 | 344 | 380 | 422 |
| 投资收益 | 16 | 0 | 0 | 1 | 21 | 8 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业支出 | 1,114 | 1,467 | 1,828 | 2,125 | 2,125 | 2,318 | 3,267 | 3,536 | 4,177 |
| 归属于母公司股东净利润 | 1,724 | 1,911 | 1,691 | 1,402 | 1,823 | 3,205 | 4,709 | 5,994 | 7,312 |
| 归属于母公司股东净资产 | 5,224 | 6,477 | 7,245 | 7,319 | 7,974 | 9,492 | 10,324 | 11,267 | 12,304 |
| 营业收入增速 | 63.23% | 23.43% | 1.40% | 0.14% | 17.47% | 44.00% | 37.29% | 19.77% | 20.61% |
| 归属于母公司股东净利润增速 | 92.05% | 10.86% | -11.51% | -17.07% | 30.00% | 75.79% | 46.92% | 27.28% | 21.99% |
| ROE | 37.42% | 32.67% | 24.65% | 19.26% | 23.84% | 36.70% | 47.53% | 55.52% | 62.04% |
| 归属于母公司股东净资产增速 | 30.93% | 23.97% | 11.87% | 1.02% | 8.95% | 19.03% | 8.76% | 9.13% | 9.21% |
| EPS(元/股) | 3.21 | 3.56 | 3.15 | 2.61 | 3.39 | 5.96 | 8.76 | 11.15 | 13.60 |
| BVPS(元/股) | 9.72 | 12.05 | 13.48 | 13.61 | 14.83 | 17.66 | 19.20 | 20.96 | 22.89 |
| P/E(A) | 98.78 | 89.10 | 100.70 | 121.43 | 93.40 | 53.13 | 36.16 | 28.41 | 23.29 |
| P/B(A) | 32.60 | 26.29 | 23.50 | 23.27 | 21.36 | 17.94 | 16.50 | 15.12 | 13.84 |
数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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