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资讯 金盘科技（688676.SH）
AIDC 业务高增，全球化与智能化双轮驱动
投资要点
事件：公司发布 2025年年度报告，25年实现营业收入 72.95 亿元，同比+5.71%；实现归母净利润6.60亿元，同比+14.82%；实现扣非归母净利润 6.10亿元，同比+10.60%。
AIDC 业务驱动业绩高增，业绩与盈利能力持续增强。2025年，公司在AIDC 及IDC等数据中心领域实现销售收入13.37 亿元，同比增长 196.78%，成为驱动业绩增长的强劲引擎，为公司高质量发展注入新动能。另外，公司新能源及其他业务板块亦保持稳健增长，其中风电领域销售收入同比增长 39.63%，发电及供电领域增长16.83%。截至 2025 年 12 月 31 日，公司在手订单充足，在手订单 72.07 亿元，同比增长 10.72%。公司坚定并持续推进数字化转型，数字化制造优势日益凸显，随着优质客户和订单比例的不断提升，公司盈利能力也随之增强。2025年，归属于上市公司股东的净利润达到6.60亿元，同比增长14.82%；销售毛利率为25.85%，较上年同期提升了1.53个百分点：归母净利率 9.04%，较上年同期提升了 0.72 个百分点。报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.42%/5.22%/0.81%/4.88%，同比+0.60/+0.12/+0.40/-0.23pct，研发费用较上年同期增长 0.82%，变动较小。2025 年，公司为进一步拓展国际市场，布局海外销售网点，增加销售人员相关投入；同时公司外销销售收入较上年同期增加16.01%及销售订单结构的变化导致销售业务费用同步增加。管理费用增长主要系公司重视人才的培育，优秀员工涨薪；同时公司业务拓展，新增优秀人才招聘。另外，受汇率变动影响，上年同期产生汇兑收益1,719.56万元，本期产生汇兑损失 1,502.87万元，导致财务费用增长。
技术创新成果密集落地，构筑差异化核心竞争力。AIDC 供电技术方面，“沙戈荒”环境干变产品、10MW 储能配套干变实现场景化突破，固态变压器（SST）样机完成设计生产并持续迭代，自研HVDC 产品已成功点亮“AIFactory”智慧工厂，同时可转债募投的数字化工厂项目（桐乡）为 AIDC 领域产能稳定供应奠定基础。高端电力装备领域，66kV 新能源预装式变电站、海上风电 16MW-35kV 干式变压器等推广应用，80MVA/110kV大容量变压器成功投运、345kV超高压变压器实现海外交付，高压直挂储能系统通过中国电科院认证。此外，非晶合金新材料实现自主突破，“非晶合金铁芯数字化工厂项目”非晶带材产线顺利投产，核心配方与工艺技术完全自主掌握，实现自主突破。
全球化布局持续深化，海外市场拓展与本地化运营能力提升。马来西亚工厂正式投产并进入稳定运营，成为辐射东南亚及全球市场的重要制造与服务基地；深度参与美国、欧洲等国际行业展会，与国际客户紧密合作，品牌国际影响力持续增强，同时在德国南部60MW 太阳能并网项目、设计 OD3MagTM 户外断路器为塞勒姆电力公司的公用设施变电站提供强大的升级方案。智能制造层面，公司以“AI Factory”定义产业新范式：成立人工智能数据部并通过 DCMM 三级认证，构建“数字化底座+算力中心+AI 智能体”技术架构，自研“AI-PLAT”平台实现 AI 模型私有化部
公司研究●证券研究报告
公司快报
电力设备及新能源 | 输变电设备Ⅲ
投资评级 买入(维持)
股价(2026-04-03) 72.00 元
交易数据
| 总市值(百万元) | 33,104.47 |
| 流通市值(百万元) | 33,104.47 |
| 总股本(百万股) | 459.78 |
| 流通股本(百万股) | 459.78 |
| 12个月价格区间 | 101.00/30.60 |
一年股价表现
| 升幅% | 1M | 3M | 12M |
| 相对收益 | -21.15 | -16.22 | 76.7 |
| 绝对收益 | -24.67 | -20.3 | 91.7 |
分析师 贺朝晖
SAC 执业证书编号：S0910525030003
hezhaohui@huajinsc.cn
分析师 周涛
SAC 执业证书编号：S0910523050001
zhoutao@huajinsc.cn
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署，标书智能体、合同智能体、铁芯套裁系统等应用落地赋能业务效率提升，更荣获工信部等六部委联合颁发的“卓越级智能工厂”称号，数字化制造优势持续转化为盈利能力与订单质量的提升。在国家“双碳”目标指引下，公司积极推进低碳化、数字化、智能化建设，拥有四座零碳工厂与五座绿色工厂。1 月 20 日，公司与华电湖北签署战略合作协议，将在湖北就绿电直联、零碳园区等项目开展全方位合作，为区域新能源产业升级提供支撑。
投资建议：公司以“Al+智能制造”为核心驱动力，不仅在经营业绩上实现了稳健增长，更在全球化布局、前沿技术突破、AI 深度赋能等方面取得了众多进展，内在价值持续提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.66、12.41和14.94亿元，EPS为 2.10、2.70和3.25元/股，维持“买入”评级。
风险提示：1、市场竞争加剧风险。2、下游行业周期波动风险。3、政策变化与光伏行业转型风险。
财务数据与估值
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 6,901 | 7,295 | 9,053 | 10,986 | 13,130 |
| YoY(%) | 3.5 | 5.7 | 24.1 | 21.4 | 19.5 |
| 归母净利润(百万元) | 574 | 660 | 966 | 1,241 | 1,494 |
| YoY(%) | 13.8 | 14.8 | 46.5 | 28.5 | 20.4 |
| 毛利率(%) | 24.3 | 25.9 | 26.8 | 27.9 | 28.0 |
| EPS(摊薄/元) | 1.25 | 1.43 | 2.10 | 2.70 | 3.25 |
| ROE(%) | 12.8 | 12.5 | 15.5 | 16.9 | 17.2 |
| P/E(倍) | 58.4 | 50.9 | 34.7 | 27.0 | 22.5 |
| P/B(倍) | 7.5 | 6.7 | 5.6 | 4.7 | 4.0 |
| 净利率(%) | 8.3 | 9.0 | 10.7 | 11.3 | 11.4 |
数据来源：聚源，华金证券研究所
财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 7029 | 9515 | 11163 | 11668 | 14102 |
| 现金 | 560 | 2838 | 3828 | 2664 | 4361 |
| 应收票据及应收账款 | 3080 | 2878 | 3878 | 4321 | 5478 |
| 预付账款 | 197 | 265 | 308 | 387 | 444 |
| 存货 | 2119 | 2590 | 2142 | 3320 | 2776 |
| 其他流动资产 | 1074 | 944 | 1008 | 976 | 1044 |
| 非流动资产 | 2587 | 2876 | 3129 | 3424 | 3722 |
| 长期投资 | 52 | 54 | 54 | 55 | 55 |
| 固定资产 | 1753 | 1781 | 1954 | 2099 | 2265 |
| 无形资产 | 264 | 259 | 259 | 263 | 268 |
| 其他非流动资产 | 518 | 781 | 862 | 1008 | 1133 |
| 资产总计 | 9616 | 12391 | 14292 | 15093 | 17824 |
| 流动负债 | 4061 | 4518 | 5813 | 5871 | 7654 |
| 短期借款 | 168 | 492 | 492 | 492 | 492 |
| 应付票据及应付账款 | 2504 | 2471 | 3622 | 3663 | 5029 |
| 其他流动负债 | 1388 | 1556 | 1699 | 1717 | 2134 |
| 非流动负债 | 1109 | 2652 | 2300 | 1950 | 1561 |
| 长期借款 | 854 | 2337 | 1985 | 1635 | 1246 |
| 其他非流动负债 | 255 | 315 | 315 | 315 | 315 |
| 负债合计 | 5169 | 7170 | 8113 | 7821 | 9215 |
| 少数股东权益 | -3 | -10 | -18 | -28 | -40 |
| 股本 | 457 | 460 | 460 | 460 | 460 |
| 资本公积 | 2130 | 2177 | 2177 | 2177 | 2177 |
| 留存收益 | 1953 | 2382 | 3062 | 3963 | 5089 |
| 归属母公司股东权益 | 4450 | 5230 | 6197 | 7299 | 8649 |
| 负债和股东权益 | 9616 | 12391 | 14292 | 15093 | 17824 |
现金流量表(百万元)
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | -37 | 601 | 2027 | -126 | 2822 |
| 净利润 | 571 | 654 | 958 | 1231 | 1482 |
| 折旧摊销 | 224 | 230 | 198 | 232 | 269 |
| 财务费用 | 28 | 59 | 46 | 47 | 51 |
| 投资损失 | -11 | -10 | -2 | -3 | -2 |
| 营运资金变动 | -989 | -440 | 817 | -1647 | 1010 |
| 其他经营现金流 | 140 | 107 | 9 | 13 | 13 |
| 投资活动现金流 | -438 | -387 | -458 | -538 | -577 |
| 筹资活动现金流 | 243 | 2044 | -580 | -499 | -548 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.25 | 1.43 | 2.10 | 2.70 | 3.25 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | -0.08 | 1.31 | 4.41 | -0.27 | 6.14 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 9.68 | 10.96 | 13.06 | 15.46 | 18.39 |
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 6901 | 7295 | 9053 | 10986 | 13130 |
| 营业成本 | 5223 | 5409 | 6624 | 7920 | 9449 |
| 营业税金及附加 | 38 | 42 | 51 | 43 | 63 |
| 营业费用 | 264 | 322 | 371 | 450 | 525 |
| 管理费用 | 352 | 380 | 462 | 560 | 670 |
| 研发费用 | 353 | 356 | 435 | 516 | 617 |
| 财务费用 | 28 | 59 | 46 | 47 | 51 |
| 资产减值损失 | -101 | -112 | -100 | -145 | -171 |
| 公允价值变动收益 | -23 | 0 | -10 | -14 | -14 |
| 投资净收益 | 11 | 10 | 2 | 3 | 2 |
| 营业利润 | 618 | 718 | 1049 | 1349 | 1625 |
| 营业外收入 | 5 | 6 | 6 | 6 | 6 |
| 营业外支出 | 6 | 2 | 3 | 4 | 4 |
| 利润总额 | 617 | 723 | 1052 | 1351 | 1627 |
| 所得税 | 46 | 69 | 94 | 120 | 145 |
| 税后利润 | 571 | 654 | 958 | 1231 | 1482 |
| 少数股东损益 | -4 | -5 | -8 | -10 | -12 |
| 归属母公司净利润 | 574 | 660 | 966 | 1241 | 1494 |
| EBITDA | 890 | 1052 | 1251 | 1576 | 1868 |
资料来源：聚源，华金证券研究所
主要财务比率
| 会计年度 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 3.5 | 5.7 | 24.1 | 21.4 | 19.5 |
| 营业利润(%) | 12.5 | 16.3 | 46.0 | 28.7 | 20.4 |
| 归属于母公司净利润(%) | 13.8 | 14.8 | 46.5 | 28.5 | 20.4 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 24.3 | 25.9 | 26.8 | 27.9 | 28.0 |
| 净利率(%) | 8.3 | 9.0 | 10.7 | 11.3 | 11.4 |
| ROE(%) | 12.8 | 12.5 | 15.5 | 16.9 | 17.2 |
| ROIC(%) | 10.2 | 8.4 | 10.3 | 12.1 | 13.1 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 53.8 | 57.9 | 56.8 | 51.8 | 51.7 |
| 流动比率 | 1.7 | 2.1 | 1.9 | 2.0 | 1.8 |
| 速动比率 | 0.9 | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.3 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.8 |
| 应收账款周转率 | 2.3 | 2.4 | 2.7 | 2.7 | 2.7 |
| 应付账款周转率 | 2.1 | 2.2 | 2.2 | 2.2 | 2.2 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 58.4 | 50.9 | 34.7 | 27.0 | 22.5 |
| P/B | 7.5 | 6.7 | 5.6 | 4.7 | 4.0 |
| EV/EBITDA | 38.9 | 32.7 | 26.3 | 21.4 | 16.9 |
投资评级说明
公司投资评级：
买入 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%；
增持 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间；
中性 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至 5%之间；
减持 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在 5%至 15%之间；
卖出 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于 15%。
行业投资评级：
领先大市 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先 10%以上；
同步大市 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至 10%；
落后大市 — 未来 6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后 10%以上。
基准指数说明：A股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的） 或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普 500指数为基准。
分析师声明
贺朝晖、周涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
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