特饮势能稳健，其他品类增长亮眼

业绩简评

4 月 29 日公司发布一季报，26Q1 实现营收 58.88 亿元，同比+21.46% ；实现归母净利润12.57亿元，同比 +28.31% ；扣非净利润12.00 亿元，同比 +25.15% ，业绩符合预期。

经营分析

Q1 大单品恢复增长势能，其他品类表现亮眼。1）分产品看，春节期间加大礼盒装铺货力度，其他品类呈高增态势。特饮恢复双位数增速、补水啦因产能紧缺&去库存表观放缓，后续有望受益于姆巴佩代言旺季加快动销。特饮/补水啦/其他饮料 26Q1 实现收入44.1 / 6.5 / 8.3 亿元，同比 +13.1% / 13.2% / 12 0.4% _ 02 ) ）分区域看，26Q1 华 南 / 华 中 / 华 东 / 华 西 / 华 北 战 区 收 入 分 别 为14.1 / 13.7 / 10.5 / 9.7 / 9.2 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长3.0% / 17.9% / 42.1% / 19.2% / 43.6% 。省外市场延续高增，报告期内经销商数量净增加 149家，主要集中在华东市场。3）Q1 末合同负债49.00 亿元，同比 +27% ，蓄水池储备充分。

成本下行 + 规模效应，利润率稳步提升。26Q1 公司毛利率/净利率分别为 46.9% / 21.4% ，分别同比 +2.4 / +1 .1pct。毛利率改善主要系原材料 PET 成本下降贡献，叠加产品结构优化。Q1 销售/管理/研发/财务费率分别为 17.4% / 2.8% / 0.4% / 0.2% ，分别同比 +0.7 / +0.3 / 持平/ prime +0 .6pct，销售费率提升系冰柜费用前置。财务费率同比提升系定期存款利息收入减少。26Q1 投资收益为 1994 万元，同比-23.8% 。

看好特饮稳步增长，其他品类次第开花，全国化进程加速。特饮需求刚性且竞争格局向好，公司仍有望凭借渠道优势提升市占率。电解质饮料市场仍在快速扩容，当前仍有网点扩张铺货逻辑，后续有望借助冰冻化陈列提升单点卖力。随着天气升温、消费场景回归旺季，结合当下库存良性，Q2有望呈现提速态势。

盈利预测、估值与评级

预计公司 26-28 年利润分别为 53/64/74 亿元，分别同比20% / +21% / +16% ，对应PE分别为 22 / 18 / 16 times ，维持“买入”评级。

风险提示

食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险 食品饮料组 分析师：刘宸倩 (执业S1130519110005) liuchenqian@gjzq.com.cn 分析师：陈宇君 (执业S1130524070005) chenyujun@gjzq.com.cn

市价（人民币)：208.33元

相关报告：

1.《东鹏饮料公司点评：平台化战略赋能，全年平稳收官》，2026.3.31 2.《东鹏饮料公司点评：补水啦增长强劲，Q3业绩超预期》，2025.10.25 3.《东鹏饮料公司点评：第二曲线超预期，中期分红彰显信心》，2025.7.26

公司基本情况（人民币）

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

市场中相关报告评级比率分析

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6 -12 个月内上涨幅度在 15% 以上； 增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5% -15% ； 中性：预期未来 6 -12 个月内变动幅度在 -5% -5% ； 减持：预期未来 6 -12 个月内下跌幅度在 5% 以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 = 买入； 1.01 widetilde 2.0 = 增持 ； 2.01 sim 3.0 = 中性 3.01 tilde 4.0 = 减持

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