四方股份（601126）

2026 年一季报点评：业绩符合市场预期，SST步步为营值得期待

买入（维持）

投资要点

事件：公司发布26年一季报，26Q1营收21.6亿元，同环比 +18.1% / +4.7% ，归母净利润 2.7 亿元，同环比 +12.1% / +11 6.5% ，扣非净利润 2.6 亿元，同环比 +13.0% / +11 9.2% ，毛利率 31.5%，同环比-0.4/+2.8pct；归母净利率 12.5% ，同环比-0.7/+6.5pct。公司Q1业绩符合市场预期。

算力专用SST完成发布、时间节点明确业务加速推进中。4月2日公司发布第一代算力用SST数智 1.0，产品设计过程中充分考虑了工程运行中的各类工况和难点痛点问题，代表了公司针对AIDC 场景的产品目前已基本具备了现场应用的能力。公司预计 26Q2 完成 IEC 和UL 认证、26Q3 发布 35kV 产品、26Q4 发布美标 13.8kV 产品，我们认为公司 SST是当前国内产业化进程最快的企业之一，其产品不仅有望在AIDC中逐步落地应用，有望率先在充电场站、电网直流微电网等项目中落地应用并开始贡献收入。

核心成员增资 SST 子公司、落实激励体制加快团队建设。公司副总裁刘树、副总裁钱进文先生通过设立“四方数创”增资 SST 子公司“四方数智”，该持股平台成立后占四方数智股权比例约17.65%，其剩余份额为经营团队的预留额度以及未来的激励额度，后续将根据四方数智的阶段性经营目标及团队成员实际贡献情况，逐步完成份额分配与转让。持股平台的搭建实现了SST子公司激励制度的确立，对绑定核心研发、吸引外部人才等奠定了基础，从人才和市场资源多个领域赋能公司SST业务快速、健康发展。

费用率有所下降、合同资产、合同负债增长较多。公司 26Q1期间费用率为 17.9% ，同比-1.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8% / 3.7% / 8.9% / mathrm -0.5% ，同比- mathtt 1.0 / -0.4 / -0.1 / +0.3 p c t ，费用率有所下降。合同负债17.3亿元，较年初 +13.4% 。应收账款14.0亿元，同比 +13.43% ，存货23.6亿元，同比 +16.0% ，合同资产25.13亿元，同比 +29.5% 。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 26-28 年归母净利润预测分别为9.7/11.3/15.0 亿元，同比 +17% / 17% / 33% ，现价对应 PE 分别为 46x、40x、30 mathrm x ，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：SST进展不及预期、原材料成本上涨、竞争加剧等。

2026 年 04 月 30 日

证券分析师 曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 司鑫尧执业证书：S0600524120002sixy@dwzq.com.cn

市场数据

收盘价(元) 53.99 一年最低/最高价 15.57/57.80 市净率(倍) 8.70 流通A股市值(百万元) 44,546.36 总市值(百万元) 44,982.82

基础数据

每股净资产(元,LF) 6.21 资产负债率 (%,mathrm L F ) 59.82 总股本(百万股) 833.17 流通 A 股(百万股) 825.09

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四方股份三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15% 以上； 增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5% 与 15% 之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于- -5% 与 5% 之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15% 与 -5% 之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在- .15% 以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5% 以上； 中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准 -5% 与 5% ； 减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5% 以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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