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资讯 产品覆盖扩大，创新产品推进顺利
业绩简评
2026年4月29日，公司发布2026 年一季度报告：2026Q1公司实现收入 3.70 亿元，同比+11.45%；归母净利润 1.55 亿元，同比+19.44%；扣非归母净利润 1.51 亿元，同比+23.14%。
经营分析
产品覆盖区域进一步扩大，利润率显著提升。截至一季度末，公司产品累计进入国内超 3,000家医院覆盖全国 31个省、自治区、直辖市及港澳地区。2026 年初公司产品首次在中国台湾地区获批上市，为业务全面覆盖中国市场奠定坚实基础。公司 26Q1 毛利率73.13%，同比+3.52pct。销售费用率 12.57%，同比-0.88pct，降本增效成果显著，利润率逐步提升。
研发投入持续增长，创新产品推进顺利公司2026。 年一季度研发
投入 3511万元，同比+20.86%，研发投入占营业收入比例 9.48%。国家创新医疗器械产品 Hector/通天戟胸主动脉多分支覆膜支架系统顺利开展国内上市前临床试验，获美国 FDA 突破性医疗器械认定，已在欧洲、非洲、东南亚、拉美地区以定制器械实现商业化应用。外周动脉领域，HawkMaster/龙鸢可解脱带纤维毛栓塞弹簧圈国内获批上市。SunFlow/雪豹药物洗脱外周动脉支架系统进入药监局创新医疗器械特别审查申请审查结果公示，顺利开展国内上市前临床试验。外周静脉领域，国家创新医疗器械产品Fishhawk/鱼鹰一次性使用血栓切除装置国内获批上市。肿瘤介入领域，FinderSphere/夜明珠聚乙烯醇栓塞微球、TorqueFlex/玲珑管外周血管微导管国内获批上市。创新产品将为公司长期业绩增长带来重要支撑。
盈利预测、估值与评级
预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.48、7.53、8.95 亿元，同比+15%、+16%、+19%，现价对应 PE 为 19、16、14 倍，维持“买入”评级。
风险提示
医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。
医药组
分析师：甘坛焕（执业 S1130525060003)
gantanhuan@gjzq.com.cn
分析师：何冠洲（执业 S1130523080002）
heguanzhou@gjzq.com.cn
市价（人民币)：99.09元
相关报告：
1. 《心脉医疗公司点评：国际市场持续突破，创新能力领先》，2026.3.31
2. 《心脉医疗公司点评：全年业绩稳定增长，创新研发持续推进》，2026.3.1
3. 《心脉医疗公司点评：三季度收入恢复高增速，创新研发持续推进》，2025.10.30
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 1,206 | 1,351 | 1,585 | 1,839 | 2,161 |
| 营业收入增长率 | 1.61% | 11.96% | 17.36% | 16.00% | 17.56% |
| 归母净利润(百万元) | 502 | 563 | 648 | 753 | 895 |
| 归母净利润增长率 | 1.96% | 12.19% | 14.95% | 16.26% | 18.86% |
| 摊薄每股收益(元) | 4.073 | 4.570 | 5.254 | 6.108 | 7.259 |
| 每股经营性现金流净额 | 3.03 | 4.65 | 5.99 | 6.21 | 7.57 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 13.24% | 13.82% | 13.73% | 14.52% | 15.50% |
| P/E | 26.97 | 20.06 | 18.86 | 16.22 | 13.65 |
| P/B | 3.57 | 2.77 | 2.59 | 2.36 | 2.12 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 1,187 | 1,206 | 1,351 | 1,585 | 1,839 | 2,161 |
| 增长率 | 1.6% | 12.0% | 17.4% | 16.0% | 17.6% | |
| 主营业务成本 | -280 | -326 | -391 | -456 | -538 | -616 |
| %销售收入 | 23.5% | 27.0% | 28.9% | 28.7% | 29.3% | 28.5% |
| 毛利 | 908 | 881 | 960 | 1,130 | 1,301 | 1,545 |
| %销售收入 | 76.5% | 73.0% | 71.1% | 71.3% | 70.7% | 71.5% |
| 营业税金及附加 | -12 | -10 | -12 | -16 | -18 | -22 |
| %销售收入 | 1.0% | 0.9% | 0.9% | 1.0% | 1.0% | 1.0% |
| 销售费用 | -130 | -157 | -208 | -214 | -248 | -292 |
| %销售收入 | 11.0% | 13.0% | 15.4% | 13.5% | 13.5% | 13.5% |
| 管理费用 | -55 | -93 | -82 | -87 | -94 | -102 |
| %销售收入 | 4.6% | 7.7% | 6.1% | 5.5% | 5.1% | 4.7% |
| 研发费用 | -173 | -94 | -68 | -127 | -147 | -173 |
| %销售收入 | 14.6% | 7.8% | 5.0% | 8.0% | 8.0% | 8.0% |
| 息税前利润(EBIT) | 538 | 526 | 590 | 686 | 793 | 957 |
| %销售收入 | 45.3% | 43.6% | 43.7% | 43.3% | 43.1% | 44.3% |
| 财务费用 | 8 | 17 | 4 | 32 | 36 | 42 |
| %销售收入 | -0.7% | -1.4% | -0.3% | -2.0% | -2.0% | -1.9% |
| 资产减值损失 | -8 | -8 | -18 | -17 | -3 | -3 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 9 | 87 | 16 | 20 | 20 | 20 |
| %税前利润 | 1.6% | 13.4% | 2.4% | 2.6% | 2.3% | 1.9% |
| 营业利润 | 574 | 661 | 654 | 761 | 887 | 1,056 |
| 营业利润率 | 48.3% | 54.8% | 48.4% | 48.0% | 48.2% | 48.8% |
| 营业外收支 | -2 | -9 | -1 | -1 | -1 | -1 |
| 税前利润 | 572 | 652 | 653 | 760 | 886 | 1,055 |
| 利润率 | 48.2% | 54.1% | 48.4% | 47.9% | 48.2% | 48.8% |
| 所得税 | -85 | -159 | -99 | -114 | -133 | -158 |
| 所得税率 | 14.9% | 24.4% | 15.1% | 15.0% | 15.0% | 15.0% |
| 净利润 | 487 | 493 | 555 | 646 | 753 | 897 |
| 少数股东损益 | -5 | -9 | -9 | -2 | 0 | 2 |
| 归属于母公司的净利润 | 492 | 502 | 563 | 648 | 753 | 895 |
| 净利率 | 41.5% | 41.6% | 41.7% | 40.9% | 40.9% | 41.4% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 487 | 493 | 555 | 646 | 753 | 897 |
| 少数股东损益 | -5 | -9 | -9 | -2 | 0 | 2 |
| 非现金支出 | 54 | 69 | 107 | 60 | 70 | 94 |
| 非经营收益 | -14 | -92 | -21 | -53 | -19 | -19 |
| 营运资金变动 | 31 | -95 | -68 | 86 | -38 | -38 |
| 经营活动现金净流 | 558 | 374 | 573 | 739 | 766 | 933 |
| 资本开支 | -190 | -213 | -303 | -327 | -227 | -198 |
| 投资 | -10 | -562 | -100 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 23 | 41 | 16 | 20 | 20 | 20 |
| 投资活动现金净流 | -177 | -733 | -387 | -307 | -207 | -178 |
| 股权募资 | 1,781 | 35 | 0 | 240 | 0 | 0 |
| 债权募资 | -2 | 14 | -14 | -76 | 0 | 0 |
| 其他 | -178 | -584 | -336 | -248 | -284 | -308 |
| 筹资活动现金净流 | 1,601 | -535 | -350 | -83 | -284 | -308 |
| 现金净流量 | 1,983 | -894 | -167 | 348 | 275 | 447 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 2,967 | 2,171 | 2,003 | 2,351 | 2,626 | 3,073 |
| 应收款项 | 149 | 256 | 388 | 194 | 225 | 265 |
| 存货 | 211 | 266 | 272 | 293 | 346 | 396 |
| 其他流动资产 | 38 | 47 | 139 | 151 | 159 | 167 |
| 流动资产 | 3,365 | 2,740 | 2,802 | 2,989 | 3,356 | 3,901 |
| %总资产 | 79.3% | 63.8% | 60.4% | 58.6% | 59.6% | 62.1% |
| 长期投资 | 122 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 303 | 389 | 701 | 822 | 925 | 956 |
| %总资产 | 7.1% | 9.1% | 15.1% | 16.1% | 16.4% | 15.2% |
| 无形资产 | 382 | 1,062 | 1,083 | 1,246 | 1,303 | 1,378 |
| 非流动资产 | 881 | 1,551 | 1,839 | 2,114 | 2,273 | 2,380 |
| %总资产 | 20.7% | 36.2% | 39.6% | 41.4% | 40.4% | 37.9% |
| 资产总计 | 4,246 | 4,292 | 4,641 | 5,103 | 5,629 | 6,280 |
| 短期借款 | 11 | 27 | 11 | 11 | 11 | 11 |
| 应付款项 | 185 | 208 | 264 | 200 | 235 | 272 |
| 其他流动负债 | 116 | 104 | 135 | 135 | 155 | 177 |
| 流动负债 | 313 | 339 | 409 | 346 | 401 | 460 |
| 长期贷款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他长期负债 | 70 | 130 | 133 | 20 | 23 | 26 |
| 负债 | 383 | 469 | 543 | 366 | 423 | 486 |
| 普通股股东权益 | 3,844 | 3,792 | 4,075 | 4,715 | 5,185 | 5,771 |
| 其中:股本 | 83 | 123 | 123 | 123 | 123 | 123 |
| 未分配利润 | 1,095 | 1,085 | 1,449 | 1,848 | 2,318 | 2,904 |
| 少数股东权益 | 20 | 31 | 23 | 21 | 21 | 23 |
| 负债股东权益合计 | 4,246 | 4,292 | 4,641 | 5,103 | 5,629 | 6,280 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 5.953 | 4.073 | 4.570 | 5.254 | 6.108 | 7.259 |
| 每股净资产 | 46.464 | 30.762 | 33.062 | 38.254 | 42.061 | 46.821 |
| 每股经营现金净流 | 6.749 | 3.031 | 4.649 | 5.995 | 6.214 | 7.573 |
| 每股股利 | 2.100 | 2.300 | 3.000 | 2.010 | 2.300 | 2.500 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 12.81% | 13.24% | 13.82% | 13.73% | 14.52% | 15.50% |
| 总资产收益率 | 11.60% | 11.70% | 12.14% | 12.69% | 13.37% | 14.25% |
| 投入资本收益率 | 11.81% | 10.20% | 12.06% | 12.28% | 12.92% | 14.02% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 32.43% | 1.61% | 11.96% | 17.36% | 16.00% | 17.56% |
| EBIT增长率 | 42.15% | -2.10% | 12.11% | 16.22% | 15.67% | 20.69% |
| 净利润增长率 | 37.98% | 1.96% | 12.19% | 14.95% | 16.26% | 18.86% |
| 总资产增长率 | 112.83% | 1.07% | 8.15% | 9.94% | 10.32% | 11.57% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 41.8 | 54.1 | 78.1 | 45.0 | 45.0 | 45.0 |
| 存货周转天数 | 239.5 | 267.5 | 251.7 | 240.0 | 240.0 | 240.0 |
| 应付账款周转天数 | 53.9 | 45.8 | 47.4 | 54.0 | 55.0 | 56.0 |
| 固定资产周转天数 | 29.9 | 30.5 | 25.5 | 26.5 | 102.8 | 84.4 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | -76.50% | -56.08% | -51.05% | -51.53% | -52.16% | -54.58% |
| EBIT利息保障倍数 | -63.9 | -31.6 | -142.5 | -21.6 | -21.8 | -23.0 |
| 资产负债率 | 9.01% | 10.93% | 11.69% | 7.17% | 7.52% | 7.74% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 1 | 8 | 8 | 9 | 17 |
| 增持 | 0 | 3 | 4 | 5 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 1.00 | 1.27 | 1.33 | 1.36 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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