微导纳米（688147）

2025 年报&2026 一季报点评：半导体设备业务加速放量，看好半导体&新兴业务领域持续突破

增持（维持）

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半导体设备业务高速增长，2025 年营收占比达 33.5% ：2025 年公司实现营收 26.33 亿元，同比 -2.5% ；其中半导体设备实现营收 8.81 亿元，同比+169.1%，收入占比由 2024 年的 12.1%跃升至 33.5%，光伏设备营收 15.9亿元，同比-30.52%；归母净利润 2.19 亿元，同比-3.2%，扣非归母净利润1.60 亿元，同比-14.5%，主要系光伏行业周期性波动、新建产能折旧增加所致。2026Q1 公司实现营收 4.82 亿元，同比-5.5%，环比-47.1%；归母净利润 0.21 亿元，同比-75.0%，环比扭亏；扣非归母净利润 0.22 亿元，同比-72.8%，环比扭亏，同比下降主要系下游光伏行业阶段性调整、半导体设备保持高研发投入等所致。

◼ 全年盈利能力受产品结构变化承压，研发投入持续增长：2025 年公司销售毛利率 32.7%，同比-7.3pct，我们认为主要系确收产品结构，首台套新品验证毛利率较低所致；销售净利率 8.3%，同比-0.1pct；期间费用率为 19.6%，同 比 -0.8pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.9%/4.9%/10.1%/1.8%，同比+0.3pct/-1.8pct/+0.2pct/+0.5pct；期间公司研发投入 3.75 亿元，超 70%投入半导体领域。2026Q1 公司毛利率为 32.8%，同比-3.4pct，环比-0.6pct；销售净利率为 4.4%，同比-12.1pct，环比+7.6pct，研发投入 1.17 亿元，同比+72.9%。

2026Q1 经营性现金流大幅转正：截至 2025 年末，公司合同负债为 19.57 亿元，同比-4.7%；存货 31.09 亿元，同比-16.5%。截至 2026 年 Q1，公司存货 30.39 亿元，相比 2025 年末-2.25%，合同负债为 19.15 亿元，相比 2025年末-2.1%。2025 年公司经营活动净现金流为 3.91 亿元，同比大幅转正。相《点量精密构建了覆盖高端半导体设备核心部件的全产品体系，涵盖腔体与结构件（传输腔体、反应腔体、真空腔体等）、功能组件（气体分配盘、精密传动装置、磁流体密封装置、超导磁体等）、耗材与密封件（圆环类组件、腔体遮蔽件、半导体阀门管件等）三大核心产品矩阵，形成高精密加工、特种焊接技术、半导体级表面处理及全流程集成验证四大核心能力，产品已批量导入国内头部设备商及晶圆厂，有效补齐关键零部件供应链短板。

率先实现量产型 High-k ALD 在前道产线应用，并完成硬掩模 CVD 导入核心客户量产线。硬掩模、金属化合物等关键工艺实现规模交付，客户覆盖逻辑、存储、先进封装、新型显示等领域。（1）逻辑/存储：High-k ALD 已广泛应用于 DRAM、3D NAND 等；空间 ALD、多站式 PEALD 提升产能与效率；CVD 持续拓展，硬掩模及介质设备已进入客户验证。（2）先进封装：布局 TSV、三维集成等 ALD/CVD 高精度沉积技术，部分产品已在客户端验证。（3）新型显示：获得京东方等客户验收及复购。（4）化合物半导体：轻型 ALD 设备实现产业化，获得多家客户重复订单。

证券分析师 周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意执业证书：S0600524080005liwenyi@dwzq.com.cn

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游行业高景气，公司新产品放量，我们基本维持公司 2026/2027 年归母净利润为 3.7/4.8 亿元，预计公司 2028 年归母净利润为 6.1 亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 90/70/56X，维持“增持”评级

2026 年 04 月 30 日

◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

市场数据

收盘价(元) 73.06 一年最低/最高价 27.70/98.00 市净率(倍) 11.48 流通A股市值(百万元) 33,692.25 总市值(百万元) 33,692.25

基础数据

每股净资产(元,LF) 6.36 资产负债率 (%,mathrm L F ) 69.50 总股本(百万股) 461.16 流通 A 股(百万股) 461.16

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微导纳米三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15% 以上； 增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5% 与 15% 之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于- -5% 与 5% 之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15% 与 -5% 之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在- .15% 以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5% 以上； 中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准 -5% 与 5% ； 减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5% 以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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