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计算机 | 证券研究报告 — 调整盈利预测
2026 年 5 月 1 日
300496.SZ
买入
原评级：买入
市场价格:人民币 63.91
板块评级:强于大市
股价表现
| (%) | 今年至今 | 1个月 | 3个月 | 12个月 |
| 绝对 | (8.7) | 8.6 | (15.1) | 15.4 |
| 相对深圳成指 | (18.0) | (1.5) | (21.4) | (37.2) |
| 发行股数(百万) | 460.77 |
| 流通股(百万) | 368.62 |
| 总市值(人民币 百万) | 29,447.88 |
| 3个月日均交易额(人民币 百万) | 839.70 |
| 主要股东 | |
| 赵鸿飞 | 26.55% |
资料来源：公司公告，Wind，中银证券
2026年4 月 30 日收市价为标准
相关研究报告
《中科创达》20240321
《中科创达》20230711
《中科创达》20220221
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
计算机：IT服务Ⅱ
证券分析师：郑静文
jingwen.zheng@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300525010001
中科创达
25年营收大幅增长 AIOS应用场景快速拓展
近日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收77.78亿元，同增44.5%；归母净利4.50亿元，同增10.5%；扣非归母净利3.44亿元，同比大增96.4%。2026Q1 公司营收 17.49 亿元，同增 19.0%；归母净利 1.02 亿元，同增 10.6%；扣非归母净利0.97亿元，同增11.2%。公司以 AIOS为核心，持续推进端云一体化能力融合，围绕“芯片-AIOS-中间件-上层应用”构建全栈技术体系，推动 AIOS 在终端场景的快速拓展。维持公司买入评级。
支撑评级的要点
投资净收益下降影响25Q4利润表现，公司费用控制能力增强。2025Q4公司实现营收 26.30 亿元，同增 55.6%；归母净利 2.21 亿元，同减 13.5%。利润下降的原因之一是2025Q4公司投资收益同减98.8%，同比降幅较大。盈利能力方面，2025年公司毛利率为 31.67%，同减 2.62pct；归母净利率 5.79%，同减 1.78pct；2026Q1公司毛利率为 32.71%，同减 3.57pct；归母净利率 5.86%，同减 0.44pct。费用控制方面，2025 年公司销售/管理/研发费用率分别为 3.25%/7.61%/15.56%，同比分别变动-0.46/-1.27/-3.53pct。公司费用控制能力显著增强。现金流方面，2025年公司经营性净现金流为6.80亿元，同减9.7%。
AIOS支撑公司全新发展局面。分业务来看，2025年公司智能汽车业务实现收入26.56亿元，同增 9.9%；智能软件业务收入 15.17 亿元，同增6.6%；智能物联网业务收入36.05亿元，同比大增133.3%。OS的形态正在随着AI的发展发生颠覆性变化，公司操作系统正在向 AIOS 变革，由传统程序控制型操作系统向“程序控制+AI 模型决策”的复合形态演进。AIOS 是公司布局的核心方向，支撑起公司AI产品和战略的全新发展局面。
深度赋能，下游应用场景逐步拓宽。智能汽车领域，随着 定义汽车（ ）逐渐成为汽车行业的主旋律，公司以面向整车智能化场景的 原生操作系统“滴水 AIOS”为核心，通过端边云协同架构为基础，覆盖智能座舱、舱驾融合及舱舶一体化等应用场景。此外，公司同步推出 AIBOX 产品，在车辆本地进行数据处理和AI计算，减少云端依赖，降低数据传输延迟。AIBOX 提供高达200TOPS的 AI算力和 205GB/s 的传输带宽，支持 7B 大模型在端侧流畅运行。滴水 AIOS与 AIBOX 实现软硬产品深度协同，推动 AI 大模型高效规模化上车和 AI Agent场景化落地。智能软件和智能物联网领域，公司智能软件业务以移动操作系统为起点，在智能手机领域积累了多年的平台化技术能力。智能手机 AI 化的加速演进使得公司积极推动 AIOS 在智能手机终端产品落地。同时，公司也成功切入家庭智能化等新型赛道，构建了“AIOS+IoT 场景”一站式交钥匙平台，满足不同业务需求。公司物联网业务已拓展至智能视觉与边缘计算、机器人、AIPC、可穿戴设备等垂直场景。其中，在机器人领域，公司拥有潜伏机器人、叉取机器人等全系列移动机器人产品矩阵，在多家世界500强企业的产线物流或仓储物流落地机器人自动化项目。
估值
1 年公司营收大幅增长，但考虑到 年及 公司毛利率同比有所下降，我们对应下调盈利预测。预计 2026-2028 年公司营收分别为 94.7/109.8/123.8亿元，归母净利 6.1/7.5/9.0 亿元，EPS1.33/1.62/1.95 元，PE48.0/39.4/32.8 倍。公司操作系统正在向 变革，以 为核心构建全栈技术体系，有望推动在下游应用场景的快速拓展，对公司业绩形成有力支撑。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
技术研发不及预期，大客户开拓不及预期，地缘政治风险。
投资摘要
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 主营收入(人民币 百万) | 5,385 | 7,778 | 9,472 | 10,984 | 12,375 |
| 增长率(%) | 2.7 | 44.4 | 21.8 | 16.0 | 12.7 |
| EBITDA(人民币 百万) | 528 | 901 | 1,097 | 1,243 | 1,382 |
| 归母净利润(人民币 百万) | 407 | 450 | 613 | 748 | 899 |
| 增长率(%) | (12.6) | 10.5 | 36.3 | 22.0 | 20.1 |
| 最新股本摊薄每股收益(人民币) | 0.88 | 0.98 | 1.33 | 1.62 | 1.95 |
| 原先预测摊薄每股收益(人民币) | 1.50 | 1.96 | |||
| 调整幅度(%) | (11.3) | (17.1) | |||
| 市盈率(倍) | 72.3 | 65.4 | 48.0 | 39.4 | 32.8 |
| 市净率(倍) | 3.0 | 2.8 | 2.7 | 2.6 | 2.4 |
| EV/EBITDA(倍) | 41.0 | 28.6 | 22.8 | 18.3 | 16.6 |
| 每股股息(人民币) | 0.2 | 0.2 | 0.3 | 0.3 | 0.4 |
| 股息率(%) | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 0.5 | 0.6 |
资料来源：公司公告。中银证券预测
损益表(人民币百万)
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 5,385 | 7,778 | 9,472 | 10,984 | 12,375 |
| 营业收入 | 5,385 | 7,778 | 9,472 | 10,984 | 12,375 |
| 营业成本 | 3,538 | 5,315 | 6,447 | 7,414 | 8,303 |
| 营业税金及附加 | 24 | 31 | 38 | 44 | 49 |
| 销售费用 | 200 | 253 | 278 | 301 | 319 |
| 管理费用 | 478 | 592 | 695 | 788 | 861 |
| 研发费用 | 1,028 | 1,211 | 1,479 | 1,748 | 1,985 |
| 财务费用 | (46) | (37) | (7) | (14) | (32) |
| 其他收益 | 106 | 127 | 130 | 120 | 100 |
| 资产减值损失 | (3) | (8) | (2) | (4) | (3) |
| 信用减值损失 | (13) | (15) | (14) | (13) | (13) |
| 资产处置收益 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | 193 | 19 | 30 | 30 | 30 |
| 汇兑收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 445 | 537 | 687 | 837 | 1,004 |
| 营业外收入 | 1 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 营业外支出 | 5 | 9 | 9 | 9 | 9 |
| 利润总额 | 441 | 531 | 681 | 831 | 998 |
| 所得税 | 38 | 38 | 48 | 59 | 71 |
| 净利润 | 403 | 493 | 632 | 772 | 927 |
| 少数股东损益 | (5) | 43 | 19 | 23 | 28 |
| 归母净利润 | 407 | 450 | 613 | 748 | 899 |
| EBITDA | 528 | 901 | 1,097 | 1,243 | 1,382 |
| EPS(最新股本摊薄,元) | 0.88 | 0.98 | 1.33 | 1.62 | 1.95 |
现金流量表(人民币 百万)
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 403 | 493 | 632 | 772 | 927 |
| 折旧摊销 | 428 | 547 | 578 | 570 | 541 |
| 营运资金变动 | 15 | (404) | (1,425) | 632 | (1,378) |
| 其他 | (93) | 44 | 114 | (120) | (24) |
| 经营活动现金流 | 753 | 680 | (101) | 1,854 | 65 |
| 资本支出 | (1,045) | (1,341) | (28) | (29) | (30) |
| 投资变动 | 82 | 50 | (9) | (9) | (9) |
| 其他 | (1,036) | 3 | 29 | 29 | 29 |
| 投资活动现金流 | (1,998) | (1,288) | (8) | (9) | (10) |
| 银行借款 | 20 | (2) | 1,501 | (1,107) | 643 |
| 股权融资 | (236) | (112) | (118) | (145) | (175) |
| 其他 | 27 | 32 | 9 | 12 | 33 |
| 筹资活动现金流 | (189) | (82) | 1,392 | (1,240) | 501 |
| 净现金流 | (1,435) | (690) | 1,283 | 605 | 556 |
资料来源<sub>：</sub> 公司公告 中银证券预测 资料来源：公司公告，中银证券预测
资产负债表(人民币 百万)
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 7,033 | 7,578 | 10,659 | 11,016 | 13,406 |
| 现金及等价物 | 3,185 | 2,506 | 3,789 | 4,394 | 4,950 |
| 应收账款 | 2,399 | 2,740 | 4,628 | 3,916 | 5,709 |
| 应收票据 | 40 | 58 | 61 | 77 | 78 |
| 存货 | 850 | 1,260 | 1,300 | 1,644 | 1,653 |
| 预付账款 | 159 | 168 | 228 | 228 | 283 |
| 合同资产 | 4 | 6 | 6 | 7 | 7 |
| 其他流动资产 | 396 | 841 | 647 | 751 | 725 |
| 非流动资产 | 5,476 | 5,984 | 5,491 | 4,938 | 4,449 |
| 长期投资 | 809 | 761 | 771 | 781 | 791 |
| 固定资产 | 725 | 831 | 973 | 994 | 954 |
| 无形资产 | 1,509 | 1,851 | 1,488 | 1,109 | 719 |
| 其他长期资产 | 2,432 | 2,541 | 2,259 | 2,054 | 1,985 |
| 资产合计 | 12,508 | 13,562 | 16,150 | 15,954 | 17,855 |
| 流动负债 | 2,234 | 2,662 | 4,174 | 3,861 | 4,808 |
| 短期借款 | 27 | 25 | 969 | 369 | 811 |
| 应付账款 | 974 | 945 | 1,383 | 1,294 | 1,705 |
| 其他流动负债 | 1,233 | 1,692 | 1,822 | 2,198 | 2,292 |
| 非流动负债 | 175 | 165 | 727 | 217 | 419 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 557 | 50 | 250 |
| 其他长期负债 | 175 | 164 | 170 | 167 | 168 |
| 负债合计 | 2,410 | 2,827 | 4,901 | 4,078 | 5,227 |
| 股本 | 460 | 460 | 461 | 461 | 461 |
| 少数股东权益 | 325 | 397 | 416 | 439 | 467 |
| 归属母公司股东权益 | 9,773 | 10,339 | 10,834 | 11,437 | 12,161 |
| 负债和股东权益合计 | 12,508 | 13,562 | 16,150 | 15,954 | 17,855 |
资料来源：公司公告，中银证券预测
财务指标
| 年结日:12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入增长率(%) | 2.7 | 44.4 | 21.8 | 16.0 | 12.7 |
| 营业利润增长率(%) | 4.1 | 20.5 | 28.0 | 21.8 | 20.0 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | (12.6) | 10.5 | 36.3 | 22.0 | 20.1 |
| 息税前利润增长(%) | (39.4) | 254.8 | 47.1 | 29.4 | 25.1 |
| 息税折旧前利润增长(%) | (3.0) | 70.6 | 21.8 | 13.2 | 11.2 |
| EPS(最新股本摊薄)增长(%) | (12.6) | 10.5 | 36.3 | 22.0 | 20.1 |
| 获利能力 | |||||
| 息税前利润率(%) | 1.8 | 4.5 | 5.5 | 6.1 | 6.8 |
| 营业利润率(%) | 8.3 | 6.9 | 7.3 | 7.6 | 8.1 |
| 毛利率(%) | 34.3 | 31.7 | 31.9 | 32.5 | 32.9 |
| 归母净利润率(%) | 7.6 | 5.8 | 6.5 | 6.8 | 7.3 |
| ROE(%) | 4.2 | 4.4 | 5.7 | 6.5 | 7.4 |
| ROIC(%) | 2.1 | 6.1 | 7.1 | 12.2 | 12.6 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率 | 0.2 | 0.2 | 0.3 | 0.3 | 0.3 |
| 净负债权益比 | (0.3) | (0.2) | (0.2) | (0.3) | (0.3) |
| 流动比率 | 3.1 | 2.8 | 2.6 | 2.9 | 2.8 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.4 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 2.5 | 3.0 | 2.6 | 2.6 | 2.6 |
| 应付账款周转率 | 8.2 | 8.1 | 8.1 | 8.2 | 8.3 |
| 费用率 | |||||
| 销售费用率(%) | 3.7 | 3.3 | 2.9 | 2.7 | 2.6 |
| 管理费用率(%) | 8.9 | 7.6 | 7.3 | 7.2 | 7.0 |
| 研发费用率(%) | 19.1 | 15.6 | 15.6 | 15.9 | 16.0 |
| 财务费用率(%) | (0.9) | (0.5) | (0.1) | (0.1) | (0.3) |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.9 | 1.0 | 1.3 | 1.6 | 2.0 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.6 | 1.5 | (0.2) | 4.0 | 0.1 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 21.2 | 22.4 | 23.5 | 24.8 | 26.4 |
| 每股股息 | 0.2 | 0.2 | 0.3 | 0.3 | 0.4 |
| 估值比率 | |||||
| P/E(最新摊薄) | 72.3 | 65.4 | 48.0 | 39.4 | 32.8 |
| P/B(最新摊薄) | 3.0 | 2.8 | 2.7 | 2.6 | 2.4 |
| EV/EBITDA | 41.0 | 28.6 | 22.8 | 18.3 | 16.6 |
| 价格/现金流(倍) | 39.1 | 43.3 | (292.7) | 15.9 | 451.7 |
资料来源：公司公告，中银证券预测
披露声明
本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
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评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。
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