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个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 111.83 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 4.21 / 4.21 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 471 / 471 |
| 52周内最高/最低价 | 116.23 / 65.95 |
| 资产负债率(%) | 14.7% |
| 市盈率 | 53.76 |
| 第一大股东 | Amlogic (Hong Kong)Limited |
研究所
分析师:万玮
SAC 登记编号:S1340525030001
Email:wanwei@cnpsec.com
分析师:吴文吉
SAC 登记编号:S1340523050004
Email:wuwenji@cnpsec.com
端侧 AI+无线连接，加速深化万物智联
l 事件
公司发布2026年一季报，Q1实现营业收入18.95 亿元；归母净利润1.73亿元。
l 投资要点
单季度营收历史新高。2026年一季度，公司实现营业收入18.95亿元，同比增长23.91%，环比增长 10.07%，创下单季度营业收入历史新高，其中电视 SOC 产品实现了量价齐增，出货数量同比增长约30%，成为公司增长的主要驱动力；实现归母净利润1.73 亿元，同比下滑 7.95%，环比下滑 1.14%，主要系股权激励费用影响 0.27 亿元（已考虑相关税费影响）、研发费用同比增加0.78亿元以及汇兑损失超 0.4 亿。
多款新品进展顺利，业绩长期增长动能强劲。公司多款新产品进展顺利，高端TV SOC芯片 T系列已商用并切入头部客户方案，成功进军高刷新率高端电视市场，进一步提升公司在高端电视SOC领域的份额；用于游戏显示器等领域的的M系列芯片回片测试达标、已启动客户立项，预计今年完成产品可靠性和兼容性验证，实现量产出货；Wi-Fi6 1×1高速低功耗芯片完成验证，有望二季度实现规模量产。此外，公司二季度还将推出通用AI 端侧平台、高算力智能视觉等战略新品，丰富产品布局，为自身长期业绩增长筑牢支撑。
l 盈利预测
我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 90/112/141 亿元，归母净利润分别为14/20/28亿元，维持“买入”评级。
l 风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。
n 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 6793 | 9000 | 11249 | 14061 |
| 增长率(%) | 14.63 | 32.49 | 24.99 | 24.99 |
| EBITDA(百万元) | 1059.81 | 1617.36 | 2220.10 | 3099.69 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 872.98 | 1406.48 | 1990.51 | 2775.30 |
| 增长率(%) | 6.21 | 61.11 | 41.52 | 39.43 |
| EPS(元/股) | 2.07 | 3.34 | 4.73 | 6.59 |
| 市盈率(P/E) | 53.95 | 33.49 | 23.66 | 16.97 |
| 市净率(P/B) | 6.41 | 5.50 | 4.56 | 3.67 |
| EV/EBITDA | 32.26 | 25.61 | 17.87 | 12.00 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[<sub>财</sub>t<sub>务</sub>ab<sub>报</sub>le<sub>表</sub>\_<sub>和</sub>Fi<sub>主</sub>nc<sub>要</sub>hi<sub>财</sub>n<sub>务</sub>aD<sub>比</sub>et<sub>率</sub>a
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 6793 | 9000 | 11249 | 14061 |
| 营业成本 | 4214 | 5580 | 6918 | 8577 |
| 税金及附加 | 20 | 25 | 29 | 35 |
| 销售费用 | 86 | 99 | 112 | 127 |
| 管理费用 | 135 | 144 | 169 | 183 |
| 研发费用 | 1552 | 1800 | 2081 | 2418 |
| 财务费用 | -29 | 0 | 0 | 0 |
| 资产减值损失 | -11 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 909 | 1464 | 2072 | 2889 |
| 营业外收入 | 0 | 2 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 1 | 2 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 909 | 1464 | 2072 | 2889 |
| 所得税 | 38 | 61 | 87 | 121 |
| 净利润 | 870 | 1402 | 1985 | 2767 |
| 归母净利润 | 873 | 1406 | 1991 | 2775 |
| 每股收益(元) | 2.07 | 3.34 | 4.73 | 6.59 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 2593 | 5733 | 7484 | 9964 |
| 交易性金融资产 | 401 | 401 | 401 | 401 |
| 应收票据及应收账款 | 335 | 424 | 523 | 655 |
| 预付款项 | 391 | 103 | 134 | 161 |
| 存货 | 2528 | 969 | 1172 | 1474 |
| 流动资产合计 | 6683 | 8301 | 10452 | 13478 |
| 固定资产 | 385 | 393 | 393 | 316 |
| 在建工程 | 78 | 78 | 78 | 78 |
| 无形资产 | 151 | 97 | 43 | 0 |
| 非流动资产合计 | 1961 | 1906 | 1849 | 1729 |
| 资产总计 | 8644 | 10207 | 12301 | 15207 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 570 | 775 | 938 | 1177 |
| 其他流动负债 | 632 | 773 | 931 | 1126 |
| 流动负债合计 | 1201 | 1548 | 1869 | 2303 |
| 其他 | 67 | 75 | 75 | 75 |
| 非流动负债合计 | 67 | 75 | 75 | 75 |
| 负债合计 | 1268 | 1623 | 1944 | 2378 |
| 股本 | 421 | 421 | 421 | 421 |
| 资本公积金 | 3008 | 3008 | 3008 | 3008 |
| 未分配利润 | 3802 | 4839 | 6319 | 8382 |
| 少数股东权益 | 30 | 26 | 20 | 12 |
| 其他 | 115 | 290 | 589 | 1005 |
| 所有者权益合计 | 7376 | 8584 | 10357 | 12829 |
| 负债和所有者权益总计 | 8644 | 10207 | 12301 | 15207 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 14.6% | 32.5% | 25.0% | 25.0% |
| 营业利润 | 6.7% | 61.0% | 41.5% | 39.4% |
| 归属于母公司净利润 | 6.2% | 61.1% | 41.5% | 39.4% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 38.0% | 38.0% | 38.5% | 39.0% |
| 净利率 | 12.9% | 15.6% | 17.7% | 19.7% |
| ROE | 11.9% | 16.4% | 19.3% | 21.7% |
| ROIC | 10.3% | 16.2% | 19.1% | 21.5% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 14.7% | 15.9% | 15.8% | 15.6% |
| 流动比率 | 5.56 | 5.36 | 5.59 | 5.85 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 26.56 | 23.71 | 23.75 | 23.86 |
| 存货周转率 | 2.14 | 3.19 | 6.46 | 6.48 |
| 总资产周转率 | 0.85 | 0.95 | 1.00 | 1.02 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 2.07 | 3.34 | 4.73 | 6.59 |
| 每股净资产 | 17.44 | 20.32 | 24.54 | 30.43 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 53.95 | 33.49 | 23.66 | 16.97 |
| PB | 6.41 | 5.50 | 4.56 | 3.67 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 870 | 1402 | 1985 | 2767 |
| 折旧和摊销 | 265 | 153 | 148 | 211 |
| 营运资本变动 | -1309 | 1855 | -79 | -112 |
| 其他 | -55 | -83 | -91 | -116 |
| 经营活动现金流净额 | -230 | 3328 | 1963 | 2750 |
| 资本开支 | -343 | -91 | -91 | -91 |
| 其他 | 928 | 76 | 91 | 116 |
| 投资活动现金流净额 | 586 | -14 | 0 | 25 |
| 股权融资 | 134 | 0 | 0 | 0 |
| 债务融资 | 0 | 21 | 0 | 0 |
| 其他 | -115 | -186 | -212 | -296 |
| 筹资活动现金流净额 | 19 | -165 | -212 | -296 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 361 | 3140 | 1752 | 2479 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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