26Q1 业绩符合预期，半导体业务蓄势待发

—维科精密（301499.SZ）公司事件点评报告

买入(维持)

分析师：林子健

S1050523090001

linzj@cfsc.com.cn

基本数据

2026-05-21

市场表现

相关研究

1、《维科精密（301499）：精密注塑领先企业，半导体业务勾勒成长新曲线》2026-04-21

事件

公司发布 2025 年年报以及 2026 年一季报，2025 年公司实现总营收亿元，同比9.6 +14.2%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+40.0%2026Q1。 营收 2.4 亿元，同比+4.5%；扣非归母净利润 0.1 亿元，同比+24.0%。

投资要点

▌ 营收稳步上升，盈利能力相对稳定

25Q4 营收稳健增长，利润大幅提升。（1）营收方面，25Q4实现营业收入 2.7 亿元，同比+8.6%；（2）扣非归母净利润方面，25Q4扣非归母净利润0.2亿元，同比+35.7%；（3）毛利率方面，25Q4 毛利率 22.3%，同比-0.7pct；（4）扣非净利率方面，25Q4 扣非净利率 7.8%，同比+1.5pct；（5）费用率方面，25Q4 期间费用率为 13.5%，同比 0.0pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.1%/7.4%/6.4%/-1.4%，同比-0.6/0.0/+0.8/-0.2pct，费用率整体保持稳定。

26Q1 业绩符合预期，盈利能力相对稳定。（1）营收方面，26Q1 实现营业收入 2.4 亿元，同比+4.5%；（2）扣非归母净利润方面，26Q1 扣非归母净利润 0.1 亿元，同比+24.0%，扣非同比大幅增长主要受去年同期基数较低所影响；（3）毛利率方面，26Q1 毛利率 17.7%，同比-0.7pct；（4）扣非净利率方面，26Q1 扣非净利率 5.4%，同比+0.8pct；（5）费用率方面，26Q1 期间费用率为 14.0%，同比+0.4pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.5%/6.9%/5.8%/-0.2%，同比-0.2/+0.6/0.0/0.0pct，费用控制良好。

▌ 深耕汽车电子业务，持续拓展新产品

汽车电子主业稳固，新产品技术储备丰富。2025 年公司动力系统零部件/底盘系统零部件/汽车连接器/废料/非汽车连接器/精密模具分别实现营收 5.9/1.3/0.7/0.7/0.6/0.3 亿元，占主业收入的比重为 60.9%/13.8%/6.9%/6.8%/6.1%/3.1%，同比+10.4%/+17.8%/+35.2%/+64.4%/+12.0%/-10.3%；毛利率分别 为 19.4%/15.7%/26.3%/31.8%/16.6%/18.5% ， 同 比 -2.3/+2.4/-6.1/-2.9/-6.8/+10.7pct。公司汽车电子业务稳固，其中新能源汽车相关产品快速放量，智能驾驶、电控系统配套产品已完成研发，可快速落地。同时公司持续拓展新品类，热管理系统、空气悬挂、底盘线控转向系统零部件及自动驾驶转向控制系统连接器均在持续研发推进中。

▌ 与芯联集成战略合作，打造功率半导体核心零部件新增长极

与芯联集成签署长期战略合作协议，预计采购金额约占该项目达产年营业收入的70%。公司对芯联集成不同采购比例下的项目业绩进行了测算：当采购比例分别为85.0%/70.0%/50.0%时，半导体零部件生产基地建设项目（一期）对应营业收入分 别 为 4.8/4.2/3.5 亿 元 ， 对 应 净 利 润 分 别 为74.2/63.0/48.1 百万元，勾勒成长新曲线。

（1）侧框：公司侧框类产品已进入快速放量阶段，产销率持续维持高位，2025 年 Q1-Q3 达 99.6%；销售金额从 2022 年的970万元快速增长至2025 年Q1-Q3的4050万元，营收占比提升至 16.4%，成为公司增长最快的业务板块。募投项目达产后，预计侧框新增产能 1449 万个，将贡献营业收入 4.3 亿元，占此项目总营收的80.6%。

（2）引线框架及桥接片：公司已与芯联集成达成深度战略合作，就上述两类新产品完成样品试制及初步测试。募投项目达产后，预计引线框架及桥接片将合计贡献营业收入 1.0 亿元，占此项目总营收的19.4%。

▌ 泰国生产基地建设有序推进，全球化产能布局逐步落地

境外投资泰国工厂，深化全球布局。公司 2025 年海外营收2.0 亿元，占比 20.8%，同比+9.1%；毛利率 32.1%，同比-2.0pct。公司于 2024 年 1 月设立了全资子公司泰国维科，当年即通过了 ISO9001 质量管理体系认证，并于2025年9月获得IATF16949:2016 质量管理体系认证，以及多家客户的供应商认证审核，目前产品陆续交付中。泰国生产基地主要服务博格华纳、博世、舍弗勒等龙头企业，建设项目达产后预计可获得年营业收入3.8亿元，毛利率有望达到 27.9%，预计净利润为0.6亿元。

▌ 卡位人形机器人赛道，持续研发高转矩密度电机定子包胶注塑工艺

聚焦电机定子包胶注塑，切入人形机器人赛道。机器人方面，公司主要研发项目为高转矩密度电机定子项目，致力于实现电机转矩密度 30-40Nm/kg，功率密度突破 5-7kW/kg，能够满足人形机器人关节小型化、低能耗、散热性能优异的核心需求。技术层面重点攻坚 LCP 精密注塑工艺，致力于实现绝缘层厚度≤0.15mm 的批量注塑生产能力。此外，LCP 注塑等研发工艺可反哺公司现有汽车电机业务，带动全线产品协同升级。

▌ 盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 12.1、16.0、19.7 亿元，归母净利润分别为 0.7、1.0、1.3 亿元，公司汽车电子基础盘稳固，半导体及机器人业务蓄势待发，有望成为公司业绩全新增长点，维持“买入”投资评级。

▌ 风险提示

地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 汽车组介绍

林子健：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA。9 年汽车行业研究经验，兼具买方和卖方研究视角。立足产业，做深入且前瞻的研究，覆盖人形机器人行星滚柱丝杠、线性关节模组、灵巧手以及传感器等领域。

张智策：武汉大学本科，哥伦比亚大学硕士，2024 年加入华鑫证券。2 年华为汽车业务工作经验，主要负责智选车型战略规划及相关竞品分析。

程晨：上海财经大学金融硕士，2024 年加入华鑫证券，研究方向汽车&人形机器人板块。

钱臻：伦敦大学学院本科及硕士，2025年加入华鑫证券。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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